股指期货早报：期指维持强势,绝对收益策略指数再创新高

1 股指期货（IF） 2010年7月27日郭 梁 金融工程分析师 guoliang@htfutures.com 021‐61871688‐6103 李子婧 金融工程分析师 lizijing@htfutures.com 021‐61871688‐6139 姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021‐61871688‐6143 杨 睿 产品设计分析师 yangrui@htfutures.com 021‐61871688‐6140 孙晓苏 金融工程分析师 021‐61871688‐6142 期指维持强势，绝对收益策略指数再创新高 行情研判 5月17日和6月29日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，上周前两个交易日指数沿5%VaR上沿行进，后半周上涨势头趋缓，但已明显走入上升通道中。大盘中期趋势向上可以确立，反弹顶点尚未触及。 套利监测 昨日股市与股指期货开盘强势不减，均出现小幅高开，但主力合约 IF1008 在 9点 30 分股市开盘时即落在了贴水区间之内。随后大盘震荡后单边下行直至午市收盘，期间 IF1008 的贴水曾达到 15 个点，次月合约 IF1009 亦短暂触碰贴水边界。从期指全日的基差表现来看，多头的追涨意愿明显不足，不过从期指上市挂牌交易以来的经验来看，基差往往与大盘呈现负相关的走势，此轮反弹可能尚未达到中期的顶点。 指数产品 周一绝对收益策略指数再次创出新高1066.19点，上涨6点，其中现货部位跑赢沪深300指数现货0.54%，期货头寸则继续跑输沪深300现货指数。 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 股股指指期期货货早早报报（（金金工工）） 股指期货早报（金工） 2 行情研判 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 4 4月 5月17日和6月29日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，上周前两个交易日指数沿5%VaR上沿行进，后半周上涨势头趋缓，但已明显走入上升通道中。大盘中期趋势向上可以确立，反弹顶点尚未触及。 图1 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 2010年7月27日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数2811.05 2.54% 1.79% 1.83% 2.59% 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 3 套利监测 期现套利分析表（前一交易日15：00股市收盘） 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率IF1008 2798.40 12.66 25 2777.24 2828.88 33.82 -17.82 无 无 IF1009 2812.60 -1.54 53 2752.72 2835.83 58.34 -24.77 无 无 IF1012 2849.20 -38.14 144 2673.38 2860.05 137.68 -48.99 无 无 IF1103 2885.00 -73.94 235 2594.63 2893.51 216.43 -82.45 无 无 昨日股市与股指期货开盘强势不减，均出现小幅高开，但主力合约 IF1008 在 9点30分股市开盘时即落在了贴水区间之内。随后大盘震荡后单边下行直至午市收盘，期间IF1008的贴水曾达到15个点，次月合约IF1009亦短暂触碰贴水边界。下午开盘后，大盘触底回升，但各期指合约的基差表现继续走弱，IF1008的贴水在下午2点20分达到17.28，IF1009也一度贴了2个点左右，在强势市场中实属罕见。如此一来，两个近月合约自然难以出现正向套利的机会，而当前国内的各方面条件又使得反向套利难以实施，日内鲜有套利者开仓。IF1012 和IF1103 盘中零星出现理论上的期现套利空间，绝大部分时间内处于无套利区间之中，日内期现套利年化收益率峰值被IF1103于9点47分以0.38%夺得。低迷的基差行情以及现货市场的小幅波动导致昨日180ETF成交呈现地量。从期指全日的基差表现来看，多头的追涨意愿明显不足，不过从期指上市挂牌交易以来的经验来看，基差往往与大盘呈现负相关的走势，此轮反弹可能尚未达到中期的顶点。 昨日各期指合约大致同幅涨跌，没有出现明显的跨期套利机会。IF1009与IF1008的价差震荡区间没有变化，最远月合约 IF1103 与 IF1008 的价差在 80 以上。IF1103 与 IF1008 的价差近期有扩大的趋势，跨期套利可以尝试卖 IF1008 买IF1103的组合。 