股指期货早报(金工)：期指短期仍需调整,绝对收益策略指数再创新高

1 股指期货股指期货股指期货股指期货（（（（IF）））） 2010年年年年8月月月月4日日日日 郭 梁 金融工程分析师 guoliang@htfutures.com 021-61871688-6103 李子婧 金融工程分析师 lizijing@htfutures.com 021-61871688-6139 姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021-61871688-6143 杨 睿 产品设计分析师 yangrui@htfutures.com 021-61871688-6140 孙晓苏 金融工程分析师 021-61871688-6142 期指期指期指期指 短期短期短期短期 仍仍仍仍需需需需调整调整调整调整 ，，，，绝对收益策略指数绝对收益策略指数绝对收益策略指数绝对收益策略指数再创再创再创再创 新高新高新高新高 行情研判行情研判行情研判行情研判 上周大盘在上升通道内前行，已连涨近两周时间。昨日尾盘的杀跌使得沪深 300指数冲破5%VaR下跌边界，近期大盘将呈现震荡向下的格局，但中期趋势向上仍不会改变。 套利套利套利套利监测监测监测监测 昨日股市与股指期货延续前一日的强势，高开后震荡上行，主力合约 IF1008 开盘后仍可大致维持 5 到 10 点的升水，但没有出现期现套利的机会。股市收盘前15分钟，大资金大量抛盘涌入股票市场，大盘和期指均呈现放量崩跌的架势，且期指合约跌得更快更深，IF1008贴水一度超过15个点，IF1009亦短暂走入过贴水。与此同时 180ETF 的成交明显放量，除了现货市场的抛盘外，应有相当一部分前一日开的套利仓趁贴水状态时平仓出局以获取额外的套利收益。 指数产品指数产品指数产品指数产品 绝对收益策略指数周二创出历史新高1075.18点，上涨5.85点，其中现货部位下跌1.66%，期货部位下跌2.38%，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 海通期货有限公司海通期货有限公司海通期货有限公司海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 股股指指期期货货早早报报（（金金工工）） 股指期货早报（金工） 2 行情研判行情研判行情研判行情研判 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 4 4月 上周大盘在上升通道内前行，已连涨近两周时间。昨日尾盘的杀跌使得沪深300指数冲破5%VaR下跌边界，近期大盘将呈现震荡向下的格局，但中期趋势向上仍不会改变。 图图图图1 沪深沪深沪深沪深300指数指数指数指数VaR区间走势图区间走势图区间走势图区间走势图 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 2010年年年年8月月月月4日单日日单日日单日日单日VaR值估计值估计值估计值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅 5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数 2865.97 1.98% 1.40% 1.43% 2.02% 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 3 套利监测套利监测套利监测套利监测 期现套利分析表期现套利分析表期现套利分析表期现套利分析表（（（（前一交易日前一交易日前一交易日前一交易日15：：：：00股市收盘股市收盘股市收盘股市收盘）））） 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率 IF1008 2860.00 5.97 17 2838.65 2882.18 27.32 -16.21 无 无 IF1009 2875.00 -9.03 45 2813.60 2889.23 52.37 -23.26 无 无 IF1012 2915.00 -49.03 136 2732.57 2913.83 133.40 -47.86 0.03% 0.09% IF1103 2954.60 -88.63 227 2652.13 2947.63 213.84 -81.66 0.20% 0.32% 昨日股市与股指期货延续前一日的强势，高开后震荡上行，主力合约IF1008开盘后仍可大致维持5到10点的升水，但没有出现期现套利的机会。10点30分过后，大盘日内出现第一波的下杀，IF1008 的基差迅速缩小并转为升贴水来回浮动的状态。次月合约IF1009在大盘出现下跌后基差缩减至15点左右震荡，亦走入无套利区间。午后大盘碰触5日均线后反弹，期间期指各合约并未予以相应，基差仍在上午后半段的水平附近。股市收盘前15分钟，大资金大量抛盘涌入股票市场，大盘和期指均呈现放量崩跌的架势，且期指合约跌得更快更深，IF1008贴水一度超过 15 个点，IF1009 亦短暂走入过贴水。与此同时 180ETF 的成交明显放量，除了现货市场的抛盘外，应有相当一部分前一日开的套利仓趁贴水状态时平仓出局以获取额外的套利收益。大盘尾盘放巨量下跌，期指由前一日的高升水转为贴水，均表明短期的调整已经到来，多头近几个交易日宜以观望为主，盘中逢低可适时小幅开多仓为下一轮的上涨作准备。 昨日各期指合约大致同幅涨跌，跨期套利机会不多。IF1009与IF1008的价差仍然在11到15之间波动，最远月合约IF1103与IF1008的价差日内在90点左右震荡。期指合约间的价差未受基差震荡的影响，维持在均衡值附近，表明大盘中期向上的趋势没有改变。 