- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 国金教育指数 885.94 上证指数 3222.51 深证成指 10428.72 创业板指 传媒（中信） 餐饮旅游（中信） 1097.34 4226.53 7495.16 相关报告 1.《教育行业周报第七期：在线教育是什么？教育信息化路径渐清，互联...》，2017.3.27 2.《教育行业周报第六期：教育焦虑持续升温、关注学校类资产证券化》，2017.3.20 3.《两会热议艺术教育纳入中考考核体系，建议关注素质教育培训未来发...》，2017.3.16 4.《教育行业周报第五期：回顾两会教育议题，关注教育信息化、传统文...》，2017.3.13 5.《国金教育系列深度报告之二：教育信息化-教育中的基建，促进教育...》，2017.3.7 吴劲草 联系人 wujc＠gjzq.com.cn 魏立 分析师 SAC执业编号：S1130516010008 (8621)60230244 weili1＠gjzq.com.cn 教育行业周报第八期：教育公平是什么？怎么做？集团化办学、学区化管理趋势值得关注 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-3.30%，上证指数-1.44%，深证成指-2.05%，创业板指-2.94%，传媒指数（中信）-2.97%，餐饮旅游（中信）-1.97%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-6.08%，上证指数+3.88%，深证成指+2.47%，创业板指-2.79%，传媒指数（中信）-4.05%，餐饮旅游（中信）+3.45%。 行业点评  教育公平是什么？怎么做？ 2017年的《政府工作报告》中重点提出，要办好公平优质教育。 针对‚什么是教育公平‛，我们认为是一个非常值得讨论的问题。我们认为，从操作思路上，教育公平指教育资源的公平和教育筛选的公平，①若从教育资源公平的角度出发，那么大体方向将是进行教育弱侧的扶持，旨在让教育资源较弱的学校&地区，能够通过财政政策&招生政策等方式加强教育相关资源的补充。②若从教育筛选公平的教育出发，那则应该注重各方面筛选没有倾斜，一视同仁。③我们认为，在当前的情况下，应在兼顾筛选公平的情况下，尽可能的加强资源公平，包括扶持教育弱侧，大力推动教育信息化等方式，而从观念上，是要淡化‚教育的优与劣‛。  学区化管理或成为2017年主要教育工作重点。2017年北京市或将重点推行学区化管理，将在郊区新建10所优质校，六个城区新增25所优质校，帮扶15所郊区校。未来，未来，北京或扩大‚多校划片‛的政策，加强对于教学资源供不应求的地区的教育资源供应，均衡配置资源，以增强适龄儿童上学的公平性，学区房或将实施片区随机派位，目的是让和对口学区的关系或变得更为不确定，以缓和学区房过快上涨的风潮。我们认为，学区化管理是未来几年内全国性的趋势，学区化管理或将和区域内弱侧补强联系起来，协调教育资源供应，同时采取片区随机派位等形式进一步促进教育公平，在京重点推行未来或将持续在全国范围内加强推行。  集团化办学推行中，九年一贯制学校或将进一步发展。教育部部长陈宝生在今年两会提出集团化办法是均衡教育资源发展的一项重要举措，北京近期商议新建的10所郊区优质校，25所城区优质校或将均为九年一贯制学校。我们认为，集团化办学或将成为全国性趋势，而集团化办学更利于九年一贯制学校的建设和发展。  持续推荐职业教育、素质教育、幼教、国际学校等子领域：基于长期的看好，我们保持对于职业教育、素质教育、幼教、国际学校等子领域的推荐。职业教育渗透率仍有较大提升空间，需求刚性，未来发展弹性最大；素质教育未来在考核体系中的分量会越来越重，建议关注STEAM教育、艺术教育、体育教育等；幼教或将持续整合，具有整合运营优势的企业将会建立较强品牌效应。此外，K12教辅已进入整合期，持续看好龙头新东方及好未来。同时建议关注游学、高考咨询等领域。推荐标的：秀强股份、盛通股份、开元仪器、百洋股份，同时建议关注汇冠股份、中泰桥梁等标的。 风险提示：估值偏高 199620992202230524072510160401160701161001170101国金行业 沪深300 2017年04月01日 教育行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.本周行业点评  教育公平是什么？怎么做？ 2017年的《政府工作报告》中重点提出，要办好公平优质教育。 针对‚什么是教育公平‛，我们认为是一个非常值得讨论的问题。我们认为，从操作思路上，教育公平指教育资源的公平和教育筛选的公平，①若从教育资源公平的角度出发，那么大体方向将是进行教育弱侧的扶持，旨在让教育资源较弱的学校&地区，能够通过财政政策&招生政策等方式加强教育相关资源的补充。②若从教育筛选公平的教育出发，那则应该注重各方面筛选没有倾斜，一视同仁。③我们认为，在当前的情况下，应在兼顾筛选公平的情况下，尽可能的加强资源公平，包括扶持教育弱侧，大力推动教育信息化等方式，而从观念上，是要淡化‚教育的优与劣‛。  学区化管理或成为2017年主要教育工作重点。2017年北京市或将重点推行学区化管理，将在郊区新建10所优质校，六个城区新增25所优质校，帮扶15所郊区校。未来，未来，北京或扩大‚多校划片‛的政策，加强对于教学资源供不应求的地区的教育资源供应，均衡配置资源，以增强适龄儿童上学的公平性，学区房或将实施片区随机派位，目的是让和对口学区的关系或变得更为不确定，以缓和学区房过快上涨的风潮。我们认为，学区化管理是未来几年内全国性的趋势，学区化管理或将和区域内弱侧补强联系起来，协调教育资源供应，同时采取片区随机派位等形式进一步促进教育公平，在京重点推行未来或将持续在全国范围内加强推行。  集团化办学推行中，九年一贯制学校或将进一步发展。