2010年下半年世界经济形势判断-四周期综合分析：二次探底无可能
请务必阅读最后一页免责声明 1 宏观研究/深度报告 报告摘要： 未来世界经济走势判断的逻辑：四周期叠加 存货短周期、金融中短周期、需求中周期和供给长周期，四周期叠加共振，构成经济增长的波动。 存货短周期：下半年处于上行区间 根据库存周期变化规律，美国下半年客户库存会增长，订单库存会回落，总库存仍将上行。 金融中短周期：实体经济信贷仍将较低迷 美国金融去杠杆化已经结束，房地产市场基本见底。下半年，尽管实体经济信贷仍将比较低迷，但房地产市场将回升，四季度股市可能上涨，金融不会二次探底。 需求中周期：下半年失业率将缓慢下降 美国就业者收入增加最终将支持消费增长和就业增加，下半年失业率将缓慢下降，消费将有所好转。 供给长周期：创新空间不大 奥巴马政府的新能源政策与刺激经济、增加就业是一体的，制造业促进法案和促进就业的一系列政策措施对经济增长形成一定支持，但金融监管对短期经济影响负面，新医改对当前经济增长的影响还不明朗。 四周期综合分析：世界经济不会二次探底 综合分析四周期运行，四季度世界经济将会好于三季度，预计美国经济三季度增长2.8%，四季度增长3.2%，世界经济三季度增长4.0%，四季度增长4.5%。若2011年美国失业率下降到7%以下，美国经济增长可达3.5%，世界经济增长可达4.5%。 主要经济指标预测 2009A 2010H1A 2010H2E 2010E 2011E 美国GDP增速（%） -2.4 2.8 3.1 3.0 3.5 欧元区GDP增速（%） -4.1 0.7 1.0 0.9 1.2 世界经济增速（%） -0.6 3.0 4.0 3.5 4.5 中国GDP增速（%） 9.1 11.1 8.8 9.7 9.9 资料来源：民生证券研究所 民生证券研究所 滕泰 首席经济学家 执业证号：S0130209051671 电话：(8610)85127628 邮箱：tengtai@mszq.com 郝大明 宏观分析师 执业证号：S0130209021650 电话：(8610)85127658 邮箱：haodaming@mszq.com 张磊 宏观分析师 电话：(8610)85127662 邮箱：zhanglei_yj@mszq.com 地址：北京市东城区建国门内大街28号 民生金融中心A座16层 100005 相关研究 1．《美元上行，欧元承压，人民币双向宽幅波动——未来一年主要货币汇率走势报告》2010.8.18 2．《经济下行压力缓解 政策转向或在年底——2010年下半年中国宏观经济报告》2010.7.27 3．《过剩经济无通胀，关注核心CPI》2010.7.26 4．《“M”头若隐若现，加息慎之又慎》2010.4.14 5．《三大不稳定因素影响明年经济》2009.12.16 四周期综合分析：二次探底无可能 ——2010年下半年世界经济形势判断 四周期综合分析：二次探底无可能 ——2010年下半年世界经济形势判断 民生精品---宏观深度研究报告 民生精品---宏观深度研究报告 2010年08月18日 2010年08月18日 宏观研究/深度报告 请务必阅读最后一页免责声明 2 目录 一、对未来世界经济走势判断的逻辑：四周期叠加 ....................................................................................................... 3 （一）宏观经济运行的逻辑 .................................................................................................................................................... 3 （二）宏观经济运行的四周期 ................................................................................................................................................ 3 二、存货短周期：存货趋稳 .............................................................................................................................................. 5 （一）美国库存触底反弹趋稳 ................................................................................................................................................ 5 （二）库存销售比有从历史低点回升的迹象 ........................................................................................................................ 6 （三）目前库存仍处于周期上行区间 .................................................................................................................................... 7 三、金融中短周期：实体经济信贷期待恢复................................................................................................................... 7 （一）美欧实体经济信贷远未得到恢复 ................................................................................................................................ 7 （二）欧美信贷与资本市场亮点也不少 .............................................................................................................................. 10 （三）欧美实体经济信贷期待恢复 ...................................................................................................................................... 12 （四）欧美实体经济信贷短期将保持低速增长 .................................................................................................................. 13 四、需求中周期：期待消费恢复增长............................................................................................................................. 14 （一）美投资恢复较快增长，消费仍然较低迷 .................................................................................................................. 14 （二）下半年美消费增速将保持平稳 .................................................................................................................................. 16 （三）美国需求周期的未来演变取决于消费 ...................................................................................................................... 18 五、供给长周期：劳动力、技术和制度需要等待 ......................................................................................................... 19 （一）劳动力：期待失业率降低和移民增加 ...................................................................................................................... 19 （二）技术：期待突破 .......................................................................................................................................................... 20 （三）制度：创新不足 .......................................................................................................................................................... 21 （四）供给周期：下半年起增长潜力将缓慢释放 .............................................................................................................. 22 六、四周期综合分析，世界经济不会二次探底............................................................................................................. 22 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 24 表格目录 ........................................................................................................................................................
