煤炭开采行业：淘汰落后产能,对焦化行业影响正面,继续看好炼焦煤企业

请务必阅读正文之后的重要声明部分 煤炭开采II 淘汰落后产能，对焦化行业影响正面 继续看好炼焦煤企业 评级：增持 前次： 增持 分析师 分析师 刘昭亮 S0910210050002 021-58306416 liuzl@qlzq.com.cn 2010年8月10日 投资要点 事件：2010年8月8日，工业和信息化部披露了18个工业行业淘汰落后产能企业名单，这份名单涉及炼铁、炼钢、焦炭、铁合金、电石、电解铝、铜冶炼、铅冶炼、锌冶炼、水泥、玻璃、造纸、酒精、味精、柠檬酸、制革、印染、化纤等18个工业行业，涉及企业2087家。根据工信部披露的数据，其中涉及的焦炭企业192家。这些企业的落后产能必须在今年9月底前关闭。 „ 本次关停焦炭落后产能在预期之中，但力度比之前要大。按照工信部部长在5月份讲话，焦炭产能“十一五”淘汰任务8000万吨，其中2009年底已完成8250万吨，今年计划2127万吨。从本次公布的淘汰产能数量来看，所涉及的192家焦炭企业总产能为2586万吨，大约占总产能的5%，淘汰数量超预期。 „ 抓小放大，总产能保持平稳。根据之前据中焦协的统计，此次淘汰落后产能的标准线是4.3米以下的焦炉，产能大约占到了全国焦炭产能的三分之一。2009年，全国焦化行业关停淘汰落后焦炉产量近2300万吨，但同期全国新建投产焦炉产能3700万吨。自2005年正式开始实施产能淘汰以来，到2009年这五年间，全国焦炉新增的符合国家标准的产能累计已经超过1.4亿吨，远高于淘汰落后产能8250万吨。即焦炭行业的产能在淘汰过程中并没有减少，同时企业生产效率在逐步提高。 „ 焦化企业产能利用率过低，本次淘汰落后产能对焦炭行业构成正面影响。目前全国焦炭总产能超过4亿吨，产能利用率大约70%，供给过剩的矛盾仍然非常显著。本次关停落后产能之后产能利用率将相应上升5%以上。但考虑到目前焦炭产能可以支撑将近7亿吨的钢铁产量，我们认为未来控制生产总量、以销定产仍将是稳定煤-焦-钢市场的重要选择。 „ 产能集中度较低，重组是行业的治本之策。产能集中度较低一直是困扰焦化行业的发展，产业结构的升级将以产业集中度为前提。过去5年焦化企业兼并重组取得了一定的成绩，未来以整合的形式淘汰落后产能将形成趋势。2009年山东45家年产量在60万吨以上的焦化企业成立山东焦化企业集团，产能高达3000万吨。山西省规划至2011年将通过淘汰落后焦化产能保留焦化企业150家，总产能控制到1.4亿吨，到2015年，保留骨干焦化企业60家，总产能控制在1.2亿吨。河北焦企重组也在进行中。 „ 焦炭期货有望年内上市，对转型中的焦炭企业构成利好。由于中国焦炭出口量占全球贸易量的60%以上，焦炭期货上市以后将成为唯一中国式定价的大宗商品，将增强焦炭行业在国际市场中的话语权，对焦炭行业套期保值、规避风险、稳定市场等具有较大作用。 „ 总体而言，本次淘汰落后产能对焦炭行业形成一定的正面影响，未来焦炭总体产能过剩的局面将在兼并重组的中逐步改善，短期盈利状况不会有太大的变化。但从另一个角度看，焦炭的上游——焦煤需求并没有因本次淘汰落后产能而受到影响，因此，炼焦煤企业将继续把持定价权。 „ 近期焦炭价格企稳，支撑焦煤价格。近期河北、山西等地区的焦炭价格上调30~50元，成交明显好转。我们认为，未来固定资产投资的惯性增长、亚太地区煤炭景气将支持长期看好炼焦煤企业，继续关注西山煤电（000983.SZ）、平煤股份(601666.SH)、冀中能源(000937.SZ)、开滦股份(600997.SH)。 