国浩资本市场透视

- 1 - 市場市場市場市場透視透視透視透視 恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現恒生指數表現 資料來源：彭博資訊 指數表現指數表現指數表現指數表現 絕對變幅絕對變幅絕對變幅絕對變幅 變幅變幅變幅變幅% 香港股市香港股市香港股市香港股市 收市收市收市收市 1天天天天 1天天天天 1個月個月個月個月 3個月個月個月個月 恒生指數 20,612.06 -22.92 -0.11 -1.72 6.08 恒生綜合指數 2,899.31 -2.94 -0.10 -1.37 6.83 恒生香港中資企業指數 3,940.52 -13.71 -0.35 -1.65 7.76 恒生中國企業指數 11,436.22 -59.57 -0.52 -3.70 2.03 成交金額 (百萬港元) 54,826.95 -3,222.14 -5.55 -0.07 -24.63 外圍股市外圍股市外圍股市外圍股市 道瓊斯工業平均指數 9,985.81 -74.25 -0.74 -5.13 0.11 納斯達克指數 2,118.69 -22.85 -1.07 -7.74 -3.52 上證綜合指數 2,603.48 6.90 0.27 1.09 -1.97 9月份原油價格 (美元) 73.36 0.84 1.16 -7.12 2.59 10月份黃金價格 (美元) 1235.70 -0.70 -0.06 6.71 1.96 美元兌每一單位歐元 1.2709 0.0006 0.05 -2.13 2.91 日圓兌每一單位美元 84.402 -0.0499 -0.06 -3.99 -7.32 國企指數國企指數國企指數國企指數 恒生恒生恒生恒生 指數指數指數指數 20天移動平均數 11,838.87 21,177.45 50天移動平均數 11,734.96 20,748.40 9天相對強弱指數 33.06 28.38 市場攻略市場攻略市場攻略市場攻略 袁志峰 －ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865 恆生指數下跌0.1%至20,612點。國企指數跌0.5%。重磅股匯豐匯豐匯豐匯豐(5)及中中中中國移動國移動國移動國移動(941)分別升0.7%及1.4%。本地 地產股如長江實業長江實業長江實業長江實業(1)、新鴻基地產新鴻基地產新鴻基地產新鴻基地產(16)、恆基地產恆基地產恆基地產恆基地產(12)、九龍倉九龍倉九龍倉九龍倉(4)及太古太古太古太古(19)分別升0.4%至1.1%。和黃和黃和黃和黃(13)跌2.4%。中興通訊中興通訊中興通訊中興通訊(763)、龍源電力龍源電力龍源電力龍源電力(916)及東風汽車東風汽車東風汽車東風汽車(489)分別升4.7%、3.2%及3.1%，為表現最突出的國企指數成分股。內銀股及保險股的走勢不一。中國人壽中國人壽中國人壽中國人壽(2628)急挫6.3%，因公司公布令人失望的中期業績。中國財險中國財險中國財險中國財險(2328)升2.2%。農行農行農行農行(1288)升3.2%，但建設銀行建設銀行建設銀行建設銀行(939)卻回落0.5%。大部份內房股均收低 ，其中 富力地產富力地產富力地產富力地產(2777)跌4.2%。本行預期恒指短期內將趨近20,000點。 公司新聞公司新聞公司新聞公司新聞 首長國際首長國際首長國際首長國際 (697, $1.19) 6個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價$1.6 買入買入買入買入 袁詠怡–becky.yuen@guoco.com (852) 2218 2872 事件事件事件事件: 首長國際中期盈利轉虧為盈賺4.34億元 。
首長國際公布中期盈利轉虧為盈賺4.34億元(每股盈利0.05元)，而去年同期虧損8.73億元(每股虧損0.11元)，因鐵礦石貿易及礦物開採業務的盈利貢獻大幅增長。公司並不派發中期股息。
營業額按年升24%至69億元 ，其中9.56億元乃來自公司的礦物開採業務，而去年同期該業務並沒有收入。這主要是由於 公司擁有68%股權的鐵礦石生產商龍匯在去年下半年才開始投產。另一方面，雖然公司的厚板產量按年下跌13%，但由於期內的平均銷售價格較去年有所回升，來自鋼鐵生產業務的營業額上升10%。
由於公司的鋼材生產成本相對較高，鋼鐵生產業務錄得1.03億元虧損(去年同期虧損8億元)。然而鐵礦石貿易及礦物開採業務的盈利貢獻己完全抵消虧損，兩個業務盈利的總和已佔公司盈利的89%(去年同期兩個業務均錄得虧損)。這證明公司擴充上游業務及轉型成上下游一體化的鋼鐵生產商的方向正確。
公司透過與澳洲鐵礦石供應Mount Gibson所簽訂的長期鐵礦石供應協議(價格上享有較長協價低10%的折扣)及龍匯而擁有鐵礦石資源，另外公司亦因手持福山能源24.4%股權而間接擁有焦煤資源。這些都有助公司對沖鋼鐵業務原材料上漲的壓力。
展望將來，本行從另一間鋼鐵商中得知船板的需求正逐步恢復，而這亦從厚板價格的跌幅低於其他品種(公司7月份厚板的平均售價只較5月份高位低3%)得到引證。另外公司的厚板產量在上半年按年跌12%，因受公司在期內安裝新建粗軋機及特厚板坯連鑄機影響。本行預期產量將在下半年回升至每月10萬噸以上的水平，這有助公司降低鋼材的平均單位生產成本，令盈利能力有所改善。
本行將2010年的盈利預測下調至10.2億元(每股盈利0.12元)，以反映較預期高的鋼鐵生產成本。現價相當於9.9倍2010年市盈率及1.0倍市賬率 ，估值吸引。
本行給予公司買入評級，6個月目標價為1.6元，相當於13倍2010年市盈率及1.3倍市賬率。 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 2010年年年年8月月月月27日日日日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 2 - TCL通訊通訊通訊通訊 (2618, $4.61) 3個月目標價個月目標價個月目標價個月目標價 $5.50 買入買入買入買入 謝煥文 - garrett.tse@guoco.com (852) 2218 2873 事件事件事件事件: 儘管TCL通訊 於過去1個月內的表現優於恒生指數10%及國企指數13%，其估值依然比較便宜。
