油脂油料期货：天气预期良好,本周有回调要求
油脂油料期货 天气预期良好，本周有回调要求 ‐ 1 ‐ 农产品研究员 文克豪 0898-66552081 13617518285 wenkehao@126.com QQ:304215326 地址： 海口市南宝路 36 号证券大厦 1 楼 电话： （0898）66552081 网址： http://www.jyqh.cn 2010年7月27 今日观点 市场对天气风险的升水有所松动，开始今日 8 月的重要生长期间，美豆优良率继续再 67%的水平，预期未来产区天气不会有干旱出现，导致了投资基金获利回吐。大豆和豆粕还是不适合追涨，目前等待美豆回调至 940 美分以下，逐步建立大豆和豆粕多单。大豆及豆粕低位多单可以持有，上周后追买的均以上周低点为止损点，待美豆回调在 940 企稳后再买回。 马棕榈油出口数据不是很良好，打压了马棕榈油的走高。但是原油的突破上扬也将带动油脂走高。即使国内油脂库存充裕，美豆本周因天气持续良好，有回调的迹象。油脂仍以多头为主，但不是这两日买入。低位多单持有。上周之后追涨者以 5 日均线止损，若能回调至 10 日均线或回调 150 点，则考虑买入油脂。 上一交易日国内油脂油料走势 国内油脂期货震荡走高，午后有冲高回落，但仍以红盘报收，多头连续上攻持续。连豆及豆粕昨日也跟随市场走高，报收红盘。豆粕增仓上行，但未能突破震荡整理上轨 2934 压力位，多空对峙明显。 品种研究/套利分析 ‐ 2 ‐ 美豆走势 受良好作物天气、技术抛售及豆粕疲软溢出打压，周一 CBOT 大豆期货市场收低，期价跌至 2 周低位。 8 月大豆收盘 998.25 美分，下跌 18.75 美分；11 月大豆开盘 971 美分，高点 974.5 美分，低点 961 美分，收盘 966 美分，下跌 15.5 美分。 预估投机基金日卖出 4000 张大豆合约。 午间气象预报显示，目前作物生长缺乏威胁且近期降雨削减了美国中西部地区受旱面积，这诱使交易商削减市场风险升水。 此前，大豆期价曾受炎热、干燥天气威胁支撑升至 6 个月高位，对于单产的潜在负面高温影响促使交易商构建大量价格升水。 8 月份是大豆结荚、灌浆的关键时期，这阶段作物生长好坏将最终决定单产情况。 全球商品分析和咨询公司总裁 Mike Zuzolo 表示，间歇性降雨及缺乏高温压力令大豆产量预期得到改善，因良好天气有助于大豆充分灌浆。 同时，美陈豆需求放缓及现货大豆、豆粕价格和压榨利润走软亦增添市场基本面压力。技术抛售扩大市场跌幅，特别是当主力大豆合约挑战前周低点支撑位，令市场下行提速。 周一盘后，美国农业部公布了截至 7 月 25 日的作物生长周报。当周美国2010/11 年度大豆良好率为 67%，和前周持平，符合此前市场预期。 套利机会分析 1、买 1101 豆油卖 1101 棕榈油套利 1月豆油及棕榈油价差050010001500200025001月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日1月11日Y0901-P0901Y1001-P1001Y0801-P0801Y1101-P1101 1月豆油与棕榈油比价1.001.051.101.151.201.251.301.351.401.451.501月16日1月31日2月15日3月2日3月17日4月1日4月16日5月1日5月16日5月31日6月15日6月30日7月15日7月30日8月14日8月29日9月13日9月28日10月13日10月28日11月12日11月27日12月12日12月27日1月11日Y0901/P0901Y1001/P1001Y0801/P0801Y1101/P1101 目前豆油 1101 与棕榈油 1101 合约价差回落至 992。但随着冬季豆油需求增加，棕榈油减少。价差还有进一步扩大的可能，可以继续持有豆油卖棕榈油的套利，比例为 1：1，目标价差在 1300-1500 点左右。 2、买 1101 豆粕卖 1105 豆粕套利机会 ‐ 3 ‐ 豆粕1月与5月价差-400-20002004006008005月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日1月6日0201-02050301-03050401-04050501-05050601-06050701-07050801-08050901-09051001-10051101-1105 08年后1月与5月豆粕价差-150-50501502503505月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日0801-08050901-09051001-10051101-1105 目前 1 月豆粕与 5 月豆粕价差周五又回到 26 点，价差依旧徘徊在 40 点左右，但是买 1 月豆粕买 5 月豆粕套利继续持有，08 年后，此套利盈利很稳定，两者价差可以看到 120-150 点。止损放在价差为负之时。 3、买豆粕卖豆油的油粕套利 ‐ 4 ‐ 1月油粕比0.30.320.340.360.380.40.420.440.460.480.51月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日1月10日0701油粕比0801油粕比0901油粕比1001油粕比1101油粕比 夏季一般为豆粕的消费高峰，豆油的消费低谷期。