【菜系】周度报告：关注豆菜粕价差套利机会

【菜系】周度报告 2019年10月15日星级：加籽新作收割延迟。最新的省农业报告显示，萨省菜籽仅收获40%（前一周24%），阿省菜籽仅收获25%（前一周12%），均显著慢于去年同期水平。若接下来的10天内，大草原仍不出现温暖、干燥的天气，那么将有部分菜籽要等到2020年再收割，那么2019年季加籽就要像2016季菜籽一样要隔年收割少部分。加拿大潮湿、阴冷的天气仍在推迟菜籽收割进度，省农业部门预估产量最大的萨省预估单产为38蒲式耳/英亩，去年为39.3，统计局预估为40.1，接下来的天气对菜籽收获仍十分重要，全球油籽降库存、降产的因素限制了粕类向下的空间。国内沿海菜籽库存本周增长明显，开机率极低。最新一周国内进口菜籽库存升高至22.9万吨，较上周的8万吨明显增长。11-次1月合计到港24万吨，从当前的库存与到港数据看，菜系的供给仍处于偏紧。但上周开机率极低，沿海仅为4.84%，主要与菜粕步入消费淡季有关。豆菜粕价差仍将扩大。豆菜粕单位蛋白价差存在一定的季节性规律，8-12月单位蛋白价差存在典型的上涨趋势，背后主要因素是菜粕消费的季节性规律。本周最新的单位蛋白价差为3.24元/蛋白，8月初为负3左右，我们认为在生猪养殖恢复的大背景下，优质蛋白将更具性价比，四季度豆菜粕间的单位蛋白价差有望升至6-8元/蛋白。策略上，我们建议投资者可关注豆菜粕价差套利的机会。结合粕类近远月结构的判断，可选择M05-RM01的价差组合，驱动力来自2020年生猪繁养恢复的预期对05更为有利，当前01菜粕处于消费淡季、周度提货同比偏低、经贸预期缓和等环境下。菜粕--★☆☆菜油--☆☆☆豆菜粕价差--★☆☆国投安信期货农产品团队董甜甜研究员（菜系&红枣）投资咨询从业证书号Z0012037010-58747612dongtt@essence.com.cn周报关注豆菜粕价差套利机会相关报告：1、周报《菜系仍存上涨空间，近远合约选择有别20191008》2、周报《国内饲料需求是关键，压榨减量或造就行情20190924》3、周报《关注国际油籽供需变化与国内养殖提振20190910》国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价菜粕20012377菜粕20052418菜粕20092423菜油20017319菜油20057277菜油20097347数据来源：Wind图1：菜粕1-5价差： -33 合约最小值平均值1501-1505(46)41601-1605(104)(55)1701-1705(126)171801-1805(59)(19)1901-1905(89)542001-2005(45)6图2：菜粕5-9价差：-6 年份最小值平均值1505-1509(10)571605-1609(211)(6)1705-1709(49)31805-1809(73)(8)1905-1909(98)(12)2005-2009(17)(3)-1702.37%-周涨跌95118126202188最大值12355583657最大值2019年初至今19.82%11.44%20日涨跌幅周涨跌幅4.16%5.13%5.18%5.68%-10.78%15.64%5.49%2.84%2.65%--0.23%-0.49%81(16)18174212696-150-100-50050100150200250051605300613062707110725080808220905091910101024110711211205121901031801-18051901-19052001-2005数据来源：Wind，国投安信期货-150-100-50050100091710081022110511191203121712310115012902120226031103250408042205071805-18091905-19092005-2009数据来源：Wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图4：菜油1-5价差： 40合约最小值平均值1501-1505(314)(109)1601-1605(114)(7)1701-1705(252)(147)1801-1805(202)(136)1901-1905(187)(130)2001-2005(28)32图4：菜油5-9价差 ： -89年份最小值平均值1505-1509(194)(50)1605-1609(622)(88)1705-1709(492)(238)1805-1809(306)(200)1905-1909(202)(101)2005-2009(90)(68)二、现货涨跌报价折平水价周涨跌2019至今3574-21-0.80%237023701013.94%238023804016.67%236024601010.28%----727074906018.60%7650785010021.82%768074803016.54%数据来源：天下粮仓菜粕 广东(最低价）1.28%30日涨跌幅加拿大菜籽（近月）4.05%周涨跌幅0.42%-0.58%菜油 四川(最低价）0.39%菜油 广东(最低价）0.43%3.51%--菜粕 福建(最低价）1.71%4.39%菜油 福建(最低价）菜油 广西(最低价）1.32%-1.92%0.83%-1.89%菜粕 广西(最低价）-1.79%最大值13266(82)(118)183(30)(72)96最大值26278(86)(46)注：1、菜粕：广东贴水50元/吨或平水，广西贴水100元/吨，福建厦门平水。2、菜油：广东贴水240元/吨，福建贴水220元/吨，广西贴水200元/吨，四川升水200元/吨。-250-200-150-100-50050100150051605300613062707110725080808220905091910101024110711211205121901031801-18051901-19052001-2005数据来源：Wind，国投安信期货-400-300-200-1000100200300091710081022110511191203121712310115012902120226031103250408042205071805-18091905-19092005-2009数据来源：Wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、基差图5：菜粕（广东）基差21 图6：菜油（广西）基差199四、进口利润图7：进口菜籽压榨盘面毛利（未扣加工费）-200-100010020030040050001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：天下粮仓元/吨-800-600-400-200020040001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：天下粮仓元/吨-20002004006008001000120001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：国投安信期货元/吨国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 图8：进口加菜油盘面毛利 五、跨品种价差图9：豆菜粕单位蛋白价差（广东）3.24图10：豆菜粕期货主力01价差与现货（广东）价差-1000-50005001000150001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：国投安信期货元/吨-10-505101501020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：国投安信期货元/蛋白020040060080010001200140016002013/1/42014/1/42015/1/42016/1/42017/1/42018/1/42019/1/4豆菜粕主力价差豆菜粕现货价差（广东）数据来源：Wind，天下粮仓，国投安信期货元/吨国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 图11：菜豆油期货主力价差与现货（广东）价差注：菜豆油现货价差为四级菜油-一级豆油第二部分 加拿大菜籽基本面图12：加拿大菜籽周度出口量（千吨）图13：加拿大菜籽累计出口量（千吨） 图14：加拿大菜籽周度商业库存（千吨）图15：加拿大周度农场交售量（千吨） 050100150200250300350400450第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周五年均值2018/20192019/2020数据来源：加拿大谷物协会，国投安信期货020004000600080001000012000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周五年均值2018/20192019/2020数据来源：加拿大谷物协会，国投安信期货05001,0001,5002,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周五年均值2018/20192019/2020数据来源：加拿大谷物协会，国投安信期货0100200300400500600700第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周五年均值2018/20192019/2020数据来源：加拿大谷物协会，国投安信期货-700-20030080013001800230028002013/1/42014/1/42015/1/42016/1/42017/1/42018/1/42019/1/4菜豆油主力价差菜豆油现货价差（广东）数据来源：Wind，天下粮仓，国投安信期货元/吨国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 第三部分 国内菜系基本面一、菜籽到港量、库存与压榨图16：菜籽到港量（万吨） 图17：沿海菜籽库存与开机率 二、菜粕基本面图18：菜粕周度提货量 图19：菜粕进口01020304050607012345678910111220152016201720182019预估数据来源：天下粮仓万吨0102030405060708001020304050607080902017年第01周2017年第09周2017年第13周2017年第17周2017年第21周2017年第25周2017年第29周2017年第33周2017年第37周2017