动力电池行业2017年日常报告：第二批目录发布加速产销复苏，动力电池产业政策再次指向集中度提升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 姚遥 王菁 张帅 分析师 SAC执业编号：S1130512080001 (8621)60230214 yaoy@gjzq.com.cn 联系人 (8621)60230250 wangjing1@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 第二批目录发布加速产销复苏，动力电池产业政策再次指向集中度提升 事件 （1）为加快提升我国汽车动力电池产业发展水平，推动新能源车产业健康可持续发展，工信部、发改委、科技部、财政部四部委联合印发《促进汽车动力电池产业发展行动方案》的通知。 （2）工信部发布2017年第2批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》相关车型及主要参数，共201款车型上榜； （3）发改委审核通过《兰州知豆年产4万辆知豆纯电动乘用车项目》，知豆获得第11张纯电动乘用车生产资质。 评论  四部委发布的《方案》明确动力电池行业需提高行业集中度，再次重申能量密度及成本方面要求：  整体规模目标：电池产业到2020年达到总产能超过1000亿瓦时，并形成产销规模在400亿瓦时以上、具有国际竞争力的龙头企业。产品性能目标：到2020年，新型锂离子动力电池单体比能量超过300瓦时/公斤；系统比能量力争达到260瓦时/公斤、成本降至1元/瓦时以下，使用环境达-30°C到55°C，可具备3C充电能力。到2025年，新体系动力电池技术取得突破性进展，单体比能量达500瓦时/公斤。  从目前各个动力电池企业的扩产规模来看（到17年底总产能达到166Gwh左右），完成整体产能目标难度不大，但分企业看，仅有比亚迪一家的扩产计划有望在2020年达到产销规模400亿瓦时以上。表明政策层面希望动力锂电行业进一步提升集中度，后续行业将会通过兼并收购的方式陆续完成整合。《方案》中针对产品性能目标提升主要依托于（1）突破现有产品所涉及的材料、电池和系统的关键技术环节，提升产品性能和安全性；（2）积极研发锂硫电池、金属空气电池、固态电池等新体系电池。因此掌握关键技术、具有核心竞争力的材料&电芯龙头骨干企业将重点受益，同时其所具备的规模效应也将助推行业整体成本不断下降，使动力电池行业发展逐步脱离对于补贴的依赖。  第二批新能源车型推广目录及时发布，三元正式解禁客车，车企产销量将迎来向上拐点，行业进入有序发展阶段：  此次第二批车型推广目录共201款新能源汽车；按车型分，包括乘用车36款（占比18%）、客车128款（占比64%）、专用车37款（占比18%）；按技术路线分，共包含157款纯电动车型、8家企业的44款插电式混合动力车型。  本次目录是三元大巴第一次出现在国家新能源车推广目录中，主要有江苏九龙汽车的三款纯电动客车，电池系统能量密度分别为116.1Wh/kg和117.3Wh/kg，达到了1.2倍补贴的标准，标志着三元正式解禁纯电动大巴市场，未来预计三元电池的市占率将进一步提升。此外，此次目录中客车占比明显提升，对于消解16年及17年1月的大巴需求压抑有极大的帮助。纯电动车型占比依然高企，彰显了技术路线逐步向纯电动化转变的趋势。  公布车型目录后，前期压抑的需求和订单将呈现较为集中的爆发，行业的产销将快速回复，3月有望出现向上拐点，一些龙头企业的年度订单也将在这个阶段落地。动力电池的整体成本下降也有助于整车企业消化补贴退坡的压力，提振下游需求。  从国内正式向汽车业外玩家开放新能源汽车生产资质以来，发放牌照的节奏稳步提升，且其中“造车新势力”占据半壁江山。云度新能源在拿到今年的第一张牌照后便发布新能源车“战略规划”，布局多种前瞻技术。发放纯电动乘用车生产牌照有助于为新能源乘用车市场注入新活力，对提升行业整体创新能力起到“鲶鱼效应”。 投资建议 我们预计新能源车和锂电产业链将随着车型目录的落地、企业技术升级的逐步完成和订单合同的初步落实，开始进入逐步放量的阶段，3-4月份产销量预计会迎来向上拐点。行业将面临着整合与调整，中游电芯、材料环节集中度将得到提升，整体呈现出明显向具有规模效应和技术优势的龙头企业集中的特点；上游资源环节则将凭借超额议价能力继续获得产业链中相对较高的利润率。重点推荐：天齐锂业、杉杉股份、赣锋锂业、国轩高科、富瑞特装。 证券研究报告 2017年03月01日 动力电池行业2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 风险提示：（1）产品降价幅度超过预期；（2）全年新能源车销量不达预期 图表1：历次新能源车推荐目录出台时间及推广车型数量 来源：国金证券研究所 产品公告新能源目录新能源汽车车型数量签署日期相差天数280批新1批247||||||||||||2471月11日33||||||||33281批新2批466|||||||||||||||||||||||4662月25日45|||||||||||45282批新3批309|||||||||||||||3094月1日35||||||||35283批4月28日27||||||27284批5月20日22|||||22285批7月7日48||||||||||||48286批8月1日25||||||25287批9月3日33||||||||33288批9月30日27||||||27289批10月28日28|||||||28290批新4批678|||||||||||||||||||||||||||||||||67812月2日35||||||||35291批新5批493||||||||||||||||||||||||49312月28日26||||||26292批新1批185|||||||||1851月23日26||||||26293批新2批201||||||||||2013月1日37|||||||||3720162017 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。