【菜系】周度报告：菜粕或存在弱反弹机会

【菜系】周度报告 2020年8月24日星级：中加菜籽贸易未放松，欧洲对加采购增多。菜籽进口政策将主要取决于中美关系的伴生关系——中加、中澳关系，进口政策短期难生变化，菜籽进口量预计仍维持低位水平。全球市场上另一菜籽进口地区是欧盟，欧盟进口的加拿大菜籽主要流入生物柴油领域，当前欧盟菜籽与加拿大菜籽差价处于较高水平，保证了欧盟进口加拿大菜籽的利润，预计欧盟的进口份额在加拿大菜籽的出口市场中将越来越高。菜粕弱反弹，M-RM价差延续走扩。菜粕主力01自身趋势性题材较少，将主要受到豆粕的影响，美豆单产调整至历史高位水平后难继续上调（下调的可能甚至变大），在中国采购需求的支撑下，美豆反弹的可能性增大。除了成本端的支撑，国内饲料消费的复苏将从根本上提振粕类。在供需两方面的支撑下，粕类价格反弹的可能较大。但因菜粕01处于消费淡季，豆菜粕单位蛋白价差仍偏低，多豆粕空菜粕的套利策略仍可行。油脂库存仍偏低，摆动因素在政策。截至8月21日，国内菜油库存25.7万吨，环比增加0.73万吨；豆油126万吨，环比增长3.31万吨；棕榈油34.14万吨，环比减少2.3万吨；豆、棕、菜合计库存185.84万吨，环比增加1.74万吨。国内增库的亮点近期在豆油品种上，使得豆油近期仍相较偏弱。菜油的库存数据仍未见显著增加，中加菜籽政策不改，菜油的低库存仍将不改。从菜油与其他油脂的价差表现上看，按照以往五年的价差和年度消费量对比看，菜油消费下滑是毋庸置疑的了。菜豆油价差短期显然正处于偏高的水平，现货的替代消费将逐渐把远月价差拉向中位线水平。政策因素对菜油的影响很大，摆动因素也在此，若菜油的进口政策有所放松，或能缓和国内库存偏低的情况，那价格很难再回前高。策略应对。油脂的低库存或仍将支持其在高位震荡，强于粕类，但摆动因素在政策，涉及进口政策、储备政策等。受益于饲料消费的回暖，粕类阶段性或存在弱反弹的机会，菜粕此前的压力来自高库存的颗粒粕，目前颗粒粕去库存速度较快，库存水平回到去年同期水平，菜粕期价可把握窄区间思路。菜粕--★☆☆菜油--☆☆☆国投安信期货农产品团队董甜甜研究员（菜系&红枣）投资咨询从业证书号Z0012037010-58747612dongtt@essence.com.cn周报菜粕或存在弱反弹机会相关报告：1、半年度报告《油脂油料乘风破浪、反弹可期20200707》2、专题报告《中加菜系贸易会否有变化？20200528》3、周报《菜油显著被动型降库存20200420》4、深度分析报告《近期菜系市场因素分析与策略展望20200328》：国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情上周收盘菜粕20092298菜粕21012274菜粕21052289菜油20098949菜油21018602菜油21058180数据来源：Wind图1：菜粕9-1价差 年份最小值平均值1409-1501442801509-1601(147)551609-1701281051709-1801311311809-1901(29)981909-200161182009-21016487图2：菜粕1-5价差 年份最小值平均值1501-1505(46)41601-1605(104)(55)1701-1705(126)171801-1805(59)(19)1901-1905(89)542001-2005(175)(26)2101-2105(15)13-380.47%5.92%上周涨跌-27-1733942最大值453162313207192572020年初至今0.35%-1.25%20日涨跌幅上周涨跌幅-1.16%-0.74%-0.99%-4.45%-15.92%13.26%0.13%0.44%0.49%-1.68%4.91%6.01%264158最大值81(16)1817421269-150-100-50050100150200250300011601310215030103160331041504300516053106150630071507300814082909131809-19011909-20012009-2101数据来源：Wind，国投安信期货-200-1000100200300051605300613062707110725080808220905091910101024110711211205121901031901-19052001-20052101-2105数据来源：Wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图3：菜油9-1价差年份最小值平均值1409-1501(276)(67)1509-1601(168)111609-1701(232)(156)1709-1801(224)(168)1809-1901(249)(163)1909-2001(128)(19)2009-210122188图4：菜油1-5价差年份最小值平均值1501-1505-314-1091601-1605-114-71701-1705-252-1471801-1805-202-1361901-1905-187-1302001-2005-88672101-210524236二、现货涨跌报价折平水价周涨跌2020至今373404.92%23002300316.73%22752275-53.41%22412341-80.04%914093804014.11%9200942013014.93%922594258515.31%数据来源：Wind菜粕 广东-4.17%30日涨跌幅加拿大菜籽（近月）4.59%周涨跌幅1.37%0%菜油 广东菜粕 福建-0.36%-0.40%0.44%0.99%-0.22%1.11%最大值156菜油 福建菜油 广西0.93%2.79%1.43%2.56%菜粕 广西390(48)(92)(86)137626最大值26476278-86-46-72253注：1、菜粕：广东贴水50元/吨或平水，广西贴水100元/吨，福建厦门平水。