【菜系】周度报告：经贸状态未改，豆菜粕价差反弹空间受限

国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处【菜系】周度报告 2019年7月15日星级：经贸关系短期预期转好，豆菜粕价差快速回弹。G20峰会后中美会晤释放了短期的积极信号，虽然实际的经贸缓和并未发生。7月2日周报中曾对中美加关系&菜系供给端进行了简单情景分析，过去的两周演绎了第二种情景。“中美缓和，不需实际上的中加谈判，市场便将认可中加缓和，毕竟中加经贸政策仅是中美经贸磋商的伴生结果。那么，三季度不仅大豆供给量大幅增加，菜系供给也迎刃而解，油籽供给将十分充裕。如此一来，过低的豆菜粕价差将快速恢复，尤其是近月09合约。”过去一周中豆菜粕价差最低达到320元/吨，周收于376元/吨，我们认为短期内豆菜粕价差或在400元/吨处感到压力，大概率又将展开震荡行情，主要基于两个原因。1.经贸关系缓和还停留在“预期”中，船期上还未见到信号。三季度大豆到港量预估处于较高水平，7-9月分别为940、950、880万吨，去年同期为797、792、744万吨。而7-8月菜籽船合计只有12万吨，去年同期合计为94万吨。所以，未来两个月目前看豆系偏宽松、菜系偏紧张的预期仍未改变。近两周关注我国会不会批准进口乌克兰菜籽。2.豆菜粕现货单位蛋白价差，当前为-4.57元/蛋白，可参见图9，实际上只要单位蛋白价差为负数就已经发生明显替代了，发生在3月第一周，也就是中加菜系问题之后的第一周。6月下旬现货最低曾是-7.7，最近逐渐反弹，预计到达此前持续很久的-2.8左右就无法再反弹，当前价差继续反弹的空间比较小。盘点当前菜系库存（万吨）。1.菜籽：沿海库存50.1，7月到港6，8月到港6；2.菜粕：沿海库存3.41；3.菜油：华东40.32，长江沿线（除四川）25.69，沿海10.75。因此，假设8月底前菜籽库存为0，那么菜粕可供消费量为36.6万吨，菜油可供消费量为104万吨。上周菜粕周度沿海提货量维持在3万吨之下，则8月底时菜粕沿海可供交割量预计为20万吨左右。策略上，USDA7月供需报告偏多，油籽新作天气炒作仍在发酵，菜粕单边上可能跟随豆粕反弹；豆菜粕价差扩大本周关注400附近压力，建议保守投资者减仓。菜粕--★☆☆菜油--☆☆☆国投安信期货农产品团队董甜甜研究员（菜系&红枣）投资咨询从业证书号Z0012037010-58747612dongtt@essence.com.cn周报经贸状态未改，豆菜粕价差反弹空间受限相关报告：1、周报《中美重启谈判，关注政策变化20190702 》2、周报《菜粕逼仓行情再起？20190625》3、调研报告《四川地区菜油市场调研20190408》 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价菜粕19092432菜粕20012268菜粕20052281菜油19096815菜油20016839菜油20056845数据来源：Wind年份最小值平均值1409-1501442801509-1601(147)551609-1701281051709-1801311311809-1901(29)981909-200127115合约最小值平均值1501-1505(46)41601-1605(104)(55)1701-1705(126)171801-1805(59)(19)1901-1905(89)542001-2005(27)237421269264最大值81(16)1818.77%3.15%8.68%-0.13%-0.90%-0.57%-0.18%-3.91%-2.80%2019年初至今12.39%14.02%20日涨跌幅周涨跌幅-0.90%0.31%-3.61%-2.70%-39最大值453162313207192周涨跌-227-3-626.37%-29-0.42%-1.93%图1：菜粕9-1价差: 164图2：菜粕1-5价差：-13-50050100150200250300011601310215030103160331041504300516053106150630071507300814082909131709-18011809-19011909-2001数据来源：Wind，国投安信期货-150-100-50050100150200250051605300613062707110725080808220905091910101024110711211205121901031801-18051901-19052001-2005数据来源：Wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处年份最小值平均值1409-1501(276)(67)1509-1601(168)111609-1701(232)(156)1709-1801(224)(168)1809-1901(249)(163)1909-2001(128)(1)合约最小值平均值1501-1505(314)(109)1601-1605(114)(7)1701-1705(252)(147)1801-1805(202)(136)1901-1905(187)(130)2001-2005(28)28二、现货涨跌报价折平水价周涨跌2019至今3436-67-4.64%24502450-2017.79%23802380-7016.67%25102610-17.29%67807020-1509.53%67907010-6010.77%68707070-609.39%72907090-7010.62%(72)96最大值26278(86)(46)390(48)(92)(86)137最大值156-2.80%菜油 福建(最低价）菜油 广西(最低价）-0.87%-3.38%-0.88%-3.82%菜粕 广西(最低价）菜油 广东(最低价）--2.71%-2.16%-3.69%菜粕 福建(最低价）-2.86%-5.93%数据来源：天下粮仓菜粕 广东(最低价）-4.30%30日涨跌幅加拿大菜籽（近月）1.78%周涨跌幅-0.81%-1.91%菜油 四川(最低价）-0.95%图3：菜油9-1价差：-24图4：菜油1-5价差：-6注：1、菜粕：广东贴水50元/吨或平水，广西贴水100元/吨，福建厦门平水。