所以一般夏季豆油和豆粕的比价关系均有下降的趋势，一直维持至 8 月底 9 月份。目前油粕比为 0.39，可以继续考虑买入 1 月豆粕，卖出 1 月豆油的油粕套利操作，目标油粕比为 0.37左右。两者比例为 2：5.6，即买 56 手豆粕对应的卖出 20 手豆油。 国内相关信息及数据 1、海关总署: 6 月中国进口大豆 620 万吨,高于上 5 月 中国海关周日公布，中国 6 月进口大豆 620 万吨，高於上月的 437 万吨；1-6月大豆进口 2,580 万吨，同比增长 16.8%。此前数据显示，中国 1-5 月大豆进口1,960 万吨，同比增长 12.8%。 ‐ 5 ‐ 中国月度进口大豆-5000005000001500000250000035000004500000550000065000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月吨2007200820092010 国外相关信息数据 1、美豆多单增持，空单大幅减持 根据 cftc 报告显示，在截止7月20日这周，基金继续增持大豆多单 23621手，同时继续减持空单 8338 手，基金净多单由上周的 63536 手增至 95495 手。基金豆油净空单继续由上周的 13162 手大幅减至本周的 5508 手。基金豆粕净多单由上周的 57759 手增至本周的手 55471。 美豆基金持仓情况02004006008001000120014001600180001-12-2102-4-202-7-2302-11-503-2-2503-6-1003-9-2304-1-604-4-2704-8-1004-11-2305-3-805-6-2105-10-406-1-1706-5-206-8-1506-11-2807-3-1307-6-2607-10-908-1-2208-5-608-8-1908-12-209-3-1709-6-3009-10-1310-1-2610-5-11-35.00%-25.00%-15.00%-5.00%5.00%15.00%25.00%35.00%CBOT大豆期价基金净多单比例 ‐ 6 ‐ 美豆油传统基金净多比例-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%00-1-400-5-400-9-401-1-401-5-401-9-402-1-402-5-402-9-403-1-403-5-403-9-404-1-404-5-404-9-405-1-405-5-405-9-406-1-406-5-406-9-407-1-407-5-407-9-408-1-408-5-408-9-409-1-409-5-409-9-410-1-410-5-4 2、美国中西部天气报道：北部将转干 南部降雨 周末北部零星阵雨和雷雨，降雨量 6-51 毫米，局部雨量较大。南部基本干燥或有小阵雨，局部雨量较大。周五周六气温 27-36 摄氏度，周日气温 27-33摄氏度。 周一北部基本东南亚中，南部和东南部有零星至大范围阵雨和雷雨。气温27-33 摄氏度。 周一晚中部和南部有零星阵雨和雷雨，北部基本干燥。气温 17-25 摄氏度。 周二中部和南部有零星降雨，降雨量 3-19 毫米，局部雨量较大。北部基本干燥或有小阵雨，气温 29-35 摄氏度。 周三至周五局部多云或有零星至大范围阵雨和雷雨，气温大多高于正常。 综述：除局部产区湿度仍过大外，近期阵雨和无极端高温的天气有利于作物生长。 3、美豆每周生长情况美国农业部公布大豆播种进度表（截止7月25日）当周美豆开花率 75%，上周 60%，去年同期 60%；当周结荚率 35%，上周 18%，去年同期 19%；当周优良率 67%，上一周 67%，去年同期 67%。‐ 7 ‐ 美豆开花率01020304050607080901006月25日6月27日6月29日7月1日7月3日7月5日7月7日7月9日7月11日7月13日7月15日7月17日7月19日7月21日7月23日7月25日7月27日7月29日7月31日8月2日8月4日8月6日8月8日8月10日8月12日05/0606/0707/0808/0909/1010/11 美豆结荚率01020304050607080901007月14日7月16日7月18日7月20日7月22日7月24日7月26日7月28日7月30日8月1日8月3日8月5日8月7日8月9日8月11日8月13日8月15日8月17日8月19日8月21日8月23日8月25日8月27日8月29日8月31日03/0404/0505/0606/0707/0808/0909/1010/11 ‐ 8 ‐ 美豆优良率35%40%45%50%55%60%65%70%75%12345678910111213141516171810/1109/1008/0907/0806/0705/0604/0503/04 声明：本报告版权归金元期货研发部所有，仅供参考，未来视市场情况可能逐步调整。任何人未经授权不得对其进行任何形式的发布、复制。本报告基于金元期货研发部及其研究员认为可信的公开资料。但公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。期市有风险，投‐ 9 ‐
