商贸零售行业动态报告：从阿里布局和美国经验，看“新零售”未来发展

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 商贸零售行业 行业研究/动态报告 报告摘要：  频频落子线下，阿里展开“新零售”蓝图 从2016年10月马云在云栖大会上提出“新零售”概念起，到2017年2月20日阿里与百联集团签署战略合作协议，零售行业投资热情持续升温。“新零售”模式需要线上、线下和物流三者相结合，将电商的大数据、云计算、新技术，与线下实体零售的门店网络，以及双方的物流、供应链和客户基础等资源整合、共享，这样既有助于解决配送的“最后一公里”问题，又能够将线上流量导入到线下，扩大双方的业务规模、形成协同互补。我们认为，在目前电商增速放缓、实体零售逐渐复苏、以及消费升级的背景下，阿里布局“新零售”是大势所趋，未来或有更多电商平台开始寻求线下合作，探索“新零售”模式。  借鉴美国零售业发展历程，展望“新零售”之路 伴随着不同时代人们消费习惯的变化和科学技术的发展，美国零售行业的业态也在不断演变。在我们看来，新需求是驱动零售业态改变的根本，而科技是推动行业前进的重要工具。2016年底美国电商巨头亚马逊推出线下实体店Amazon Go，主打“Just Walk Out（拿了就走）”，顾客购物的全过程方便、快捷，不需要工作人员参与、不必排队结账，成为零售业态的一项重要创新。我们认为，Amazon Go的设计理念就是“新零售”模式的一种体现。未来我国零售企业或可从消费者的需求出发，将先进的网络技术与线下购物场景相结合，为顾客带来更优质的购物体验。  行业迎来投资机会，聚焦“新零售”相关标的 通过发展“新零售”模式，电商和实体零售企业有望打通全渠道、实现优势互补，进而扩大业务规模，更好的满足消费者的需求、优化顾客的购物体验。伴随“新零售”的深入推进和实体零售的逐步复苏，零售板块有望迎来长期性投资机会，建议重点关注：拥有区域性优势，且物业资产价值丰厚、提供投资安全边际的百货类标的，包括天虹商场、鄂武商A、合肥百货、百联股份；线下网点资源丰富、入口价值较高、具备物流供应链优势、有望受益于CPI上行的超市类标的，包括永辉超市、家家悦、三江购物。同时建议积极关注：线上线下融合发展，深耕物流、金融领域，阿里入股成为第二大股东、未来或深入探索“新零售”模式的苏宁云商，和拥有国际小商品流通领域影响力最大的专业批发市场之一，旗下“义乌购”B2R跨境电商平台高速发展，积极布局“一带一路”，作为义乌市地方国企、未来或有望成为浙江省国企改革龙头的小商品城。  投资建议 我们认为，线上巨头和线下实体频频合作有望引领行业变革，实现全渠道融合，从本质上改变单一零售渠道的局限性，更好的满足消费者的差异化需求，为行业带来更多发展机遇。维持商贸零售行业“推荐”评级。  风险提示 全渠道整合效果不达预期，宏观经济下行导致消费低迷。 动态研究报告/商贸零售行业 2017年02月27日 从阿里布局和美国经验，看“新零售”未来发展 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 分析师： 马科 执业证号： S0100513070001 电话： 010-85127661 邮箱： make@mszq.com 研究助理： 赵令伊 一般执业编号： S0100115070039 电话： 010-85127661 邮箱： zhaolingyi@mszq.com 研究助理： 李奇琦 一般执业编号： S0100116060013 电话： 010-85127661 邮箱： liqiqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《民生商贸零售周报20170220：“新零售”概念再升温，继续关注国企改革主题》20170220 2.《民生商贸零售周报20170213：推荐绩优成长标的，关注国企改革主题》20170213 3.《民生商贸零售周报20170123：2016年社零增速10.4%，重视零售板块投资机会》20170123 -10%0%10%20%30%16-0216-0516-0816-11商贸零售 沪深300 动态研究/商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 一、频频落子线下，阿里展开“新零售”蓝图 .................................................................................................................. 3 （一）线上联合线下、物流，形成零售业新方向 ................................................................................................................ 3 （二）从投资收购轨迹，看阿里“新零售”布局 .................................................................................................................... 4 二、借鉴美国零售业发展历程，展望“新零售”之路 ...................................................................................................... 6 （一）美国零售业态不断革新，发展经验值得借鉴 ............................................................................................................ 6 （二）AMAZON GO创新零售模式，提供“新零售”发展思路 ............................................................................................... 7 三、行业迎来投资机会，聚焦“新零售”相关标的 .......................................................................................................... 8 四、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 9 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 9 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 10 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 10 动态研究/商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、频频落子线下，阿里展开“新零售”蓝图 （一）线上联合线下、物流，形成零售业新方向 2016年10月，马云在云栖大会上首次提出了包含“新零售”在内的“五新”战略。在马云看来，“纯电商时代很快会结束”，未来的“新零售”模式需要线上、线下和物流三者深度结合，而物流的本质不仅是要追求速度，更是要力求将库存降至零、把库存管理做得更好。此后的几个月中，“新零售”概念持续升温，激发了零售行业的投资热情。 图1：阿里巴巴集团“五新”战略 资料来源：民生证券研究院整理 今年1月，阿里巴巴集团全面升级组织结构，未来将把“五新”战略作为集团发展重点。2月20日，阿里与百联集团签署战略合作协议，布局“新零售”再落一子。在我们看来，阿里在这一时点强调“新零售”是大势所趋：目前电商增速放缓、线上红利减退，而另一方面，2016年商务部监测的全国5,000家重点零售企业销售额同比增长率总体呈上升趋势，实体零售逐渐复苏，且CPI上行、商超子版块有望持续回暖。 图2：2016年11月起CPI持续上行 图3：5000家重点零售企业销售额同比增长率呈上升趋势 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 资料来源：商务部，民生证券研究院 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2016年1月 2016年2月 2016年3月 2016年4月 2016年5月 2016年6月 2016年7月 2016年8月 2016年9月 2016年10月 2016年11月 2016年12月 2017年1月 同比 环比 0%1%2%3%4%5%6%5000家重点零售企业销售额同比增长率 动态研究/商贸零售行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图4：国内网络购物交易规模增速或将呈下降趋势 资料来源：艾瑞咨询，民生证券研究院 我们认为，电商平台虽然具备商品款式更多、信息和评价更详细，以及精准营销、节省购物时间等优势，但是也存在物流（尤其冷链）成本高、配送时间较长、由于无法接触影响消费者的信任，以及售后保障问题等诸多痛点。而“新零售”就是为了把线上和线下的优势相结合，将电商的大数据、云计算、新技术等强项，与线下实体零售的门店网络、能够提供的购物体验和社交场景，以及双方的物流、供应链、产品和客户基础等资源整合、共享，这样既有助于解决配送的“最后一公里”问题，又能够将线上流量导入到线下，扩大双方的业务规模、形成协同互补。 在消费升级的驱动下，消费者对商品和服务质量的需求将越来越高，且更趋于个性化。通过大数据了解消费者的线下消费行为，进而有效满足客户需求