恒大地产：销售超预期,调高预售目标

1Fsf 国元(香港)—公司研究 恒大地产(3333.HK) 2010-07-14销售超预期，调高预售目标 投资要点： 股本数据 2010年6月份销售48亿元：公司2010年6月份合约销售月48亿元(单位:人民币，下同)，创下了2010年以来单月的销售记录，合约销售面积为80.6万平米，合约销售均价为5,952元/㎡。合约销售金额同比增长了16.6%，合约销售面积同比增长了1.9%，合约销售均价同比增长了24.2%。 股价 2.53 股本(亿股) 150 市值(亿港元) 379.5 52周高/低（HK$） 4.85/1.83 每股净值(人民币元) 0.86 所属行业： 房地产 上半年销售210亿元，上调全年销售目标：公司2010上半年合约销售金额为210亿元，累计销售面积为334万平米，合约销售均价为6,282元/㎡。合约销售金额同比增长了104.9%，合约销售面积同比增长了54.7%，合约销售均价同比增长了32.5%。公司在5月份宣布旗下所有产品85折后，公司在6月份的销售体现出公司降价策略的正确，因此，公司在原定的2010年销售目标360亿元的基础上重新制定了400亿元，公司上调销售目标也表明了公司在二、三线城市的品牌效应和看好二、三线城市的自住需求的信心，并且公司将会继续自己在二、三线城市的扩张战略。 主要股东 鑫鑫(BVI)有限公司 61.8% 均荣控股有限公司 6.21% 52周行情图 012345Nov‐09Feb‐10May‐10保持手头现金，现金流安全：公司在2010年6月底手头现金210亿元，相比5月份整张5.3%。公司自上市后，在2010年手头现金维持在150亿元以上，保证公司现金流的安全，并且良好的预售使得公司在土地价格较为低廉的时候可以规模性的扩张。管理层表示，在2010年下半年公司将会积极的补充新的土地储备，预计在今年下半年土地价格会有所下降，因此公司保持良好的现金流以保证在下半年可以在二、三线城市取得低廉的土地储备。 高速增长，估值较低：按照市场盈利预测，公司2010-2012的EPS为0.46、0.53和0.59港元，因此现在股价对应2010-2012年的PE仅为5.5、4.7和4.3倍，按照行业在调整期中平均8倍的估值，公司现在的估值水平较低，并且公司在实行了降价策略后销售超出预期，因此预期公司在未来的销售收到行业调控的影响较小，在行业反弹或者反转的时候，有机会扩大自己的市场份额。 资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 电话：(852) 3769 6888 盈利摘要 年结日：31/122008A2009A2010E2011E2012E收入(百万港元)3,6075,72339,24642,27943,308变动(%)13.9%58.7%585.8%7.7%2.4%净利润(百万港币)5251,0466,9388,0038,879摊薄每股收益(港仙)21.007.0046.4053.4059.00变动(%)N/A-66.7%562.9%15.1%10.5%每股股息(港仙)0.01.04.55.46.0息率(%)0.0%0.4%1.8%2.1%2.4%(86) 755-2151 9169 电邮：lijing@gyzq.com.hk 资 料来源: 公司资料, 国元证券(香港)预测 国元证券(香港)有限公司 www.gyzq.com.hk 阜丰集团(546.HK) 投资评级定义和免责条款 投资评级： 买 入 预期股价在未来12个月上升15%以上 中 性 预期股价在未来12个月上升或下跌15%以内 卖 出 预期股价在未来12个月下跌15%以上 免责申明： 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中189号李宝椿大厦18楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 2