有色金属行业第103期：中国宏桥延期披露年报，贵州省电解铝用电价格上调

导语：“中债资信行业及发债企业监测系列”是中债资信最新推出的风险监测产品。凭借中债资信成熟的研究团队、丰富的数据积累、高频的日常监测，每周对行业及发债企业进行定期监控，并对行业及发债企业重大事项进行及时评价，为市场人士传递即时讯息与专业分析。本次推出的是有色金属行业监测产品第103期。 中中债债资资信信行行业业及及发发债债企企业业监监测测系系列列有有色色金金属属行行业业————第第103103期期（（2017.03.20—2017.03.242017.03.20—2017.03.24））中中国国宏宏桥桥延延期期披披露露年年报报，，贵贵州州省省电电解解铝铝用用电电价价格格上上调调中债资信有色金属行业研究团队 本周特朗普新医改法案受挫，美元指数下行，本周黄金、白银价格小幅上升。世界第一大铜矿Escondida罢工结束，消息面影响，铜价格下挫。菲律宾允许部分停产镍矿商出口库存镍矿，镍价下行。一一周周金金属属价价格格简简评评 名称本周价格上周价格变动国际金属价格走势（美元/吨，美元/盎司）LME：铜5,8155,940-2.10%LME：铝1,9371,9171.07%LME：铅2,3522,2952.46%LME：锌2,8302,892-2.14%LME：锡19,90020,200-1.49%LME：镍9,88010,275-3.84%COMEX：黄金1,2461,2291.42%COMEX：银17.7817.412.10%国内金属价格走势（元/吨，元/克，元/千克）长江有色：铜46,67047,600-1.95%长江有色：铝13,51013,600-0.66%长江有色：铅18,10018,250-0.82%长江有色：锌23,01523,325-1.33%长江有色：锡145,000146,500-1.02%长江有色：镍82,85085,150-2.70%上金所：黄金2782760.86%上金所：白银4,0954,0740.52% u中国有色网称，贵州省电解铝电费上调7~8分/千瓦时至0.36元/千瓦时。（2017年3月21日）中债资信点评：1.2016年以来，煤炭价格大幅上涨，目前环渤海动力煤（5500Q）价格约600元/吨，贵州省电解铝电费上调主要源于煤炭价格上涨造成发电企业成本上行；2.结合贵州当地煤炭价格与发电利用小时数，0.36元/千瓦时电力价格略低于当地火电企业发电成本，但略高于企业现金成本，在上述交易电价下，企业可以获取一定边际效益；3.截至2016年末，贵州省电解铝产能约120万吨，主要生产企业为中国铝业（约61万吨）、六盘水双元铝业有限责任公司（约15万吨）、贵州省安顺黄果树铝业有限公司（约12万吨）等，全部使用外购电，此次电费上涨直接推升贵州地区电解铝企业生产成本；有有色色行行业业监监测测 4.按照电费上调7~8分/千瓦时估算，电解铝企业生产成本上升945~1080元/千瓦时，利润空间相应减少；5.贵州地处氧化铝产地，氧化铝采购成本较低；且下游铝材产能较多，电解铝基本可就近消化，具有一定上下游采购销售优势。按照目前氧化铝、阳极炭块和电力价格测算，贵州地区电解铝企业平均含税生产成本约12500~12700元/吨，相较目前电解铝价格13400元/吨，约有700~900元/吨毛利润空间，在全国电解铝生产省份中，竞争力处于一般水平。有有色色行行业业监监测测 uGrasberg已恢复铜精矿生产，结束了逾一个月的罢工；智利Escondida最新资讯：Escondida铜矿工人称将结束罢工，决定接受旧合同并于周六复工；Cerro Verde开始新一轮罢工，自由港称无实质性影响（2017年3月21日；2017年3月24日；2017年3月23日）中债资信点评：Grasberg1.