宏观策略早报：股市八月注意回调

宏观策略分析师 吴守祥 010-88085522 专业创造价值1 宏观策略早报要点1、央行：落实好适度宽松的货币政策。在日前召开的中国人民银行分支行行长座谈会上，央行强调，下半年要继续落实好适度宽松的货币政策。会议强调，要落实好“有扶有控”的信贷政策，进一步加大对“三农”、自主创新、社会事业等薄弱环节和区域协调发展的支持力度，支持加快培育和发展战略性新兴产业，严格控制“两高”行业和产能过剩行业的贷款。严格执行差别房贷政策，促进房地产市场健康平稳发展。2、中钢协敦促钢企减产去库存。在中钢协三届八次常务理事（扩大）会议上，中钢协秘书长单尚华表示，目前钢铁生产在严重供大于求的情况下必须减产，以降低企业和社会库存，进行第二次去“库存化”。他同时透露，中钢协将采取四项措施以减少对进口铁矿石的依赖程度。3、社保基金现身 26 家上市公司。记者查询 Wind 数据后了解到，截至 7 月 30 日，224 家公布中报的公司中有 26 家显现社保基金身影，其中仅 3 家减持，19 家为加仓，共增仓 4362 万股，尤为值得注意的是，10 家新进公司中有 5 家是中小板和创业板公司。4、格林斯潘说房市下跌或使美国经济再陷衰退。美国联邦储备委员会前主席格林斯潘１日说，如果房地产市场出现恶化，美国经济可能再次陷入衰退。格林斯潘在美国全国广播公司一档访谈节目中说，去年美国房价没有明显涨跌，但如果未来房价下跌，美国经济存在二次衰退的可能。他指出，目前美国存在大量所谓“负资产”房屋，即购房贷款额超过房屋本身价值，这可能导致未来房屋止赎率大幅增加，对房价产生进一步下行压力。5、八月解禁额环比增加七成。1. 宏观信息和观点1.1 央行：落实好适度宽松的货币政策 在日前召开的中国人民银行分支行行长座谈会上，央行强调，下半年要继续落实好适度宽松的货币政策。 会议指出，今年要坚持把处理好经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通股市八月注意回调期货研究中心宏观策略研究组分析师:吴守祥TEL:010-88085522EMAIL: :wushouxiang@hysec.com.cn宏观策略早报-100802 2宏观策略分析师 吴守祥 010-88085522 专业创造价值 宏观策略早报胀预期的关系作为宏观调控的核心，继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，提高调控的针对性和灵活性。按照年初确定的全年货币信贷预期目标，进一步加强和改善流动性管理，合理搭配公开市场操作、存款准备金率等工具，保持银行体系流动性处于合理水平；引导金融机构合理把握贷款投放总量、投向和节奏。 会议强调，要落实好“有扶有控”的信贷政策，进一步加大对“三农”、自主创新、社会事业等薄弱环节和区域协调发展的支持力度，支持加快培育和发展战略性新兴产业，严格控制“两高”行业和产能过剩行业的贷款。严格执行差别房贷政策，促进房地产市场健康平稳发展。1.2 中钢协敦促钢企减产去库存 在中钢协三届八次常务理事（扩大）会议上，中钢协秘书长单尚华表示，目前钢铁生产在严重供大于求的情况下必须减产，以降低企业和社会库存，进行第二次去“库存化”。他同时透露，中钢协将采取四项措施以减少对进口铁矿石的依赖程度。1.3 社保基金现身 26 家上市公司 记者查询 Wind 数据后了解到，截至 7 月 30 日，224 家公布中报的公司中有 26家显现社保基金身影，其中仅 3 家减持，19 家为加仓，共增仓 4362 万股，尤为值得注意的是，10 家新进公司中有 5 家是中小板和创业板公司。1.4 格林斯潘说房市下跌或使美国经济再陷衰退 美国联邦储备委员会前主席格林斯潘１日说，如果房地产市场出现恶化，美国经济可能再次陷入衰退。 格林斯潘在美国全国广播公司一档访谈节目中说，去年美国房价没有明显涨跌，但如果未来房价下跌，美国经济存在二次衰退的可能。他指出，目前美国存在大量所谓“负资产”房屋，即购房贷款额超过房屋本身价值，这可能导致未来房屋止赎率大幅增加，对房价产生进一步下行压力。1.5 八月解禁额环比增加七成。结论：央行要落实好适度宽松的货币政策，给投资者带来信心，操作更趋积极。技术上，市场经过连续的上涨之后，加之欧美股市的整理，短期注意回调的要求。 宏观策略分析师 吴守祥 010-88085522 专业创造价值3 宏观策略早报6 月大企业联合会消费者信心指数 52.9。密歇根大学消费者信心指数 6 月75.5。美国失业率居高不下。作为调整流动性的重要手段，调整存款准备金主要取决于外汇占款情况。