非银金融行业周报：中美贸易磋商超预期，低估值非银板块料将迎 估值修复

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 非银金融行业周报（20191008-20191011） 推荐（维持） 中美贸易磋商超预期，低估值非银板块料将迎估值修复 ❑ 市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300指数涨幅2.55%，上证综指涨幅2.36%，创业板指涨幅2.41%。沪深两市A股日均成交额4039亿元，较国庆节前一周降19.77%，两融余额9601亿元，较国庆节前一周升0.06%。 ❑ 行业看点 证券：本周券商指数涨幅2.27%，跑输大盘0.28个百分点，交投活跃度较节前一周下降。本周，证监会发布自2020年12月1日起取消证券公司外资股比限制，标志证券业完全对外开放正式落地。从宏观角度来看，在中美贸易摩擦和全球化进程逆流的背景下，金融和资本市场的加快开放是政策定力的体现，更是前瞻性的战略卓识，通过金融的开放加深融合可以对冲贸易脱钩造成的负面影响。对于券业而言，对外开放是双刃剑，挑战和机遇并存。外资券商在衍生品、并购重组等方面有一定优势，国内在业务能力和人才储备上并不逊色，且对本土客户和机构的理解更深刻。头部券商已经具备一定的竞争力护城河，在外资带来的“鲶鱼效应”下有望快速发展，不必悲观。本周，央行发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，对标准化资产界定收紧，银登中心、北金所等非非标债权资产被认定为非标。对于资管行业而言，银行、券商和信托行业由于资金期限较短，投资非标受制于“资管新规”期限错配限制，受征求意见稿影响较大，预期在短期内其资产配置压力将加大，收益率下行，长期来看将促使其加速业务转型。而险资投资几乎不受影响，因其负债久期较长不存在期限错配的问题。随着新一轮中美经贸高级别磋商取得实质性的进展，市场风险偏好料将得以提升，券商行业料将率先有所反应。继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投（"三中一华"）以及低估值组合（海通证券、国泰君安、招商证券）。 ❑ 保险：本周，保险指数涨幅 3.36%，跑赢大盘 0.81个百分点。成分个股均有上涨，太保表现相对强势，上涨4.65%，平安、新华、国寿分别上涨3.29%、3.10%、3.38%，中国人保上涨2.21%。10年期国债收益率持续企稳回升，周内上行2.4bp。本周，监管政策频发。涉及消费者权益保护的有《关于开展银行保险机构侵害消费者权益乱象整治工作的通知》，罗列出产品、销售、理赔、互联网以及与银行业共性五方面乱象，共33项问题，要求保险公司分时间段进行自查、抽查等整改措施；涉及公司治理的有公开征求《关于银行保险机构员工履职回避工作的指导意见（征求意见稿）》意见，明确了履职回避工作的对象范围和规范业务规避，要求各公司制定牵头部门和履职回避制度与办法；涉及市场准入的有公开征求《中国银行保险监督管理委员会行政许可实施程序规定（征求意见稿）》意见，对银行、保险行政许可申请与受理、审查、决定与送达、公示等全流程进行了程序事项规范。银保监会合并、“三定”方案确定后，监管对行业各方各面进行了梳理规范，从严治理，监管风格一定程度趋同于银行业。目前行业处于深刻转型期，配合监管引导，将从粗糙和初级发展阶段，过渡到科学规范的发展阶段，龙头险企将在这个过程中起带动和表率作用，并首先受益改革成果。当前4家公司PEV分别为0.82x（新华）、0.91x（国寿）、0.91x（太保）、1.48x（平安），短期来看受益于中美贸易磋商超预期，料保险板块估值将迎修复反弹。继续推荐价值创造能力同业占优的中国平安、中国太保以及高弹性品种新华保险、中国人寿。关注利润、ROE大幅提升，估值较低的港股中国财险。 ❑ 风险提示：中美贸易摩擦反复、创新改革节奏低于预期、新单保费增速不及预期、经济下行压力加大、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 中信证券 22.94 1.18 1.37 1.56 19.44 16.74 14.71 1.82 推荐 华泰证券 19.02 1.11 1.21 1.38 17.14 15.72 13.78 1.67 推荐 新华保险 50.18 5.13 4.05 5.16 9.78 12.39 9.72 2.39 强推 中国平安 89.9 8.96 12.65 14.87 10.03 7.11 6.05 2.95 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年10月11日收盘价 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 79 2.14 总市值(亿元) 64,156.48 10.33 流通市值(亿元) 39,686.94 8.74 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.33 -2.88 40.03 相对表现 -3.81 -0.95 16.66 《非银金融行业周报（20190909-20190912）：创新改革和流动性宽松逻辑不变，继续看好券商板块》 2019-09-15 《非银金融行业周报（20190916-20190920）：经济下行压力加大，8月新单压力显现》 2019-09-22 《非银金融行业周报（20190923-20190927）：风险偏好有所下降，非银板块防御属性凸显》 2019-09-29 -5%14%34%53%18/1018/1219/0219/0419/0619/082018-10-15～2019-10-11沪深300非银金融相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 非银金融 2019年10月13日 22834824/43348/20191015 11:12 非银金融行业周报（20191008-20191011） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、动态观察：证券行业 ......................................................................................................................................................... 4 二、动态观察：保险行业 ......................................................................................................................................................... 5 三、动态观察：宏观消息数据 ................................................................................................................................................. 5 四、上市公司重要事项 ............................................................................................................................................................. 7 五、重点公司逻辑分析 ........................................................................................................................................................... 10 六、数据追踪 ........................................................................................................................................................................... 11 22834824/43348/20191015 11:12 非银金融行业周报（20191008-20191011） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 本周券商分化，行业跑输大盘 ............................................................................................................................... 11 图表 2 本周A股交易额下降 .............................................................................................................................................. 12 图表 3 流通市值有所上升、换手率下降 ........................................................................................................................... 12 图表 4 融资买入盘、融资交易占比均下降 ....................................................................................................................... 12 图表 5 融资融券余额有所上升 ........................................................................................................................................... 12 图表 6 两融杠杆比例有所下降 ........................................................................................................................................... 12 图表 7 三板指数、三板做市均下行 ................................................................................................................................... 12 图表 8 三板成交下降 ......................................................