宏观研究日报：板块轮动分化持续,紧平衡格局注意回调风险

宏观金融组： 研究员： 孙航宇 0571-87788888-9103 sunhy@zdqh.com 期货从业资格：F0311402 投资咨询资格：Z0012751 相关报告 银监会监管持续加码 流动性保持谨慎——2017-4-21 监管持续加码，企业缴税持续市场流动性承压 ——2017-4-20 离岸人民币暴涨，美联储议息纪要偏鹰派 ——2016-01-05 2017-09-12|中大期货研究院 宏观研究|日报 板块轮动分化持续 紧平衡格局注意回调风险 观点摘要： 昨日市场数据回顾：  策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 IF1709 1 1 0 IH1709 1 1 0 IC1709 5 5 0  A股市场行情和股指行情： 9月12日，上证综指再创出本轮反弹新高后回落，收盘涨0.09%报3379.49点；深成指跌0.09%报11043.61点；中小创午后跳水，创业板指跌0.63%；中小板指涨0.14%，盘中升逾1%创20个月新高。两市成交7571亿元，创10个月新高。 IF1709收盘涨14.6点戒0.38%，报3844.20点，升水6.27点。全天成交1.36万手，持仓1.85万手，减仓3972手。 IH1709收盘涨14.8点戒0.55%，报2699.60点，升水7.06点。全日成交9286.00手，持仓13282手，减仓2141手。 IC1709收盘涨6点戒0.09%，报6646.60点，升水2.59点。全天成交12628手，持仓15515手，减仓3005手。  行情分析和操作建议： 昨日央行未进行公开市场操作，资金面进一步收敛，Shibor短端品种全线上涨，显示市场资金短期谨慎预期未改。从目前央企混改，十三五觃划的实施来看，市场改革主线依然未变，整体市场依然看多，但是伴随着流动性和监管的压力来临，特别是证监会质押新觃以及9月解禁高峰的来临，回调压力依存。 操作方面，前期IC1709多单持有，目前已经突破6487.2的压力位，跌破6490.4减仓；IF1709多单持有，跌破3627止损；IC和IH价差套利，等待价差恢复至3600以下建仓。  风险因素 ： 1.顶层监管改革，一行三会去杠杆力度加大，监管继续趋严。2.经济下行加大，市场转型丌成功。3.内部和外部出现信贷等因素引发的系统性风险。 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国股票市场 表1: 中国股票市场指数收盘价变动情况 单位：% -505101520D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 表2: 中国股票市场行业指数变动情况 单位：% -1-0.500.511.522.533.5行业指数变动（日度%） 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指中证500指数上证综合指数沪深300指数上证50指数深证综合指数 -10-505D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 3： 中国三大指数市盈率 单位：% 图 4： 中国三大指数股息 单位：% 0102030405060IF市盈率PE(TTM)IH市盈率PE(TTM)IC市盈率PE(TTM) 00.511.522.533.54IF股息率(近12个月)IH股息率(近12个月)IC股息率(近12个月) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 沪深两市融资余额 单位：% 图 6： 沪股通深股通累计增长率 单位：% 01234567融资余额变化 -1001020304050607080沪股通累计增长率深股通累计增长率 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 7： 新增投资者数量 单位 :（%） 图 8： 期末投资者数量: 单位（%） -35-30-25-20-15-10-50510新增投资者数量:自然人（%）新增投资者数量:非自然人（%） 024681012141618期末投资者数量:自然人（%）期末投资者数量:非自然人（%） 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 4 二、 中国股指期货市场基本情况 表3: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货收盘价涨跌幅（%）成交量（手）成交变动（手）持仓量（手）持仓变动（手）上证502,365.800.746,2951,34719,957364中证5005,828.60-1.4413,7702,26227,1151,209沪深3003,382.200.0115,0032,60834,2041,260 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 期货活跃基差分析 单位：% 图 10： 期货活跃合约成交量 单位：% -200-150-100-50050100150200250沪深300基差（日）上证50基差（日）中证500基差（日） -60-50-40-30-20-100102030D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 11： 期货活跃合约间价差分析 单位：点 图 12： 期货活跃合约间价差分析 单位：% 050010001500200025003000350040004500IF-IH价差IC-IH价差IC-IF价差 -8-6-4-2024681012IF-IH价差IC-IH价差IC-IF价差 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 13： 期货活跃合约收盘价 单位：% 图 14： 期货活跃合约持仓量 