煤炭开采II ☆☆☆行业点评报告此报告专供A-齐鲁证券研究所李霖阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 图表1：全国焦炭、钢铁产量增速对比 图表2：钢铁价格企稳，支撑炼焦煤价格 ‐15‐10‐50510152025303505001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000焦炭月度产量（万吨）焦炭累计同比增长%（右）钢铁累计同比增长%（右） 0204060801001201401,0001,2001,4001,6001,8002,0002,20009‐01‐0409‐02‐0409‐03‐0409‐04‐0409‐05‐0409‐06‐0409‐07‐0409‐08‐0409‐09‐0409‐10‐0409‐11‐0409‐12‐0410‐01‐0410‐02‐0410‐03‐0410‐04‐0410‐05‐0410‐06‐0410‐07‐0410‐08‐04上海二级冶金焦价格（元/吨）太原十级炼焦煤价格（元/吨）钢材价格指数（右）来源：CEIC 来源：中国煤炭资源网 图表3：焦炭行业盈利趋势仍然较差 图表4：近期焦炭出口出现明显回升 ‐1500%‐1000%‐500%0%500%1000%1500%2000%2500%‐5 0 5 10 15 20 Feb‐07Apr‐07Jun‐07Aug‐07Oct‐07Dec‐07Feb‐08Apr‐08Jun‐08Aug‐08Oct‐08Dec‐08Feb‐09Apr‐09Jun‐09Aug‐09Oct‐09Dec‐09Feb‐10Apr‐10销售利润率（%）毛利率（%）利润总额同比增长（右） ‐200‐1000100200300400500600020406080100120140160180焦炭月度出口量（万吨）累计同比增长%（右）来源：CEIC 来源：中国煤炭资源网 图表5：固定资产投资与钢铁、焦炭、焦煤的关联性2002A2003A2004A2005A2006A2007A2008A2009A2010M1~5城镇固定资产投资，亿元435005556758620750969347211741414816719413967358粗钢产量(万吨)181552201227246349364187848924497905664026941生铁产量(万吨)170852136725185330404041746945468315406125728焦炭产量(万吨)112371387917749232822805432894322013478715672洗煤产量(万吨)N/AN/A33837427914955762444635647581434941粗钢产量/固定资产投资0.420.400.460.470.450.420.340.290.40生铁产量/粗钢产量0.940.970.920.950.970.960.940.950.95焦炭产量/粗钢产量0.620.630.650.670.670.670.650.610.58焦炭产量/生铁0.660.650.700.700.690.700.690.640.61洗煤产量/焦炭产量1.911.841.771.901.972.182.23西煤精煤累计均价（元/吨）307.86417.34536.91528.66574.931000.96862.231235.22来源：齐鲁证券研究所 此报告专供A-齐鲁证券研究所李霖阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 此报告专供A-齐鲁证券研究所李霖阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评报告 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 深圳 联系人:李霖 电话:0755-23819303 手机:15816898448 传真:0755-82717806 邮编:518048 地址:深圳市福田区深南大道4011号港中旅大厦6楼 上海 联系人:王莉本 电话:021-58303470 手机:13641659577 传真:021-58318543 邮编:200122 地址:上海市浦电路438号双鸽大厦19楼 济南 联系人:韩丽萍 电话:0531-81283786 手机:15806668226 传真:0531-81283791 邮编:250010 地址:山东济南经十路17703号华特广场B501 北京 联系人:张哲 电话:021-58206173 手机:18621368050 传真:021-58318543 邮编:200122 地址:上海市浦电路438号双鸽大厦19楼 此报告专供A-齐鲁证券研究所李霖阅读