钢铁行业研究周报：钢价回升或源于冷冬部分省市拉闸限电

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 2011年01月09日 钢铁行业研究周报 钢价回升或源于冷冬部分省市拉闸限电 钢铁行业周报（2011年1月3日-2011年1月9日） 投资建议  本周国内钢价反弹0.83%，略超我们预期。我们判断其主要原因可能与部分省市（如河南、湖北、陕西、重庆、湖南、江西、山东等，合计粗钢产量占全国的34%）受冷冬影响电煤短缺，而采取拉闸限电、错峰供电而影响了钢产量有关。  我们认为此次事件对钢铁行业的影响不会强于2010年9月份的“强制性拉闸限电”，故而对4月份之前的钢价总体仍持谨慎态度，维持板块的“持有”评级，继续重点推荐终端需求有保障的“四有新人”常宝钢管、存在铁矿石资产注入预期的太钢不锈，此外还新推荐金洲管道（本周五我们发布了金洲管道的深度报告，敬请参考）。 一周回顾  钢产品价格：国际大涨国内反弹，取向硅钢领涨。CRU国际钢价指数在连续3周不变后，本周大涨4.34%，其中北美指数大涨12.08%，长材指数上涨6.29%；国内钢价综合指数本周反弹0.83%，其中长材指数反弹0.58%、扁平材指数续涨1.09%、上海无缝管价格保持不变、武汉取向硅钢价格大涨4.09%、佛山不锈钢价总体小幅上涨；中钢协统计的1月7日热轧板（2.75mm）价高于螺纹钢（Φ12-25mm）52元/吨。  原燃料价格：矿涨焦稳，硅铁续降，国际废钢稳定。本周河北唐山铁精粉价格保持不变、进口澳洲现货矿价上涨0.81%，我们模拟的现货澳矿价较长协澳矿价高3.26%；河北焦炭、焦煤价格保持不变，但废钢价格上涨3.17%；铁合金品种价格本周继续涨跌互现，其中硅铁再降2.08%、钼铁价格续续涨0.70%；海运费再度下跌7%-8%、镍价反弹2.17%；日本废钢价格则保持不变。  唐山高炉开工率已恢复至93%。Mysteel统计的重点城市经销商钢材库存为1352万吨，环比回升2.15%，其中长材库存环比回升4.73%，板材库存环比回升0.28%；全国港口铁矿石库存环比回升0.97%；1月5日唐山高炉开工率已恢复至93%，上海地区热轧开票量持续上升，而线螺终端采购量则持续下降；我们模拟的普碳钢盈利向好，不锈钢盈利则有所分化。  钢铁板块再次小幅跑赢大盘。本周SW钢铁指数跑赢沪深300指数1.12个百分点，其中涨幅较大的为：金瑞科技（涨13.73%）、八一钢铁（涨6.44%）、凌钢股份（涨6.31%）、酒钢宏兴（涨5.71%）、鞍钢股份（涨4.27%）；大钢中，鞍钢股份涨幅最大（涨4.27%），武汉股份涨幅最小（涨2.10%）；钢铁板块与全部A股的PB比值为0.516，较历史平均水平低16.84%，比历史最低水平高10.40%。  其他主要信息。（1）2010-2012年三年农村电网投资规模将达3000亿元左右；（2）2015年天然气消费量将达到2600亿立方米；（3）宝钢再次进川建厂，积极做强多元产业；（4）2010年全球钢铁业并购仍处低潮。 证券研究报告评级：持有 维持评级 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 14.55 市场优化平均市盈率 29.70 国金钢铁指数 2018.96 沪深300指数 3166.62 上证指数 2838.80 深证成指 12573.94 中小板指数 7431.55 170619062106230625062706100111100412100707100930101228国金行业沪深300 王招华 分析师 SAC执业编号：S1130210100005 (8621)61038247 wangzh@gjzq.com.cn 相关报告 1.《2011年小高炉关停仍将继续》，2011.1.7 2.《贸易摩擦对无缝管影响最严重的事情已经远去》，2011.1.7 3.《钢矿价格共同走弱》，2011.1.4 此报告仅供大成基金管理有限公司刘明2使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报钢产品价格：国际大涨国内反弹，取向硅钢领涨  国内钢价综合指数在上周小幅走弱后，本周反弹0.83%，其中长材指数反弹0.58%、扁平材指数续涨1.09%；  CRU国际钢价指数在连续3周保持不变后，本周大涨4.34%，其中北美指数大涨12.08%，长材指数上涨6.29%。  武汉市场取向硅钢价格本周继续反弹4.09%，上海市场无缝管价格则继续保持不变。  1月7日，中钢协统计的热轧卷板（2.75mm）价格高于螺纹钢（Φ12-25mm）价格52元/吨，这是近2个月以来的最高值；  佛山不锈钢304热卷价格上涨0.44%、冷卷价格上涨2.46%。 