2010年下半年铁路运输行业投资策略：改革酝酿机会

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 客运平稳，货运增长 2010年1-5月，全国铁路运输货运量、货物周转量、客运量、旅客周转量同比增长分别为15.25%、14.60%、6.72%和8.05%。2010年前5个月，客运增速维持在8%左右，货运增速从上年末20%以上的增速会落到今年的15%左右。我们认为，由于铁路运力的限制，短期内客运维持稳定增长；货运跟随经济情况而变动，随着经济降温以及基数越来越高，预计货运量增速将有所减缓。 改革酝酿机会 铁路行业的改革在逐步进行中，包括管理、投融资、运价等，市场化过程中将为行业带来发展机会。比如，铁路优质存量资产改制上市，运价反映成本的变化等。  投资建议： 评级为：未来十二个月内，有吸引力。 铁路作为主要的出行方式，运输量将跟随国内经济增长同向增长，客运维持平稳增速，货运则随着运力释放加速增长。短期来看，运能的释放仍需时日，铁路运量增长仍将略低于GDP增长。 铁路行业目前平均动态市盈率为14.1倍，相对于沪深300的溢价率为1.03，与历史平均值接近。估值相对合理，并具有一定的安全性。考虑到业务量和盈利状况恢复，以及来自于运能释放和行业改革的机会，我们给予行业“未来12个月内，有吸引力”的投资评级。 建议关注受益于行业改革，有运价提升和资产注入的公司如大秦铁路、广深铁路，以及特箱发展空间广阔的铁龙物流。  数据预测与估值： 交通运输行业重点关注股票业绩预测和市盈率 EPS PE 股票代码 公司名称 股价09A10E11E09A10E 11E PBR投资评级 601006.SH 大秦铁路 8.16 0.500.61 0.6716.3213.34 12.19 2.46跑赢大市 601333.SH 广深铁路 3.52 0.190.21 0.2218.5317.04 16.11 1.08大市同步 600125.SH 铁龙物流 13.490.350.43 0.5138.8431.11 26.45 4.95跑赢大市 000594.SZ 国恒铁路 4.10 0.010.22 0.39410.0018.48 10.43 1.65无评级 数据来源：Wind，上海证券研究所，股价为2010年6月30日收盘价 有吸引力 ——维持 日期：2010年7月1日 行业：交通运输行业－铁路运输 冀丽俊 021-53519888-1921 jilijun@sigchina.com 执业证书编号：S0870208090141 行业数据（2010年1-5月） 货运量（亿吨） 14.98 同比增长率（%） 15.25 货物周转量（亿吨公里） 11383.35 同比增长率（%） 14.60 客运量（亿人） 6.83 同比增长率（%） 6.72 旅客周转量（亿人公里） 3698.65 同比增长率（%） 8.05 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号： JLJ10-AIT01 改革酝酿机会 ——2010年下半年铁路运输行业投资策略 研究报告/行业研究/下半年策略 半年度策略 22010年7月1日 目 录 一、客运平稳，货运增长....................................................................... 4 1、客运平稳，货运增长................................................................. 4 2、盈利恢复..................................................................................... 5 3、铁路运输占比下降..................................................................... 5 4、投资增速减缓............................................................................. 6 二、行业指数表现好于沪深300指数................................................... 6 三、改革酝酿机会................................................................................... 7 1、经济增长趋势主导运量增减..................................................... 7 2、运力释放，运输条件改善......................................................... 8 3、改革酝酿机会............................................................................. 8 四、行业评级及关注公司....................................................................... 9 1、维持行业“有吸引力”评级..................................................... 9 2、重点公司................................................................................... 10 半年度策略 32010年7月1日 图 图 1 货运量同比增长情况............................................................. 4 图 2 客运量同比增长情况............................................................. 4 图 3货运周转量同比增长情况...................................................... 4 图 4 客运周转量同比增长情况..................................................... 4 图 5铁路运营里程增长情况.......................................................... 5 图 6铁路运营指标在全社会运输中的占比下降.......................... 6 图 7铁路固定投资年度情况.......................................................... 6 图 8铁路固定投资月度情况.......................................................... 6 图 9铁路运输行业指数与沪深300指数对比.............................. 7 图 10铁路运输板块上市公司股价表现........................................ 7 图 11铁路客货运周转量与GDP................................................... 8 图 12 客运价格情况（单位：元/人公里）.................................. 9 图 13 货运价格变化情况（单位：元/吨公里）.......................... 9 图 14 铁路运输板块与沪深300板块历史估值比较................. 10 图 15 铁路运输板块相对沪深300板块溢价情况..................... 10 表 表 1 交通运输板块2010年第一季度业绩情况........................... 5 表 2中长期铁路网规划.................................................................. 8 表 3 大秦铁路盈利预测与估值................................................... 11 表 4 铁路运输行业重点关注股票业绩预测和市盈率............... 11 表 5 铁路运输行业国际估值比较............................................... 11 半年度策略 42010年7月1日 一、客运平稳，货运增长 1、客运平稳，货运增长 2010年5月，全国铁路货运量为3.10亿吨，货物周转量为2373.63亿吨公里，客运量1.38亿人，旅客周转量679.83亿人公里；比上年同期分别增长12.75%、14.99%、6.95%和8.08%。 1-5月累计完成铁路货运量14.98亿吨，同比增长15.25%；货物周转量11383.35亿吨公里，同比增长14.60%；客运量6.83亿人，同比增长6.72%；旅客周转量为3698.65亿人公里，同比增长8.05%。 2010年前5个月，客运增速维持在8%左右，货运增速从上年末20%以上的增速会落到今年的15%左右。我们认为，由于铁路运力的限制，短期内客运维持稳定增长；货运跟随经济情况而变动，随着经济降温以及基数越来越高，预计货运量增速将有所减缓。 图 1 货运量同比增长情况 图 2 客运量同比增长情况 0.000.501.001.502.002.503.003.502008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-05-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00铁路货运量:当月值 亿吨铁路货运量:当月同比铁路货运量:累计同比0.000.200.400.600.801.001.201.401.602008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-05-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00铁路客运量:当月值 亿人铁路客运量:当月同比铁路客运量:累计同比数据来源： Wind，上海证券研究所 数据来源： Wind，上海证券研究所 图 3货运周转量同比增长情况 图 4 客运周转量同比增长情况 0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-05-15.