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钢铁行业周报:钢价先扬后抑,矿价继续上涨

钢铁2010-08-10东方证券意***
钢铁行业周报:钢价先扬后抑,矿价继续上涨

定期报告 【行业·研究报告】 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 一周动态: ¾ 国内钢价:本周国内钢价连续第三周上涨,后半周价格开始有所调整。环比来看,上周表现较差的长材涨幅靠前,螺纹钢、线材上涨 3%左右(超过 119 元/吨);板材继续小幅上行:冷轧、中报上涨约 1.5%,热轧上涨 0.5%。期货方面:螺纹钢指数上涨 1%;线材指数涨 1.9%。无取向上涨 2.8%,取向硅钢下跌 1%。不锈钢价格小幅反弹 1%左右。根据Mysteel 的调查,市场看涨比例占主导。 ¾ 国际钢价:本周国际市场价格基本平稳,部分市场价格继续走低:美国板材价格下跌约 3%,日本螺纹钢价格下跌 0.9%;韩国市场价格略有反弹,幅度 1%不到。从国际废钢市场来看,美日废钢价格上涨 9 美元/吨似乎意味着国际钢价即将反弹。CRU 国际钢价综合指数为 178.8,与上周持平,比上月下滑 8.2%。从 6、7 月的出口 PMI 指数低于 50%看,出口退税取消的影响已经显现,预计接下来公布的出口数据中我们将如期看到直接出口的下滑。LME 钢坯期货价格收于 460美元,较上周不变。 ¾ 原材料:国内矿石价格连续五周反弹,唐山矿上涨 1.7%;印度矿到岸价上涨 6%至 149 美元/吨,目前普氏指数 4 季度62%粉矿到岸价远期合约报价 129 美元/吨;西澳到北仑港运费上涨 0.4%、巴西到北仑港运费上涨 7.2%,BDI 指数上涨 3%至 2030。焦炭、生铁等现货价格基本不变。国内钢价除热轧反弹 8%外,其他品种反弹 5%不到,而矿石价格反弹幅度超过 16%。这使得前期一度重回盈利区间的现货钢厂再度面临盈利压力。 ¾ 盈利趋势:整体上看,由于现货钢厂在矿石上涨后成本大幅上升 105 元/吨,周环比盈利有所下降;而中间钢厂和长协钢厂因为库存成本下降和售价的提高,吨毛利改善。目前,除现货钢厂略有盈利外,其他钢厂仍处于亏损区间。因为价格的大幅上涨达 119 元/吨,螺纹钢毛利恢复明显:中间钢厂螺纹钢吨钢毛利增加 175 元/吨左右,不过仍处在亏损区间。(详细定义及假设见正文) ¾ 库存:本周社会库存小幅增加:全国范围内库存整体增加 0.35%,其中长材减少 1.3%,其中螺纹钢、线材分别减少1.5%、0.78%;板材中的中板库存突增 5%,热轧、冷轧小幅增加 1%。港口铁矿石库存为 7865 万吨,较上周增长 3%,创下历史新高。中钢协统计显示,6 月末大中型钢铁企业钢材库存 1030.11 万吨,环比 5 月份的 1045 万吨有所下降,综合矿石库存屡创新高我们判断钢厂 7、8 月库存或稳步下滑。 ¾ 股价与估值:本周国内钢铁股表现较差,行业指数较前一周下跌 1%,弱于沪深 300 指数 2.1%。我们重点推荐的凌钢股份、八一钢铁、大冶特钢上涨超过 3.3%,继续跑赢行业指数和大盘。国际钢铁股表现较好,我们跟踪的 10 支国际钢铁股仅 1 支下跌,3 支跑输所在市场。目前钢铁行业绝对 PB1.35 倍,低于历史平均的 1.7 倍;相对沪深 300 的 PB 为0.63 倍,略高于历史平均的 0.6 倍。 ¾ 要闻预览:钢协称 7 月钢铁业或现全行业亏损;FMG 矿业全球铁矿石价或“陡降”25% 钢铁行业周报(2010.8.2—8.8) 钢价先扬后抑 矿价继续上涨杨宝峰 钢铁行业首席分析师 yangbf@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860207100115 徐卫 钢铁行业分析师 xuwei1@ orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860108111182 行业评级 看好 中性 看淡(维持) 报告日期 2010年8月8日 星期日 钢铁行业周报一周行业点评: ¾ 下周关注:宝武鞍价格调整,预计价格上调或持平;三季度铁矿石谈判结果; ¾ 短期看,目前钢价反弹接近中后期,如果下周宝武鞍出厂价大幅上调,钢价可能继续反弹;基于钢企已经处于亏损区间的基本面以及 9、10 月钢材消费旺季的到来,钢价再度大幅下跌可能不大。 ¾ 从市场层面看,钢铁股整体估值水平较低,如果股价大幅下跌即是买入机会;中长期看,股价仍不具备持续乐观表现的驱动因素,我们维持行业阶段性和结构性投资策略观点。 ¾ 从阶段看,随着三季度行业盈利触底和钢企明显减产,钢铁行业可能面临阶段性反弹机会。从结构看,具备产品优势和区域优势的钢铁公司,目前调整后的股价已经吸引力。重点推荐:大冶特钢、八一钢铁、宝钢股份、凌钢股份。 ¾ 从超跌反弹的角度来看,前期跌幅较多的公司 PB 估值已经具备安全边际如华菱钢铁、鞍钢股份、宝钢股份在行业触底反弹时或有较好表现。 重点公司推荐: ¾ 大冶特钢 大冶特钢 2010 上半年公司预计实现净利润 29300 万元,每股收益 0.65 元。 分季度测算,大冶特钢二季度实现每股收益 0.33 元。考虑到三季度钢价大幅下跌,我们预计公司将适度计提一定的减值准备以应对三季度的行业低迷,意味大冶 2 季度实际盈利更为强劲。值得注意的是,在行业三季度可能整体亏损时,公司不错的盈利将大幅超越钢铁同业公司,届时股价或有良好表现。 预计 2010-2012 年公司将实现每股收益 1.10 元、1.35 元和 1.57 元,未来三年复合增长率达 28%。目前股价对应 2010P/E 仅 10 倍,维持买入。 ¾ 凌钢股份 凌钢股份将于 2010-8-10 公布半年报,我们预期中报 EPS 在 0.3-0.4 元之间,高于市场一致预期 公司一季度每股收益 0.06 元,大大低于市场预期。主要因为东北严寒无法施工,我们估计实际销量远低于产量,这也是主营业务收入环比大幅下降 19.5%的原因. 二季度是钢材销售的旺季,预计二季度盈利环比一季度将大幅改善。全年来看仅矿石业务将贡献 0.45 元的收益, 随着铁蛋山矿区技改即将完成和黑山矿区达产,采矿成本降低和原矿产量增加都有利于摊薄矿石综合成本,公司未来成长可期。 预计 2010-2011 年公司将实现每股收益 0.72 元、0.93 元,目前股价对应 2010 P/E 仅 10 倍,维持买入。 附注:下周披露中报上市公司:凌钢股份、新兴铸管 详见最后附表:钢铁上市公司 2010 中报预约时间 钢铁行业周报国内钢价 表1:国内主要钢铁产品价格变动 型号 单位 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 最新 % +/- % +/- % +/- % +/- 热轧板卷 3mm 元/吨 4240 0.5% 23 7.6%299 -8.5% -396 -4.0% -175 冷轧板卷 1mm 元/吨 5301 1.7% 91 0.8%43 -13.1% -801 -4.2% -232 中板 20mm 元/吨 4391 1.5% 63 6.1%254 -8.0% -384 3.6% 153 螺纹钢 25mm 元/吨 4089 3.0% 119 6.4%245 -9.3% -418 -12.5%-585 线材 6.5mm 元/吨 4183 3.3% 135 6.6%258 -7.7% -347 -10.4%-483 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 23600 1.3% 300 8.3%1800 -5.6% -1400 7.8% 1700 202CR 元/吨 18800 0.0% 0 2.2%400 -13.0% -2800 -6.5% -1300 无取向硅钢 50WW800 元/吨 7350 2.8% 200 9.7%650 -11.4% -950 15.7%1000 取向硅钢 30Q130 元/吨 17600 -1.1% -200 -8.8%-1700 -18.9% -4100 -28.6%-7050 钢坯 上海 元/吨 3705 0.5% 20 -1.3%-50 -8.0% -320 4.4% 155 五氧化二钒 98%片 万元/吨 8.50 0 0.00 0.0%0.00 -15.0% -1.50 -16.7%-1.70 螺纹钢期货 综合指数 元/吨 4282 1.0% 43 7.1%283 -7.5% -345 -12.0%-585 线材期货 综合指数 元/吨 4283 1.9% 80 6.7%268 -2.5% -110 -9.3% -440 资料来源:bloomberg,东方证券研究所 表2:国内季度均价变动 型号 单位 2008 2009 2010 同比 环比 Q1 Q2 目前 Q1 Q2 目前/09Q2/Q1 目前/Q2热轧板卷 3mm 元/吨 5023 3726 3991 4437 4240 4.6% 24.3% 13.8% 11.2% -4.4% 冷轧板卷 1mm 元/吨 6079 4784 5784 5965 5301 28.8%36.1% 10.8% 3.1% -11.1% 中板 20mm 元/吨 5462 3617 4079 4613 4391 11.3%36.6% 21.4% 13.1% -4.8% 螺纹钢 25mm 元/吨 4772 3675 3891 4283 4089 7.1% 21.8% 11.3% 10.1% -4.5% 线材 6.5mm 元/吨 4890 3651 3950 4310 4183 9.9% 23.4% 14.6% 9.1% -2.9% 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 27171