-300-200-1000100200011601310215030103160331041504300516053106150630071507300814082909131709-18011809-19011909-2001数据来源：Wind，国投安信期货-250-200-150-100-50050100150051605300613062707110725080808220905091910101024110711211205121901031801-18051901-19052001-2005数据来源：Wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处三、基差图6：菜油（广西）基差145(+72)四、进口利润图7：进口菜籽压榨盘面毛利（未扣加工费）图5：菜粕（广东）基差18(+2)-200-100010020030040050001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：天下粮仓元/吨-800-600-400-200020040001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：天下粮仓元/吨-20002004006008001000120001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：国投安信期货元/吨 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处五、跨品种价差图9：豆菜粕单位蛋白价差（广东）-4.57 (+0.79)图10：豆菜粕期货主力价差376(+26)与现货（广东）价差280(+30)图8：进口菜油盘面毛利-1000-50005001000150001020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：国投安信期货元/吨-10-505101501020112012202010211022103020312032204010411042105020512052206010611062107010711072107310810082008300909091909291016102611051115112512051215122520152016201720182019数据来源：国投安信期货元/蛋白020040060080010001200140016002013/1/42014/1/42015/1/42016/1/42017/1/42018/1/42019/1/4豆菜粕主力价差豆菜粕现货价差（广东）数据来源：Wind，天下粮仓，国投安信期货元/吨 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处图11：菜豆油期货主力价差与现货（广东）价差注：菜豆油现货价差为四级菜油-一级豆油第二部分 加拿大菜籽基本面图12：加拿大菜籽周度出口量（千吨）图13：加拿大菜籽累计出口量（千吨） 图14：加拿大菜籽周度商业库存（千吨）图15：加拿大周度农场交售量（千吨） 050100150200250300350400450500第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周五年均值2017/20182018/2019数据来源：加拿大谷物协会，国投安信期货020004000600080001000012000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周五年均值2017/20182018/2019数据来源：加拿大谷物协会，国投安信期货05001,0001,5002,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周五年均值2017/20182018/2019数据来源：加拿大谷物协会，国投安信期货0100200300400500600700第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周五年均值2017/20182018/2019数据来源：加拿大谷物协会，国投安信期货-700-20030080013001800230028002013/1/42013/3/122013/5/162013/7/182013/9/162013/11/222014/1/222014/3/282014/5/302014/7/302014/9/292014/12/32015/2/32015/4/102015/6/102015/8/102015/10/162015/12