图2 沪深300指数期货日内期现套利收益 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 4 图3 沪深300指数期货日内跨期套利收益 来源：海通期货研究所 期现套利现货组合构建建议 表1 现货组合构成 代码 名称 权重 600100.SH 同方股份 0.14%601939.SH 建设银行 11.26%000858.SZ 五粮液 0.13%601088.SH 中国神华 10.39%600015.SH 华夏银行 0.12%000002.SZ 万科A 7.87%601318.SH 中国平安 0.12%600000.SH 浦发银行 7.76%601186.SH 中国铁建 0.12%600089.SH 特变电工 6.67%601006.SH 大秦铁路 0.12%600519.SH 贵州茅台 6.10%600036.SH 招商银行 0.11%600111.SH 包钢稀土 5.54%601668.SH 中国建筑 0.11%601390.SH 中国中铁 5.16%601601.SH 中国太保 0.11%000527.SZ 美的电器 4.04%601988.SH 中国银行 0.11%600547.SH 山东黄金 3.96%601857.SH 中国石油 0.11%600019.SH 宝钢股份 3.60%601628.SH 中国人寿 0.11%000568.SZ 泸州老窖 3.39%000001.SZ 深发展A 0.10%600050.SH 中国联通 3.26%601919.SH 中国远洋 0.10%000983.SZ 西山煤电 3.06%600028.SH 中国石化 0.10%600739.SH 辽宁成大 2.93%601166.SH 兴业银行 0.09%000623.SZ 吉林敖东 2.76%600016.SH 民生银行 0.09%601398.SH 工商银行 2.36%601899.SH 紫金矿业 0.09%601328.SH 交通银行 2.34%002024.SZ 苏宁电器 0.08%600900.SH 长江电力 1.92%600489.SH 中金黄金 0.08%601169.SH 北京银行 1.07%600837.SH 海通证券 0.08%000651.SZ 格力电器 0.90%002202.SZ 金风科技 0.07%600795.SH 国电电力 0.52%600383.SH 金地集团 0.06% 股指期货早报（金工） 5 600048.SH 保利地产 0.45%600030.SH 中信证券 0.06%000063.SZ 中兴通讯 0.24%600348.SH 国阳新能 0.05%来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 指数产品 周一绝对收益策略指数再次创出新高1066.19点，上涨6点，其中现货部位跑赢沪深300指数现货0.54%，期货头寸则继续跑输沪深300现货指数。 图4 绝对收益策略指数 来源：海通期货研究所 7月15日，统计局公布了六月及半年度宏观经济数据，我们对成份股进行了相应的调整，同时对期货头寸进行展期，具体情况如下： 股指期货早报（金工） 6 表2 绝对收益策略现货组合构成 代码 手数 代码 手数 代码 手数 代码 手数 代码 手数 600717.SH 1960 600517.SH 934 600600.SH497 002001.SZ605 600104.SH1128 600028.SH 1962 600675.SH 2173 000839.SZ 1500 600426.SH 1331 002122.SZ 1709 600236.SH 3474 000027.SZ 1630 600812.SH1757 000422.SZ1099 000768.SZ1573 600718.SH 1275 600123.SH 601 600033.SH 4160 600087.SH 3053 600737.SH 1560 600085.SH 707 600516.SH 2449 600018.SH4084 600690.SH756 600029.SH2524 600210.SH 2894 600269.SH 2609 600809.SH 340 600169.SH 1341 600642.SH 2021 002024.SZ 1362 600016.SH 2955 600066.SH988 600518.SH1255 600031.SH769 000528.SZ 767 002202.SZ 987 600748.SH 1919 000898.SZ 2108 000686.SZ 728 000983.SZ 815 600208.SH 3101 000089.SZ2943 600508.SH912 600741.SH1777 600026.SH 1844 600519.SH 118 002244.SZ 1743 000728.SZ 1333 600132.SH 465 来源：海通期货研究所 ARS1七月策略现货部位高配了机械、设备、仪表和交通运输、仓储业，权重行业金融保险行业则采取了低配的策略，期货部位对IF1008合约建立了99手空单，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 （郭梁） 股指期货早报（金工） 7 免责条款 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经海通期货研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 业务机构 上海期货大厦营业部 上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2201B室 邮编：200122，电话：021‐68400498，传真：021‐68400489 郑州营业