纺织服装行业动态分析：国储棉抛储首周引关注，中长期棉价走势仍需考虑供求变化

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 国储棉抛储首周引关注，中长期棉价走势仍需考虑供求变化 ■行业周观点：1）国储棉本周开始轮出，首周累计计划出库15.43万吨，累计出库成交15.12万吨，成交率为98%，均价下调617元/吨，成交率高但价格略有下跌，根据我们对棉花供求用量的分析，2017年储备棉准备充分，而下游需求仍较弱，在供给略大于需求的情况下出现类似2016年的火爆炒作可能性大幅降低，预计全年棉价波动趋缓。印染行业方面，受原料价格、助剂、人工和环保成本上涨的影响，近期广东、浙江部分印染厂家上调染料价格，我们认为此次涨价主要源于旺季来临及周期品涨价的因素影响，持续性及对印染企业利润率的提升有待观察，但从长期逻辑看，环保监管趋严背景下，供给端去产能有利于产业结构的调整，总体利好现金充沛并有并购整合预期的印染龙头，建议关注航民股份。2）新零售消费趋势下，消费者对个性化、体验式、高性价比的消费需求催生纺服企业重新关注更有持续性的良性变革，我们认为纺服板块目前投资逻辑有三条主线：1、传统纺服整合者，上下游产业链的纵深整合不仅缩短产业流程，提高纺服整体产业链的生产运营效率，带来整个产业链的重塑和变革，同时也能为公司自身开拓更广的市场空间，这条主线上推荐搜于特; 2、时尚集团化运营并受益于中高端消费回暖，多品牌多品类的整合有利于降低单一品类品牌的周期风险，同时更大限度发挥供应链和渠道的协同优势，这条主线推荐歌力思; 3、新渠道模式变革催生的高增长个股，电商发展进入下半场，占领优质细分赛道并能够借助资本化夯实竞争壁垒的公司，这条主线推荐南极电商和跨境通。另外，建议关注优质次新股比音勒芬。 ■行业走势回顾：上周上证综指、深成指、沪深300跌幅分别为-0.65%/-0.68%/-0.54%。纺织服装跌幅为-0.91%，其中纺织制造下跌0.76%，品牌服饰下跌1.09% ■重要公司公告：海澜之家（2016年营收166.99亿元，同增7.39%，归母净利31.23亿元，同增5.74%）、飞亚达A（2016年营收 29.93亿元，同降5.32%，归母净利1.11亿元，同降9.07%）、爱迪尔（2016年营收11.84亿元，同增41.07%；归母净利5780万元，同降14.22%）。 ■海外上市公司跟踪：优衣库（公布供应商完整名单88家来自中国）、资生堂（收购纽约全包式创意公司JWALK）、LVMH（致力打造一个全新的奢侈品电商项目）、Gucci（第四季度销售超速增长21.4%）、Adidas（大幅调高了直至2020年的销售和盈利增长目标）。 ■行业重要资讯：国储棉轮出首周成交率98%；浙江、广东印染费用上涨；2016年我国纱线进口73.9亿美元，下滑16.9%。 ■本周股票组合。上周组合涨幅1.56%，跑赢行业指数2.47pct，本周股票池：华孚色纺（20%）、搜于特（20%）、海澜之家（20%）、南极电商（20%）、跨境通（20%）。 ■风险提示：1）国内消费环境变化超预期；2）外围政治经济变化超预期 hTabl e_Titl e 2017年03月13日 纺织服装 Tabl e_Bas eI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 002563 森马服饰 14.60 买入-A 600398 海澜之家 14.80 买入-A 002640 跨境通 22.00 买入-A 002503 搜于特 16.00 买入-A 002127 南极电商 12.15 买入-B 002293 罗莱生活 22.00 买入-A 002327 富安娜 10.60 增持-A 002042 华孚色纺 14.00 买入-A 603808 歌力思 40.00 买入-A 603558 健盛集团 40.00 增持-A 603877 太平鸟 50.00 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.93 