TCL通訊公佈其2010年上半年營業額按年增長160%至34億元 ，純利達2.50億元 ，而去年同期則虧損1.04億元 。2010年上半年純利遠超本行預測及市場共識，主要由其毛利率優於預期。管理層指出毛利率得以改善是因爲推出新的中高端産品以及成本控制得宜。
過去一個月內，TCL通訊 的表現優於恒生指數10%及國企指數13%，本行預計該股份在未來3個月將繼續表現強勁，主要由於以下刺激因素: 1. 出貨量大增出貨量大增出貨量大增出貨量大增: 7月份 銷量達290萬部 ，按年增長89%。管理層對2010年出貨量的指引是3,000萬部 ，截至7月爲止 的出貨量趨勢符合管理層預期，本行注意到累計出貨量已達1,710萬部 ，相當於全年目標的57%。 2. 2010年下半年將推出新産品年下半年將推出新産品年下半年將推出新産品年下半年將推出新産品: TCL通訊計劃2010年下半年推出18個新款産品，包括以Android為運營系統的3G手機及觸摸屏手機。本行認爲新産品將加速出貨量增長，給市場帶來驚喜 。
展望將來，本行將TCL通訊2010年營業額調至79.95億元 ，按年增長83.3%，純利4.07億元 ，相當於2009年的16.7倍。本行新的預測基於以下假設: 1. 2010年出貨量增長強勁年出貨量增長強勁年出貨量增長強勁年出貨量增長強勁: 向新ODM客戶出貨1,000萬部産品，推動2010年出貨量激增。儘管此項新業務毛利率比較低(僅8%至10%，而其他業務毛利率達18%至20%)，本行認爲這將給公司帶來穩定的收入。 2. 毛利率保持穩定毛利率保持穩定毛利率保持穩定毛利率保持穩定: 本行預計2010年及2011年毛利率將穩定在22%，主要基於成本控制得宜。如果有證據表明2010年下半年及2011年産品組 合成功改善，則2011年毛利率假設可能會調高 。
2010年下半年出貨量低於預期是該股份最主要的下行風險，而平均售價上升及市場份額擴大是上行刺激因素。
TCL通訊現價相當於12.2倍2010年市盈率，10.5倍2011年市盈率。考慮到其每股收益增長率爲16%，本行認爲該股份估值並不昂貴。
本行重申對TCL通訊的買入評級，3個月目標價5.50元，相當於14.8倍2010年市盈率。 每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介每日窩輪推介 德銀中人壽德銀中人壽德銀中人壽德銀中人壽認購認購認購認購 (22910, $0.081) 相關資產 中國人壽 行使價 34.0 槓桿比率 37.8倍 溢價 13.6% 引伸波幅 30.3% 到期日 2010年12月6日 荷合中人壽荷合中人壽荷合中人壽荷合中人壽認認認認沽沽沽沽 (22681, $0.185) 相關資產 中國人壽 行使價 29.6 槓桿比率 16.6倍 溢價 9.5% 引伸波幅 33.3% 到期日 2010年12月30日 香港市場研究香港市場研究香港市場研究香港市場研究 - 3 - 異動股份異動股份異動股份異動股份 北京御生堂 (1141) 股價上升22.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.9倍 利邦 (891) 股價上升9.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.8倍 申洲國際 (2313) 股價上升8.4%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.0倍 佐丹奴國際 (709) 股價上升6.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.8倍 偉仕控股 (709) 股價上升6.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.1倍 福方集團(885) 股價上升6.0%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.9倍 海天國際控股 (1882) 股價上升5.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.2倍 長城汽車 (2333) 股價上升5.5%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.6倍 中興通訊 (763) 股價上升4.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均1.9倍 澳門投資 (2362) 股價上升2.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.7倍 SOHO中國 (410) 股價上升2.9%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.6倍 人和商業 (1387) 股價上升2.8%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.7倍 神冠控股 (829) 股價上升2.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均5.3倍 威勝集團 (3393) 股價上升2.7%, 成交量相當於過去3個月每日平均3.0倍 特步 (1368) 股價上升2.2%, 成交量相當於過去3個月每日平均2.2倍 361度 (1361) 股價上升2.1%, 成交量相當於過去3個月每日平均4.1倍 相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示相對強弱指數啓示 技術超買 (9天RSI > 80) 33, 349, 499, 984, 2387 技術超賣 (9天RSI < 20) 166, 230, 351, 379, 503, 585, 663, 682, 723, 813, 850,