新股上市估值分析及投资策略

上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 1 新股上市估值分析及投资策略 ―――8月31日 2010年新股月度平均首日涨幅%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2010年1月2月3月4月5月6月7月首日均价涨幅% 行业： 新股申购策略 市场： 中国A股 报告日期： 2010 年 8月31日 研究员： 刘云峰 电话： (0359) 8663187 Email： yunfengstar@126.com 地 址： 中国·山西·运城·人民北路147号 邮编： 044000 网址: http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 《新股申购策略》 8月30日 ÿ 今日上市新股：金利科技、海格通信、天齐锂业将在深圳中小板上市。 ÿ 金利科技（002464），发行价：15.50 元，发行量：3500 万股，属外观件业，我们预计2009～2011年的每股收益分别为：0.32元、0.39 元、0.46 元，建议低于17元买入，17～18元增持，18～20元观望，20～28元减持，21元以上卖出。 ÿ 海格通信（002465），发行价：38.00 元，发行量：8500 万股，属军事通讯业，我们预计2009～2011 年的每股收益分别为：0.64 元、0.80 元、1.00元，建议低于44元买入，44～47元增持，47～51元观望，51～55减持，55元以上卖出。 ÿ 天齐锂业（002466），发行价：30.00 元，发行量：2450 万股，属有色金属业，我们预计2009～2011 年的每股收益分别为：0.33 元、0.40 元、0.48元，建议低于36元买入，36～39元增持，39～42元观望，42～45元减持，45元以上卖出。 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 2 一、今日上市新股 表1：今日上市新股情况 上市日期 股票名称及代码 发行数量（万股） 发行价（元） 估值区间 操作建议 20100831 金利科技（002464） 3500 15.50 12.79～14.74 低于17元买入，17～18元增持，18～20元观望，20～28元减持，21元以上卖出 20100831 海格通信（002465） 8500 38.00 35.01～38.86 低于44元买入，44～47元增持，47～51元观望，51～55减持，55元以上卖出 20100831 天齐锂业（002466） 2450 30.00 24.85～28.20 低于36元买入，36～39元增持，39～42元观望，42～45元减持，45元以上卖出 二、近期新股上市首日表现分析 前期上市4支创业板新股，向日葵、万讯自控、顺网科技、中航电测4支新股在上市首日的平均涨幅分别为43.21%、44.00%、63.28%、57.16%。整体来说，4支新股表现中规中矩，没有特别显眼的地方。本期新股从行业吸引力看要略高于上批，因此预计本期新股能有不错的表现。 三、金利科技上市策略 1、公司简介 公司由原昆山金利商标有限公司整体变更设立的外商投资股份有限公司。公司成立于 1993年，自成立以来一直专注于各种表面材料应用科技的创新运用，引导和实现客户的外 观设计及功能需求，把消费者带进环保且鲜活多样的生活。公司是表面材料应用技术领域内 工艺体系最完整、应用材料最多样的专业厂家，也是全球IMD（膜内装饰）技术全方位解决 方案的实践与领导者。公司提供应用领域宽广的外观件产品，应用于3C、家电、汽车、运动 和医疗等行业。 公司的外观件产品按照材料和用途的差别，分为铭板、薄膜开关、传统塑胶件和IMD产 品。外观件是指使用者可以直接用视觉感受到的具有装饰性功能、结构性功能或标识性功能 的产品外观零部件，其种类繁多，广泛地应用于各类终端消费产品和工业产品。外观件，形 象地说就是“产品的衣服”。如同对服装的需求由原来单一的保暖向装饰功能转变一样，消 费者在要求3C、家电、汽车等下游行业产品满足其功能性需求的前提下，越来越注重外观的 个性化和时尚化。产品外观更新换代的加速，为外观件行业的发展提供了广阔的市场空间。 模内装饰（IMD）技术，属于注塑表面材料应用技术，将传统的注塑成型技术与后加工 技术相结合，一体成型，被喻为一种“塑料革命”。它突破了传统的塑胶外壳设计局限，可 实现“多彩”、“纹理”、“色彩图案立体感”等效果，同时具备节能环保的优势，已逐步 成为外观件行业的主流技术之一，未来发展前景广阔。IMD 技术又可主要分为模内组装（IMA） 技术、模内贴标（IML）技术和模内转印（IMR）技术等，其中IMA 和IML 技术是发展方向。 目前，IML 技术仍处于不断发展和完善的过程中。在大型IML 产品领域，随着产品尺寸的增 大，对工艺水平要求越来越高，加工难度也越来越大，因此，在规模化生产过程中，大型 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 3 IML 产品的不良率普遍较高，需要投入包括自动化生产设备在内的精密设备，以提高生产的 稳定性、提升产品的良率。IMD 产品，特别是基于IML 工艺的中大型塑胶件，近年来发展十 分迅速，已经成为了公司重要的利润增长点，也是公司在未来重点拓展的领域之一。 公司的主营业务收入基本来源于的外观件产品的销售，主营业务非常突出。2007年至 2010年1－3月，公司综合毛利率分别为36.98%、39.91%、39.38%、36.97%，一直保持较高的 盈利能力。