4.63 12.23 绝对收益 -1.74 5.95 26.67 苏林洁 分析师 SAC执业证书编号：S1450514110002 sulj@essence.com.cn 0755-82558364 相关报告 关注新零售环境下具备内生创新能力的公司 2017-03-06 跨境电商红利持续，行业首选跨境通 2017-02-26 再融资新政下，优选质地优良个股 2017-02-20 职业教育：小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上头 2016-12-09 电商代运营方兴未艾，掘金行业优质标杆 2016-09-23 -1%17%35%53%71%89%107%2016-032016-072016-11纺织服装 沪深300 行业动态分析/纺织服装 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 行业表现回顾及观点 1.1. 行业周观点 行业观点：国储棉本周开始轮出，首周累计计划出库15.43万吨，累计出库成交15.12万吨，成交率为98%，均价下调617元/吨，成交率高但价格略有下跌，根据我们对棉花供求用量的分析，2017年储备棉准备充分，而下游需求仍较弱，在供给略大于需求的情况下出现类似2016年的火爆炒作可能性大幅降低，预计全年棉价波动趋缓。印染行业方面，受原料价格、助剂、人工和环保成本上涨的影响，近期广东、浙江部分印染厂家上调染料价格，我们认为此次涨价主要源于旺季来临及周期品涨价的因素影响，持续性及对印染企业利润率的提升有待观察，但从长期逻辑看，环保监管趋严背景下，供给端去产能有利于产业结构的调整，总体利好现金充沛并有并购整合预期的印染龙头，建议关注航民股份。 行业投资逻辑：新零售消费趋势下，消费者对个性化、体验式、高性价比的消费需求催生纺服企业重新关注更有持续性的内生创新能力，在此背景下我们认为目前纺服板块投资逻辑有三条主线：1、传统纺服整合者，上下游产业链的纵深整合不仅缩短产业流程，提高纺服整体产业链的生产运营效率，带来整个产业链的重塑和变革，同时也能为公司自身开拓更广的市场空间，这条主线上推荐搜于特;2、品牌梯队层次丰富的时尚集团，多品牌整合有利于降低单一品类品牌的周期风险，同时更大限度发挥供应链和渠道的协同优势，这条主线推荐太平鸟、歌力思;3、新渠道模式变革催生的高增长个股，电商发展进入下半场，占领优质细分赛道并能够借助资本化夯实竞争壁垒的公司，这条主线推荐南极电商和跨境通。另外，建议关注优质次新股比音勒芬。 行业组合：上周组合涨幅1.56%，跑赢行业指数2.47pct，本周股票池：华孚色纺（20%）、搜于特（20%）、海澜之家（20%）、南极电商（20%）、跨境通（20%）。 1.2. 板块涨跌幅 上周上证综指、深成指、沪深300跌幅分别为-0.65%/-0.68%/-0.54%。纺织服装跌幅为-0.91%，其中纺织制造下跌0.76%，品牌服饰下跌1.09%。 表1：行业涨跌幅情况一览（%） 单位 近1周涨跌幅 2月份以来涨跌幅 2017年以来涨跌幅 CS纺织服装 -0.91% 0.38% -2.16% 其中：CS品牌服饰 -1.09% 0.89% -0.30% CS纺织制造 -0.76% -0.04% -3.48% 上证综指 -0.65% 0.50% 3.52% 深成指 -0.68% 2.60% 2.69% 沪深300 -0.54% 0.42% 3.56% 资料来源：Wind 板块内涨幅前五的公司为浔兴股份、华孚色纺、开润股份、哈森股份、梦百合；跌幅前五位的公司为健盛集团、万里马、棒杰股份、常山股份、际华集团。其中开润股份作为次新股涨幅居前。 行业动态分析/纺织服装 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：纺织服装板块跌幅前十公司（%） 图2：纺织服装板块涨幅前十公司（%） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2. 