图图图图2 沪深沪深沪深沪深300指数期货指数期货指数期货指数期货日内期现套利收益日内期现套利收益日内期现套利收益日内期现套利收益 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 4 图图图图3 沪深沪深沪深沪深300指数期货指数期货指数期货指数期货日内跨期套利收益日内跨期套利收益日内跨期套利收益日内跨期套利收益 来源：海通期货研究所 期现套利现货组合构建建议期现套利现货组合构建建议期现套利现货组合构建建议期现套利现货组合构建建议 表表表表1 现货组合构成现货组合构成现货组合构成现货组合构成 代码 名称 权重 600100.SH 同方股份 0.13% 601939.SH 建设银行 11.10% 000858.SZ 五粮液 0.13% 601088.SH 中国神华 10.42% 600015.SH 华夏银行 0.12% 000002.SZ 万科A 7.95% 601318.SH 中国平安 0.12% 600000.SH 浦发银行 7.62% 601186.SH 中国铁建 0.12% 600089.SH 特变电工 6.84% 601006.SH 大秦铁路 0.11% 600519.SH 贵州茅台 6.04% 600036.SH 招商银行 0.11% 600111.SH 包钢稀土 5.74% 601668.SH 中国建筑 0.11% 601390.SH 中国中铁 5.11% 601601.SH 中国太保 0.11% 000527.SZ 美的电器 4.14% 601988.SH 中国银行 0.11% 600547.SH 山东黄金 3.89% 601628.SH 中国人寿 0.11% 600019.SH 宝钢股份 3.65% 601857.SH 中国石油 0.11% 000568.SZ 泸州老窖 3.45% 000001.SZ 深发展A 0.10% 600050.SH 中国联通 3.20% 601899.SH 紫金矿业 0.10% 000983.SZ 西山煤电 2.99% 601919.SH 中国远洋 0.10% 600739.SH 辽宁成大 2.89% 600028.SH 中国石化 0.09% 000623.SZ 吉林敖东 2.83% 601166.SH 兴业银行 0.09% 601328.SH 交通银行 2.34% 600016.SH 民生银行 0.09% 601398.SH 工商银行 2.30% 002024.SZ 苏宁电器 0.09% 600900.SH 长江电力 1.89% 600489.SH 中金黄金 0.08% 601169.SH 北京银行 1.04% 600837.SH 海通证券 0.08% 000651.SZ 格力电器 0.92% 002202.SZ 金风科技 0.07% 股指期货早报（金工） 5 600795.SH 国电电力 0.51% 600383.SH 金地集团 0.06% 600048.SH 保利地产 0.47% 600030.SH 中信证券 0.06% 000063.SZ 中兴通讯 0.24% 600348.SH 国阳新能 0.05% 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 指数指数指数指数产品产品产品产品 绝对收益策略指数周二创出历史新高1075.18点，上涨5.85点，其中现货部位下跌1.66%，期货部位下跌2.38%，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 图图图图4 绝对收益策略指数绝对收益策略指数绝对收益策略指数绝对收益策略指数 9609801000102010401060108011002010-4-162010-5-162010-6-162010-7-16绝对收益策略指数 来源：海通期货研究所 7月15日，统计局公布了六月及半年度宏观经济数据，我们对成份股进行了相应的调整，同时对期货头寸进行展期，具体情况如下： 股指期货早报（金工） 6 表表表表2 绝对收益策略绝对收益策略绝对收益策略绝对收益策略现货组合现货组合现货组合现货组合构成构成构成构成 代码代码代码代码 手数手数手数手数 代码代码代码代码 手数手数手数手数 代码代码代码代码 手数手数手数手数 代码代码代码代码 手数手数手数手数 代码代码代码代码 手数手数手数手数 600717.SH600717.SH600717.SH600717.SH 1960 600517.SH 934 600600.SH 497 002001.SZ 605 600104.SH 1128 600028.SH600028.SH600028.SH600028.SH 1962 600675.SH 2173 000839.SZ 1500 600426.SH 1331 002122.SZ 1709 600236.SH600236.SH600236.SH600236.SH 3474 000027.SZ 1630 600812.SH 1757 000422.SZ 1099 000768.SZ 1573 600718.SH600718.SH600718.SH600718.SH 1275 600123.SH 601 600033.SH 4160 600087.SH 3053 600737.SH 1560 600085.SH600085.SH600085.SH600085.SH 707 600516.SH 2449 600018.SH 4084 600690.SH 756 600029.SH 2524 600210.SH600210.SH600210.SH600210.SH 2894 600269.SH 2609 600809.SH 340 600169.SH 1341 600642.SH 2021 002024.SZ002024.SZ002024.SZ002024.SZ 1362 600016.SH 2955 600066.SH 988 600518.SH 1255 600031.SH 769 000528.SZ000