2、菜油：广东贴水240元/吨，福建贴水220元/吨，广西贴水200元/吨。-400-2000200400600800011601310215030103160331041504300516053106150630071507300814082909131809-19011909-20012009-2101数据来源：Wind，国投安信期货-300-200-1000100200300400500600051605300613062707110725080808220905091910101024110711211205121901031901-19052001-20052101-2105数据来源：Wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图5：菜粕09期现价差（广东） 图6：菜油09期现价差（广东）四、进口利润图7：进口菜籽压榨盘面毛利（未扣加工费）-200020040060080010001200140001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520162017201820192020数据来源：国投安信期货元/吨-200-1000100200300400050105050509051305170521052505290602060606100614061806220626063007040708071207160720072407280801080508090813081708210825082920162017201820192020数据来源：Wind元/吨-600-400-2000200400600800050105050509051305170521052505290602060606100614061806220626063007040708071207160720072407280801080508090813081708210825082920162017201820192020数据来源：Wind元/吨国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 图8：进口加菜油盘面毛利 五、跨品种价差图9：豆菜粕单位蛋白价差（广东）图10：菜豆油现货基准价差注：菜豆油四级现货价差=广西菜油报价+200-江苏豆油报价-1000-50005001000150001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520162017201820192020数据来源：国投安信期货元/吨-10-5051015010201310229032904270527062507240822092010261124122320162017201820192020数据来源：国投安信期货元/蛋白-5000500100015002000250030003500010201310229032904270527062507240822092010241122122120162017201820192020数据来源：国投安信期货元/蛋白国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 国内菜系基本面图11：沿海菜籽库存（万吨） 图12：沿海开机率 图13：菜粕沿海库存图14：菜油全国库存（华东+沿海+长江流域（除四川））0100002000030000400005000060000700008000090000100000第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周5年区间5年均值20192020数据来源：天下粮仓吨1500002500003500004500005500006500007500008500009500001050000第01周第03周第05周第07周第09周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周2017201820192020数据来源：天下粮仓吨020406080100第01周第05周第09周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周20162017201820192020数据来源：国投安信期货万吨020406080第01周第05周第09周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周20162017201820192020数据来源：国投安信期货%国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图15：菜油华东库存 图16：菜油沿海库存0100000200000300000400000500000600000第01周第05周第09周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周5年区间20195年均值2020数据来源：天下粮仓吨050000100000150000200000250000第01周第05周第09周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周5年区间20195年均值2020数据来源：天下粮仓吨国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出