图表1：国际钢价大涨4.34%国内钢价反弹0.83% 图表2：国内长材价反弹0.58%扁平材价续涨1.09% 501001502002503005010015020025030000-7-2802-7-2804-7-2806-7-2808-7-2810-7-28CRU全球综合指数Myspic综合（中国钢价）周指数（右轴）国内外钢价指数走势 9011013015017019021023025090 110 130 150 170 190 210 230 250 2002-1-42004-1-42006-1-42008-1-42010-1-4Myspic-长材Myspic-扁平材（右轴）国内长、板材价格走势来源：CRU、Mysteel、国金证券研究所 来源：Mysteel、国金证券研究所 图表3：武汉市场取向硅钢价格反弹4.09% 图表4：上海市场无缝管价格保持不变 150002000025000300003500040000450005000027-May-05 27-May-06 27-May-07 27-May-08 27-May-09 27-May-10武汉市场价上海市场价30Q130取向硅钢（含税，元/吨） 400045005000550060006500700075008000850005-Jan-0705-Jan-0805-Jan-0905-Jan-1005-Jan-1上海北京无缝管?108* 4.5价格来源：中国联合钢铁网、国金证券研究所 来源：Mysteel、国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 国内外钢价差方面，本周中国热轧、螺纹钢价格优势总体均有所回落。 原燃料价格：矿涨焦稳，硅铁续降，国际废钢稳定  本周河北唐山铁精粉价格保持不变、进口澳洲粉矿价格上涨0.81%；我们模拟的1月7日澳洲Yandi65%品位的长协矿FOB+现货海运费+装卸费+保险费+增值税为1220元/吨，低于63%品位的澳洲粉矿港口车板价，后者价格为1240元/吨，因此长协矿价略有优势；  铁矿石的替代品（河北）废钢价格上涨3.17%，河北铁矿石价格与废钢价格的比值为2.30，较上周小幅回升，但仍是历史中低以下的水平；  本周河北、山西焦炭、焦煤价格均保持不变；  铁合金品种价格本周涨跌互现，其中硅铁再降2.08%、钼铁价格续续涨0.70%、高锰下跌1.28%、钨铁价格保持稳定；  海运费本周再度下跌，其中中巴海运费下跌7.63%、中澳海运费下跌6.36%；镍价上涨2.17%；  国际废钢价格本周总体保持不变。 图表5：1月7日热卷价格高于螺纹钢价52元/吨 图表6：佛山不锈钢冷轧板价涨2.46%热轧板价涨0.44%-50005001,0001,5002,00025003000350040004500500055006000650016-Apr-0416-Apr-0616-Apr-0816-Apr-10热卷-螺纹（右轴）螺纹钢（Φ12-25mm）热轧卷板（2.75mm) -100001000200030004000500010000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 21-Apr-06 21-Apr-07 21-Apr-08 21-Apr-09 21-Apr-10冷轧-热轧（右轴）张浦冷轧304宝钢热轧304佛山不锈钢价格（元/吨）来源：中国钢铁工业协会、国金证券研究所 来源：中国联合钢铁网、国金证券研究所 图表7：中国热轧价格优势总体有所回落 图表8：中国螺纹钢价格优势总体有所回落 -1000-500050010001500200025002006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-42011-1-美国CI F-中国德国市场-中国韩国市场-中国日本FOB-中国黑海FOB-中国迪拜CFR-中国国内外热轧产品价格差（美元/吨） -400-200020040060080010002006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-42011-1-美国CI F-中国德国市场-中国韩国市场-中国日本市场-中国黑海FOB-中国迪拜CFR-中国国内外螺纹钢价格差（美元/吨）来源：Mysteel、国金证券研究所 来源：Mysteel、国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 图表9：模拟的进口现货澳矿价高于长协澳矿价3.26% 图表10：河北废钢价上涨3.17% 50070090011001300150017002007-12-7 2008-6-7 2008-12-7 2009-6-7 2009-12-7 2010-6-7 2010-12-7河北唐山66%澳州粉矿63%港口车板价模拟的长协澳洲Yandi粉矿（65%）单位：元/吨 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 15002000250030003500400045002004-8-132006-8-132008-8-132010-8-13河北废钢价（元/吨）河北废钢价/河北矿价（右轴）来源：钢之家、国金证券研究所 来源：钢之家、国金证券研究所 图表11：河北及山西焦炭价格保持不变 图表12：山西、河北焦煤价格也保持不变 6001100160021002600310036002004-8-132006-8-132008-8-132010-8-13山西河北山西、河北焦炭价格（元/吨） 100012001400160018002000220024002008-7-42009-7-42010-7-4山西介休河北邯郸山西、河北9级主焦煤价格（元/吨）来源：钢之家、国金证券研究所 来源：钢之家、国金证券研究所 图表13：硅铁价格继续大幅下跌2.08% 图表14：铬系合金价格保持不变 5000700090001100013000150001700019000210002300014-May-0714-May-0814-May-0914-May-10硅铁（75#）硅钙（Ca30Si55/60）金属硅（441）硅系合金价格（元/吨） 40506070809010011012013014005000100