高研发投入力促产品迭代，国内订单饱满

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 康斯特（300445）：高研发投入力促产品迭代，国内订单饱满 2019年10月15日 强烈推荐/维持 康斯特 公司报告 报告摘要： 事件：公司发布2019年前三季度业绩预告，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润（合并）5085.91万元-5749.29万元，同比增长15%-30%。三季度单季度归母净利约1610.04万元-1763.38万元，同比增长约5%-15%。 高研发投入赋能发展，产品迭代持续推进。公司前三季度研发投入占比接近18%，上半年自研工艺设备ConST8000温场全自动标定系统正式投入使用，进一步提升了ConST660系列产品的交付能力。国内首款8位半测量精度的ConST685智能多通道测温仪上市，打破国外技术在相关应用领域高精度测量的垄断格局。压力温度检测仪表行业具备一定技术壁垒，需要持续的高研发投入。公司近年来研发人员和研发支出持续攀升。2018年公司技术人员达到93人，占员工人数比重达到30.90%。 校准、测试、传感器生态体系建设推进。公司目前推进非公开发行，投入压力温度检测仪表扩产项目，达产后将新增压力温度检测仪表3万台/年，极大缓解公司产能瓶颈问题。公司以自有资金投入MEMS传感器项目建设，达产目标为年产30万只压力传感器芯体。预计达产后年度销售收入约8.19亿元，净利润2.05亿元。公司ConST9001压力仪表等级分选测试系统进入最后测试阶段，将为扩产项目及MEMS传感器项目提供有力支撑。目前公司国内市场订单饱满，计量检测领域同比增长较快，除电力行业略有下降，其他各细分行业保持平稳增长；国际市场依托中高端产品及服务优势，通过“检测产品+检测服务”一核多元的联动模式，以对冲贸易摩擦带来的影响。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为3.11亿元、3.86亿元、5.33亿元；归母净利润分别为0.93亿元、1.16亿元和1.65亿元；EPS分别为0.57元、0.70元和1.00元，对应PE分别为28.51X、23.21X和16.25X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1、扩产及MEMS项目建设不及预期；2、下游需求不及预期。 财务指标预测 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 202.89 240.50 310.92 386.31 533.90 增长率（%） 15.21% 18.53% 29.28% 24.25% 38.20% 归母净利润（百万元） 53.01 74.01 93.49 116.33 165.49 增长率（%） 20.27% 39.61% 26.33% 24.43% 42.26% 净资产收益率（%） 11.30% 13.85% 15.52% 16.99% 20.72% 每股收益(元) 0.32 0.45 0.57 0.70 1.00 PE 50.78 36.11 28.51 23.21 16.25 PB 5.74 4.98 4.45 3.93 3.36 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司专注于为全球用户提供压力、温度及过程仪表的校准及检测技术专业解决方案，产品广泛应用于电力、石油、化工、计量、冶金、机械、制造等行业。 未来3-6个月重大事项提示： 公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过34,935.64万元，投入压力温度检测仪表智能制造项目和智能校准产品研发中心项目。并拟以2.1亿元投入MEMS传感器垂直产业智能制造项目。 交易数据 52周股价区间（元） 16.25-9.3 总市值（亿元） 26.64 流通市值（亿元） 15.69 总股本/流通A股（万股） 16392/9655 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 1.68 52周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：樊艳阳 010-66554089 fanyanyang1990@126.com 执业证书编号: S1480518060001 -4.4%95.6%10/1612/162/164/166/168/16康斯特 沪深300 P2 东兴证券公司报告 康斯特（300445）：高研发投入力促产品迭代，国内订单饱满 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产合计 411 360 400 439 598 营业收入 203 240 311 386 534 货币资金 315 216 225 232 327 营业成本 55 67 84 104 144 应收账款 45 50 68 85 117 营业税金及附加 4 4 5 7 9 其他应收款 1 1 1 2 2 营业费用 50 57 68 81 112 预付款项 7 11 11 11 11 管理费用 39 29 37 50 64 存货 36 43 54 67 92 财务费用 2 -11 1 1 1 其他流动资产 0 30 30 30 30 资产减值损失 0.96 1.58 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 134 233 292 317 340 公允价值变动收益 0.00 0.15 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0.00 1.38 0.00 0.00 0.00 固定资产 99.31 100.18 121.03 133.78 146.16 营业利润 63 83 115 143 204 无形资产 5 78 146 138 131 营业外收入 2.61 0.21 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 2 15 0 0 0 营业外支出 1.06 0.38 0.30 0.40 0.50 资产总计 545 593 692 756 938 利润总额 64 83 115 143 203 流动负债合计 66 49 87 70 135 所得税 11 9 21 26 38 短期借款 0 4 42 21 0 净利润 53 74 93 116 165 应付账款 10 10 14 17 24 少数股东损益 0 0 1 1 1 预收款项 6 10 10 10 90 归属母公司净利润 53 74 93 115 164 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 EBITDA 78 159 137 169 232 非流动负债合计 10 10 6 6 6 EPS（元） 0.32 0.45 0.57 0.70 1.00 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债合计 76 59 87 70 135 成长能力 少数股东权益 0 0 1 2 3 营业收入增长 15.21% 18.53% 29.28% 24.25% 38.20% 实收资本（或股本） 166 164 164 164 164 营业利润增长 50.14% 32.62% 37.83% 24.45% 42.21% 资本公积 64 46 46 46 46 归属于母公司净利润增长 25.38% 24.29% 25.38% 24.29% 42.63% 未分配利润 232 287 311 341 383 获利能力 归属母公司股东权益合计 469 534 598 679 794 毛利率(%) 73.03% 72.04% 73.01% 73.01% 73.01% 负债和所有者权益 545 593 692 756 938 净利率(%) 26.13% 30.77% 30.07% 30.11% 31.00% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 14.27% 9.72% 12.48% 13.42% 15.26% 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E ROE(%) 11.30% 13.85% 15.52% 16.99% 20.72% 经营活动现金流 75 60 86 113 216 偿债能力 净利润 53 74 93 116 165 资产负债率(%) 14% 10% 13% 9% 15% 折旧摊销 12.96 86.90 89 125.07 126.96 流动比率 6.21 7.35 4.59 6.31 4.42 财务费用 2 -11 1 1 1 速动比率 5.66 6.48 3.97 5.35 3.73 应付帐款的变化 0 0 -18 -17 -32 营运能力 预收帐款的变化 0 0 0 0 80 总资产周转率 0.40 0.42 0.49 0.54 0.63 投资活动现金流 -20 -131 -4 -50 -50 应收账款周转率 5 5 5 5 5 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 24.62 24.13 26.14 24.98 26.16 长期股权投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 1 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.45 0.57 0.70 1.00 筹资活动现金流 -8 -33 -17 -56 -71 每股净现金流(最新摊薄) 0.29 -0.63 0.39 0.04 0.58 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.83 3.26 3.65 4.14 4.84 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 -2 0 0 0 P/E 50.78 36.11 28.51 23.21 16.25 资本公积增加 5 -18 0 0 0 P/B 5.74 4.98 4.45 3.93 3.36 现金净增加额 47 -104 64 7 95 EV/EBITDA 23.66 12.01 14.14 11.33 7.78 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 康斯特（300445）：高研发投入力促产品迭代，国内订单饱满 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 樊艳阳 中国人民大学经济学院本科及硕士，3年财经媒体上市公司从业经验，主要跟踪新能源汽车产业链、机械行业，2016年加入民生证券，2017年加入东兴证券。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4 东兴证券公司报告 康斯特（300445）：高研发投入力促产品迭代，国内订单饱满 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报