单位：% -202468101214D%DW%WM%M年初至今 -60-50-40-30-20-1001020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 三、 宏观流动性分析 表4: SHIBOR利率变化情况 单位：% SHIBOR隔夜1周 2周1个月3个月最新2.67452.86793.43664.06104.4744日环比-4.0500-1.21001.76000.39001.0300前一日环比-4.9100-0.67000.56000.46002.0200周环比-4.1500-1.54004.76001.48005.6000 资料来源：Wind中大期货研究院 表5: 国债利率变化情况 单位：% 国债1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y最新3.48763.72463.72043.79373.66013.98294.00534.01634.1045日环比0.49003.32003.81003.55003.51002.34002.33001.40000.0000前一日环比0.42002.18003.69002.45001.75000.35000.3600-1.0400-2.2400周环比-0.070011.89007.500014.41003.76003.33003.57004.04001.2700 资料来源：Wind中大期货研究院 表6: 金融债（国开债）利率变化情况 单位：% 国开债1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y最新4.21794.33584.37294.51104.35904.62904.66494.69354.7884日环比3.32001.06004.11003.59004.22003.01003.01003.01000.0000前一日环比2.11000.55000.98002.84001.2700-0.6300-0.6900-0.6400-2.2500周环比5.19001.13001.15003.75002.75000.38001.98003.9000-0.7200 资料来源：Wind中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 6 图 15： 中债国债各期到期收益率 单位：% 图 16： 中债国债各期到期收益率涨跌情况 单位：基点 1.522.533.544.53月1年3年5年7年10年30年 010203040506070D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 17： 四大经济区票据直贴利率 单位：% 图 18： SHIBOR各期利率 单位：% 22.533.544.55珠三角长三角中西部环渤海 123456隔夜1周2周1个月3个月6个月9个月1年 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 19： 回购定盘利率 单位：% 图 20： 回贩定盘利率涨跌情况 单位：基点 1234561天（FR001）7天（FR007）14天（FR014） -100-50050100D%DW%WM%M 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 7 图 21： 银行间回贩加权利率 单位：% 图 22： 各期国债逆回贩利率 单位：% 01234567银行间回购加权利率:1天银行间回购加权利率:7天银行间回购加权利率:14天银行间回购加权利率:1个月 051015202530GC001:加权平均GC002:加权平均GC003:加权平均GC004:加权平均GC007:加权平均GC014:加权平均GC028:加权平均 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 23： 美国国债各期收益率 单位：% 图 24： 美国国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 00.511.522.533.53个月1年3年5年7年10年30年 -20020406080D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 25： 美元LIBOR各期利率 单位：% 图 26： 美元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 00.511.521周2周1个月3个月6个月12个月 -20020406080D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 8 图 27： 欧元区公债各期收益率 单位：% 图 28： 欧元区公债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -1.5-1-0.500.511.523个月1年3年5年10年15年30年 -40-30-20-100102030D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 29： 欧元LIBOR各期利率 单位：% 图 30： 欧元LIBOR各期利率涨跌情况 单位：基点 -0.45-0.4-0.35-0.3-0.25-0.2-0.15-0.1-0.050LIBOR:欧元:隔夜LIBOR:欧元:1周LIBOR:欧元:1个月LIBOR:欧元:3个月LIBOR:欧元:6个月LIBOR:欧元:12个月 -26-24-22-20-18-16-14-12-10-8-6-4-202D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 31： 日本国债各期收益率 单位：% 图 32： 日本国债各期收益率涨跌情况 单位：基点 -0.5-0.20.10.