行业数据 2.1. 3月10日实际成交3万吨 首周均价下调617元/吨 来源：中国棉纺织信息网 3月10日，中国储备棉管理总公司计划挂牌出库销售储备棉3.2万吨，实际成交3.00万吨，成交率93.73%，成交平均价格14859元/吨，折3128价格16023元/吨。 当日最高成交价16070元/吨，共计172.7340吨，承储在邢台邦力工贸购销中心（第二棉花仓库）；最低成交价13800元/吨，共计109.0010吨，承储在天津宏棉股份有限公司杨柳青仓库；最高加价1840元/吨，主体品级为24级:43，平均长度为27.79，重量170.4850吨，承储在菏泽鑫海粮食购储有限公司。 截至3月10日，累计计划出库15.43万吨，累计出库成交15.12万吨，成交率为98%，全部为国产棉；成交最高价16500元/吨，最低价13800元/吨，折3128价格16289元/吨，成交平均价格为15144元/吨，累计成交平均长度为28.3，累计成交367家。 图3： 首周棉花成交量及价格 数据来源：中国棉纺织信息网 2.2. 原料价格上升，印染费用上涨 来源：中国棉纺织信息网 受原料价格、助剂、人工和环保成本上涨的影响，广东、浙江部分印染厂家上调染料价格。上下游涨声一片。 据了解，近期广东、浙江等地印染厂家开始涨价。根据不同面料，浙江部分厂家涨价幅度在0.1元/米-0.2元/米，广东为0.2元/米-0.5元/米。其中，原料涨价、环保因素、进入旺季以及近期席卷周期品的涨价潮等，成为此次厂家涨价的主要原因。在活性染料方面，今年以来，(2.76) (2.93) (3.08) (3.10) (3.38) (3.65) (4.43) (4.72) (6.93) (10.01) (12.00)(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.007.79 6.45 5.72 4.75 3.53 3.26 3.24 3.00 2.84 2.66 0.005.0010.0015.00 行业动态分析/纺织服装 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 已有2月6日、2月24日的两轮涨价。其中，分散黑ECT300%主流厂商出厂价涨至28元/公斤，较年初报价20元/公斤涨幅高达40%。从目前的情况看，染料的部分原料受环保等因素影响，供给有所收缩。2月底，环保部开始第一季度空气质量专属督查，北方各地部分染料中间体企业开工受到限制，市场供应受到影响。据七彩云调研，河南大型对位酯工厂无法正常开工，山东H酸工厂、河北K酸、萘系列中间体企业也受到影响。七彩云的数据显示，3月以来，H酸最高实单成交价格在3.3万元/吨，较年前成交价格3.1万元/吨，上涨6%。行业仍处于修复期目前印染行业“涨声一片”，但从实际价格看更多还是周期修复。 2.3. 2016年我国纱线进口同比下滑16.9% 来源：中国家纺协会 2016年全年我国纱线进口73.9亿美元，同比下滑16.9%，其中超过60%为棉纱线进口，进口金额为51.3亿美元，同比下跌19.5%，棉纱线进口量占全国纺织服装进口总额的22%。2016年1月~12月我国棉纱线进口量继续下降。进口棉纱询价、成交及出库量持续呈现低迷态势，企业对于棉纱线需求自2015年年底以来连续下滑。2016年1月~12月下滑趋势依旧，同比降幅19.5%。1月进口量下降25.9%，2015年同期基数较小，2月下滑6.6%，3月、4月相继下滑23%。12月单月增幅为8.3%，进口量为20.2万吨。棉纱线进口单价继续下行，1月~12月均价为2.6美元/公斤，同比下降4.2个百分点。越南纱依旧受青睐。我国的棉纱线市场长期受巴基斯坦低支纱以及越南、印度、印尼等中高支纱冲击。近年来，大批企业在越南投资纱厂，我国从越南进口棉纱线持续增长，但受大环境影响，2015年底至2016年初，增幅明显收窄，3月、4月强势回归，