教育部部长陈宝生在今年两会提出集团化办法是均衡教育资源发展的一项重要举措，北京近期商议新建的10所郊区优质校，25所城区优质校或将均为九年一贯制学校。我们认为，集团化办学或将成为全国性趋势，而集团化办学更利于九年一贯制学校的建设和发展。  教育资产证券化、资本化保持高速推进: 本周，民生教育正式在港交所上市交易，民生教育主营业务也为学历制学校，我们认为，未来学校资产仍会寻求多种路径实现证券化。随着教育类资产的不断整合融合，其资本化及证券化也保持高速推进。未来，教育类资产的分化将会进一步凸显，市场对于整个教育类公司的投资和研究思路和框架或将迎来改变。我们认为，目前教育板块仍处于盘整通道中，预计还需要1-2年的资本与资产的整合时间。  持续推荐职业教育、素质教育、幼教、国际学校等子领域：基于长期的看好，我们保持对于职业教育、素质教育、幼教、国际学校等子领域的推荐。职业教育渗透率仍有较大提升空间，需求刚性，未来发展弹性最大；素质教育未来在考核体系中的分量会越来越重，建议关注STEAM教育、艺术教育、体育教育等；幼教或将持续整合，具有整合运营优势的企业将会建立较强品牌效应。此外，K12教辅已进入整合期，持续看好龙头新东方及好未来。同时建议关注游学、高考咨询等领域。推荐标的：秀强股份、盛通股份、开元仪器、百洋股份，同时建议关注汇冠股份、中泰桥梁等标的。 2.一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-3.30%，上证指数-1.44%，深证成指-2.05%，创业板指-2.94%，传媒指数（中信）-2.97%，餐饮旅游（中信）-1.97%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-6.08%，上证指数+3.88%，深证成指+2.47%，创业板指-2.79%，传媒指数（中信）-4.05%，餐饮旅游（中信）+3.45%。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表1：本周各指数涨跌幅对比 来源：wind,国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅对比 来源：wind,国金证券研究所 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 3.一周重要公告行业  【中泰桥梁】3月27日，中泰桥梁（002659）发布年报，2016年度，公司实现营业收入3.23亿元，同比下降57.73%；实现净利润-0.91亿元，同比下降2591.02%。钢结构业务受国家宏观经济形势周期变动影响,导致公司营业收入与利润较上年同期有所下降。报告期内,公司完成桥梁钢结构工程3.66万吨,实现营业收入3.23亿元,较上年同期下降57.73%。  【松发股份】3月27日，松发股份发布关于广东松发创赢产业基金对外投资的公告。广东松发创赢产业基金管理合伙企业以自有资金 8101.62万元受让叶富荣持有的明师教育 121.5万股人民币普通股股票，占明师教育股本总额的10.1264%。2016年12月，松发创赢以现金人民币 2502.654万元受让广州明楚投资管理合伙企业（有限合伙）持有的明师教育 46.2万股人民币普通股股票，占明师教育股本总额的3.8505%。截至目前，上述转让均已完成相关股票过户手续，松发创赢合计持有明师教育股票167.7万股，占明师教育股本总额的13.98%。  【扬子新材】3月27日，扬子新材（002652）发布年报，2016年度，公司实现营业收入18.92亿元，同比增长30.39%；实现净利润 0.8亿元，同比增长 92.89%。2016年,在疲弱的市场需求和激烈的市场竞争环境下,公司抗静电有机涂层板、高洁净有机涂层板依然保持较高的品牌价值,控股子公司俄罗斯联合新材和杭州新永丰对公司经济效益整体增长发挥了积极的作用。  【开元仪器】3 月 28 日晚,开元仪器（300338）发布年报。2016 年度,公司实现 营收 3.41 亿,+20.69% YoY;实现归母净利润 359.7 万,+149.79% YoY, EPS 0.0234 元。报告期内,公司毛利率为 42.05%,同比下降 4.9 个百分点,净利率为 1.14%,同比增长 0.48 个百分点。毛利率下降主要由于传统业务需求竞争进一步加剧,或促使公司加快转型。传统业务业绩稳步开展,营收利润双增长;竞争加剧毛利率下降,或促使加 快教育业务布局。  【盛通股份】3月31日，盛通股份（002599）发布公告，拟实行股权激励计划，股票来源为公司向激励对象定向增发A股普通股，授予日仍需由之后股东大会和董事会审议决定。本次拟股权激励数量共231万股，占目前股本总额1.6亿股的1.44%，其中首次授予185万股（占1.15%），预留46万股（占0.29%）。本激励计划限制性股票授予价格为19.00元/股，激励对象总人数为274人，包括董事梁玲玲，盛通股份骨干员工及管理人员（38人），乐博教育骨干员工及管理人员（235人）。本次股权激励，深度绑定员工利益，彰显了公司上下一心谋求发展的决心。  【秀强股份】3月31日，秀强股份（300160）发布2017年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计在0.6亿至0.7亿元之间，比上年同期增长65%－93%。公司经营业绩较上年同期大幅增长,主要原因在于：(1)玻璃深加工业务作为公司主要盈利来源,报告期营业利润较上年同期 增长约65%,保障公司第一季度整体经营业绩稳中有增。(2)全资子公司杭州全人教育集团有限公司营业利润较上年同期增长约 85%。(3)2016年末收购的江苏童梦幼儿教育信息咨询有限公司纳入本报告期并表范围。 4.一周行业新闻  教育扶贫、教育公平；扩大在线教育消费，促进双创和就业。 芥末堆3月30日讯，近日，为落实《政府工作报告》，国务院发出各个部门的分工意见。其中教育部分到的工作任务涵盖教育扶贫，办好优质公平教育，扩大数字家庭、在线教育等信息