自由港旗下印尼分部一名发言人称，已恢复Grasberg铜精矿生产，结束了逾一个月的罢工行动，但短期内仍无法出口；2.自由港此前已向印尼政府发出最后通牒：不妥协，26年前签署的Cow协议有效，自由港可继续开采并出口铜精矿至2021年。若印尼政府与自由港不能在120日内达成协议，将申请仲裁；有有色色行行业业监监测测 3.Grasberg是世界第三大铜矿，2016年，自由港Grasberg铜精矿产量约47.84万吨。此次罢工行动估测自由港将减少约3.99万吨/月铜产量；Escondida1.2017年2月9日，Escondida铜矿宣布罢工，并表示罢工时间可能将持续2个月；截至2017年3月24日，罢工已持续44天；此次罢工为Escondida铜矿历史上最长的一次罢工；2.Escondida铜矿是全球最大的铜矿，智利是全球铜矿最大出口国。此次罢工Escondida减产产量约15万吨，占全球每月铜精矿产量比例约8.7%；一定程度上受此次罢工影响，智利2月份铜产量同比下滑12%，GDP增速下滑约1%；3.于中国而言，智利铜精矿占中国每年进口铜精矿数量约1/3，估测此次罢工事件对中国铜冶炼企业进口铜精矿亦有一定影响； 有有色色行行业业监监测测 Cerro Verde1.2017年3月6日，Cerro Verde铜矿工会代表表示，工人为更好的福利计划从3月10日开始无限期罢工，导致每月约4万吨铜停产，随后自由港雇佣临时工操作主要区域；3月23日此次罢工在政府命令下结束，但工会工人于次日开始新一轮罢工，并称将持续一个月。自由港称此次罢工未对产量造成实质性影响，而工会方面称产量已减半；2.此前劳资双方会谈并未达成一致，主要分歧在于工人家庭健康福利和是否给予工人更大幅度的铜矿利润分成；3.自由港拥有Cerro Verde铜矿53.56%的股权，该铜矿在2015年扩张后成为秘鲁最大铜矿，2016年铜产量接近50万吨，约占全球产量的2.4%左右，罢工事件将影响产量减少约4.2万吨/月。有有色色行行业业监监测测 u中国宏桥（1378.HK）本周重大事件汇总：（1）延期披露2016年全年业绩（2017年3月21日）；（2）与中信信惠签订谅解备忘录，中信信惠将认购中国宏桥新发行股份，认购完成后，持有中国宏桥股份不多于10%（2017年3月20日）；（3）标准普尔将中国宏桥评级级别由“BB-”降至“B+”，并列入负面信用观察名单（2017年3月24日）。中债资信点评：1.中国宏桥延期披露2016年业绩，推测与前期Emerson沽空事件后，审计机构态度有关；有有色色企企业业监监测测 2.标准普尔此次降级原因归结如下：（1）沽空事件后公司未发布正式澄清公告、延迟披露年报共同导致债权人信心降低，标普将公司管理评级由“fair”降至”weak”；（2）如果公司不能够在2016年度财年结束后120天之内发布年报，将导致7亿美元银团贷款到期。同时，亦会触发另外两笔共7亿美元中票加速到期，从而加剧流动性风险；（3）如果Emerson报告中的的指控真实，将对中国宏桥产生不利影响；3.中信惠誉为中信信托香港子公司，此次入股有助于中国宏桥拓宽融资环境、缓解当前流动性紧张问题，推测与境外债务加速到期具有一定关系；有有色色企企业业监监测测 4.中债资信认为，2017年中国宏桥前期大规模投资扩建进入收尾阶段，投资支出将收缩，但沽空事件和延期披露年报，对投资者信心及融资环境造成一定不利影响，公司短期内将面临一定流动性压力。 有有色色企企业业监监测测 u靖西天桂铝业有限公司将投资200亿元建立煤电铝一体化项目。（2017年3月20日）中债资信点评：1.靖西市政府与靖西天桂铝业有限公司就煤电铝一体化项目投资签订合作协议，投资建成后将形成年产250万吨氧化铝、100万吨电解铝、80万吨铝精深加工产能；2.