2007、2008 年度公司产品应用领域以3C 行业为主。受金融危机影响，公司3C行业的主要客户诺基亚和Gateway 的供应商策略发生变化，导致公司来自于3C 行业的收入大幅下降。公司根据市场环境积极调整业务发展策略，在IMD 产品和医疗、汽车等领域实 现了快速增长，实现了收入和利润的平稳发展。基于IMD 技术的产品已经成为外观行业的发 展趋势，报告期内，公司加大IMD 产品的研发力度，持续提高IMD 产品的份额。2007 年公司为Gateway 设计推出了其首款使用IML 技术的笔记本电脑外壳，2008 年销售增长迅速， IMD 产品占公司营业收入份额由2007 年度的2.99%增长到2008 年度的18.63%；在大型IML 笔记本电脑外壳开发量产过程中的经验积累以及IMD 技术运用的不断完善，为公司IMD 产品 的推广和应用提供了保证。2009 年，公司IMD 产品的拓展取得突破进展，产品应用领域由 单一的笔记本电脑发展到3C、医疗、家电、电子消费产品等领域，2009 年度IMD 产品占公 司营业收入份额增长到26.09%，成为公司最重要的利润增长点。公司本次募集资金投资项目 中，大型注塑件生产线扩建项目的投产，将满足对IMD 产品的持续增长的需求，进一步增强 公司的盈利能力。 我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.32元、0.39元、0.46元，二级市场合理估值为区间15.60～17.55元。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表2：金利科技合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 长江证券 11.20～13.00 东方证券 12.80～14.80 国都证券 12.00～13.80 国泰君安 14.00～16.00 国元证券 11.80～13.90 海通证券 12.10～14.10 大同证券 15.60～17.55 均值区间 12.79～14.74 通过对机构调查后，我们发现机构对金利科技预测极限区间为11.20～17.55元区间，均值区间为12.79～14.74元。 金利科技专注于各种表面材料应用技术,拥有完整的工艺体系,多样的材料应用能力,及全球领先的IMD技术实践能力。我们本着谨慎的原则建议：低于17元买入，17～18元增持，18～20元观望，20～28元减持，21元以上卖出。 四、海格通讯上市策略 1、公司简介 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 4 公司由广州海格通信产业集团有限公司原股东广州无线电集团有限公司及杨海洲、赵友 永、谢远成、张志强、张招兴等47 名自然人股东作为发起人以整体变更方式发起设立的股 份有限公司。公司源于1956 年始创的广州无线电厂是我国早期建立的军工电子企业之一， 至今已有50 多年的发展历史。自设立以来，公司的主要业务一直为军事通信设备和导航设 备的研发、生产和销售。通信类产品是公司的主导产品，主要包括无线通信电台和通信系统 集成类产品。公司的核心业务属于军工业务。 随着我国经济持续、稳定、快速的增长，经济实力和综合国力的显著提升，为了维护国 家安全以及主权和领土完整，国防建设将进入一个崭新的阶段。我国军费开支从2001年的 1,442亿元增加到2010年的5,321亿元，平均每年以两位数字增长，2010年度国防费用投入预 算为5.321亿元，比上年预算执行数增加514亿元，较2009年国防预算投入增长约7.5%。为 了满足军队信息化建设的需要，大规模的装备升级在未来几年内会陆续展开，这同目前军队 发展的目标“突出信息化武器装备建设，加快对现有主战武器平台的信息化改造，在短时期 内迅速形成在特定方向实施联合作战、打赢信息条件下局部战争的能力”是相一致的。未来 几年甚至十几年国家军费开支将保持一定增速。我国军队的信息化建设始于20世纪70年代，目前已从分领域建设为主，转为跨领域综合集成为主，总体上正处于信息化全面发展的起始 阶段。信息化建设包括军事信息系统建设和主战武器系统信息化两方面。我国的军事信息系 统建设已经取得成效。2006年军事综合信息网开通运行，信息基础设施更加完善，基础信息 保障能力和信息安全保障水平得到提高。一体化联合作战指挥控制系统建设取得进展，战场 信息支援保障能力显著增强。公司的主要产品就是应用于部队信息化建设。 目前中国卫星导航产业市场正面临一个快速发展的时期。2006年到2008年中国导航产业 市场迅猛成长，2007年全国卫星导航总产值比2006年增长35%以上，接近250亿元。预计2010 年卫星导航产品在中国将形成500亿元的市场，2020年可达3000亿元，平均年增长率将近 20%。与西方国家相比，中国卫星导航定位的市场潜力巨大，目前国内车载导航安装率尚不 足4%，相比日本的59%，欧美的25%有较大差距，基于位置的服务业也处于起步阶段，这预 示着中国卫星导航产业必将拥有广阔的应用前景。 公司的产品类型较多在短波通信方面，短波通信产品是公司的传统领域之一，公司拥有 大、中小功率全系列产品，市场占有率超过40%，未来几年将进一步拓展市场空间。其中小 功率短波通信产品已于2007 年取得批量订货；两项大功率短波通信产品已完成技术鉴定， 2008 年进入生产定型阶段；一项中功率短波通信产品于2008年通过技术鉴定，已进入生产 定型阶段。公司是全军短波通信网的技术总体单位，承担其中的短波通信设备、网络管理设 备、网络控制设备等核心产品的研制任务。2010～2012 年该项目将进行首期工程建设。我 公司在该建设项目中短波固定通信基础设施市场占有份额约90％，短波机动通信系统