在外贸、fdi 和热钱流入的转暖情况下，中国存款准备金率调整，5 月 10 达17%，接近历史高点17.5%。2. 经济的几个指标图表 1 美国消费者信心指数20406080100120Feb-90Feb-92Feb-94Feb-96Feb-98Feb-00Feb-02Feb-04Feb-06Feb-08Feb-10世界大型企业联合会消费者信心指数密歇根大学消费者信心指数数据来源：IMF，宏源期货研究中心图表 2 美国就业数据0.002.004.006.008.0010.0012.00Jan-95Jan-96Jan-97Jan-98Jan-99Jan-00Jan-01Jan-02Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10美国失业率数据来源：wind 资讯，宏源期货研究中心图表 3 中国存款准备金率4.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0020.0021-Nov-9921-May-0021-Nov-0021-May-0121-Nov-0121-May-0221-Nov-0221-May-0321-Nov-0321-May-0421-Nov-0421-May-0521-Nov-0521-May-0621-Nov-0621-May-0721-Nov-0721-May-0821-Nov-0821-May-0921-Nov-09存款准备金率数据来源：wind 资讯，宏源期货研究中心 4宏观策略分析师 吴守祥 010-88085522 专业创造价值 宏观策略早报今年 5 月份我国外贸同比大幅度增长，出口 48.5%，进口 57.5%，与去年同期基数过低因素有关。关注欧债危机对我国出口影响的具体体现。主要商品从侧面印证我们对于宏观的判断。铜涨幅领先、道指次之、原油最慢。美元短期的震荡会影响黄金的走势，但是美元指数不会改变全球货币贬值的大势。反映通胀预期的指标黄金再度冲高1200 以上，提醒我们通胀预期强烈，而且金融动荡。图表 4 中国进出口同比增速-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00Jan/95Jan/96Jan/97Jan/98Jan/99Jan/00Jan/01Jan/02Jan/03Jan/04Jan/05Jan/06Jan/07Jan/08Jan/09Jan/10出口同比进口同比数据来源：wind 资讯，宏源期货研究中心3. 宏观印证指标3.1 宏观经济印证指标图表 5 铜、道指、原油走势图数据来源：博易大师，宏源期货研究中心3.2 反映通胀预期的指标图表 6 美黄金走势图数据来源：博易大师，宏源期货研究中心 宏观策略分析师 吴守祥 010-88085522 专业创造价值5 宏观策略早报目前对 CPI 和 PPI 的预测，机构大多认为，6 月份 CPI 同比涨幅可能略超过上月的 3.1%，但从环比来看，很可能连续第二个月放缓。BDI 综合运费指数继续区间波动。目前（7 月 2 日）沪深 300成分股平均历史 PE 在16.8 倍左右，而动态 PE在 15 倍左右，较低。图表 7 中国 CPI、PPI 指数-10.00-5.000.005.0010.0015.00Oct-96Oct-97Oct-98Oct-99Oct-00Oct-01Oct-02Oct-03Oct-04Oct-05Oct-06Oct-07Oct-08Oct-09CPIPPI数据来源：wind 资讯，宏源期货研究中心3.3 反映成本的指标图表 8 BDI 指数走势数据来源：wind 资讯，宏源期货研究中心图表 9 主要指数估值国内主要指数市盈率10.015.020.025.030.035.040.045.02008-05-092008-06-132008-07-182008-08-222008-09-262008-11-072008-12-122009-01-162009-02-272009-04-032009-05-082009-06-122009-07-172009-08-212009-09-252009-11-062009-12-112010-01-152010-02-262010-04-022010-5-72010-6-11上证综指深圳成指沪深300数据来源：wind 资讯，宏源期货研究中心02000400060008000100001200014000Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10