靖西天桂铝业有限公司是一家新成立的民营企业，推测目前尚未开展业务。实际控制人曾小山，持有新疆天山铝业、湖南邵东县新仁材料铝业有限公司、湖北宜昌长江铝业有限公司等电解铝企业股份，具有多年电解铝企业实际经营经验；3.根据中债资信估计，250万吨氧化铝、100万吨电解铝和配套发电机组投资规模超过200亿元；有有色色企企业业监监测测 4.靖西市位于广西省百色市，在该地建设电解铝，主要优势如下：（1）百色地区已经形成了一定规模的电解铝及配套电力产能，且局域电网可为公司节约1000元左右/吨的过网费；（2）白色地区拥有大量铝土矿和氧化铝供给，具有一定原材料采购优势；5.但是，广西煤炭价格处于全国最高水平，火电发电成本很高，自备电企业用电价格约0.4~0.5元/千瓦时，处于全国较高水平；外购电企业成本很高，广西省整体缺电，未来大用户直供电动力不足。因此，即使考虑上下游采购销售优势及局域电网情况，广西省电解铝企业难有竞争力；6.2017~2018年电解铝年均投产规模约400万吨，行业供给过剩压力加剧。据中债资信了解，2017年以来，内蒙古创源金属、中国铝业、靖西天桂铝业有限公司电解铝计划投资规模达400万吨，预计2019年投产后将继续加重行业供给压力。有有色色企企业业监监测测 u山东高速环渤海投资有限公司与金川集团国际资源有限公司（02362.HK）举行股权认购协议签约仪式，山东高速将以现金3.864亿港元认购4.83亿股，成为金川国际的第二大股东。（2017年3月23日）中债资信点评：1.金川国际是金川集团海外业务经营主体，主要承担境外矿产资源并购开发及资本运作等任务；此次山东高速入股有助于拓宽融资渠道、降低杠杆，利好金川集团；2.金川国际下属矿山主要位于非洲赞比亚、刚果（金）、南非等地，主要生产铜、钴金属。2015年，金川国际生产铜4.78万吨、钴4334吨，开采成本处于行业较高水平；3.2015年，金川国际对所属矿权及固定资产计提了24.20亿元资产减值损失，导致净利润亏损22.61亿人民币。但上述资产减值损失并未体现在金川集团合并报表，建议关注；有有色色企企业业监监测测 4.尽管2016年全年铜金属价格均值仍低于去年同期，但由于（1）转回前期资产减值损失3.70亿人民币；（2）降低销售成本、行政开支实现单位成本节省，金川国际实现净利润约5500万人民币。 有有色色企企业业监监测测 u河南秦岭黄金矿业有限责任公司1160坑口发生险情，该事故造成9人死亡。（2017年3月25日）中债资信点评：Grasberg1.中金黄金股份有限公司于3月27日发布公告并说明事故情况，险情原因正在调查。公告中说明，秦岭金矿年产黄金约0.6吨，占公司全年黄金总产量27吨比重较小，目前秦岭金矿已临时停产，预计对公司整体经营情况及当年业绩产生的影响较小；2.河南秦岭黄金矿业有限责任公司是中金黄金股份有限公司全资子公司，注册资本为1.5849亿元，成立于1966年，矿山位于河南省灵宝市故县镇，是河南省最早的国有黄金矿山；有有色色企企业业监监测测 3.该矿山2011年末已查明的保有资源储量544,857吨，金属量1,905千克，平均品位3.50×10-6。而2011年河南秦岭黄金矿业有限责任公司年度动用矿石量为224,433吨，金属量为786.06千克，矿山已临近枯竭，关闭矿山对公司经营造成的负面影响有限。有有色色企企业业监监测测 u免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本数据库中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用本数据库而引致的损失负任何责任。免免责责声声明明