全球宏观研究：中小企业发展再获助力,美国5月个人收支继续攀升

中小企业发展再获助力，美国5月个人收支继续攀升 全球宏观研究组 天晓宏观与产业研究所 主管： 汤云飞 CFA 成员： 李衡（国内宏观） 赵洁（债券） 何珮（国际宏观） 柴小虎（国际宏观） 服务热线： 010-66045555 服务邮箱： service@txsec.com 通讯地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 天相投资顾问有限公司 邮编：100140 重要免责声明： 本研究报告仅代表本公司研究人员在发表时的个人观点， 不作为对特定客户的投资建议。 据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告为非公开资料， 仅供天相投资顾问有限公司客户使用。 全球宏观研究 报告日期：2010年6月29日 宏观经济动态 国内经济 ‹ 中小企业的“融资难”问题始终悬而未决，虽然一直以来国家出台了各种政策与办法来协调解决这个问题，却始终收效不大。本次出台《地方特色产业中小企业发展资金管理暂行办法》将财政资助与贷款贴息作为共同主体，在解决中小企业贷款问题中出钱出力，可以大大降低银行的贷款风险，同时，也鼓励更多的银行贷款给中小企业，鼓励支持中小企业发展。 ‹ 虽然近两周房地产市场成交面积与价格环比有所上涨，但是我们认为这是在整体下跌趋势中的回调整理，并不影响其总体下跌的大趋势。房地产新政的影响在未来半年中会持续显现出来。若房价仍然得不到有效的控制，不排除国家继续出台相关政策的可能。 国际经济 ‹ 美国 5 月芝加哥联储全美活动指数为 0.21，此前市场预期为 0.32，4 月值经修正为 0.25。全美活动指数保持正值表明美国 5 月经济活动仍在持续扩张之中，但尚未达到可以推升通胀的程度 ‹ 美国 5 月个人收入环比增加 0.40%，此前市场预期和 4 月环比为 0.50%；5 月个人开支环比增加 0.20%，高于市场预期的 0.10%，4 月为无变动。5 月美国个人消费性支出价格指数同比录得 1.90%，4 月为 2.00%，此前市场预期为 1.80%；5 月个人消费性支出核心价格指数年同比为 1.30%，4 月为 1.20%；5 月个人消费性支出核心价格指数月环比为 0.20%，4 月为 1.20%。 ‹ 日本 5 月工业产值月环比为-0.10%，此前市场预期为零增长，4 月环比增加1.30%；5 月工业产值同比微 20.20%，4 月同比为 25.90%。5 月日本失业率继续升高，从 4 月的 5.10%升至 5.20%，此前市场预期下降至 5.00%。 今日全球经济指标市场最关注：美国房价及消费者信心 2010年6月29日（纽约时间）主要宏观数据提示： 时间 国家 公布事项 天相预测 市场预计上次 09:00 美国 标普/CS综合指数-20同比 3.7% 3.40% 2.30% 09:00 美国 标普/CS 20个城市月环比% 0.1% -0.10% -0.05% 10:00 美国 消费者信心 —— 62.5 63.3 19:15 日本 野村/JMMA制造业PMI —— —— 54.7 05:00 欧元区 企业景气指标 —— 0.32 0.34 05:00 欧元区 欧元区工业信心 —— -6 -6 05:00 欧元区 欧元区消费信心 —— -17 -17 05:00 欧元区 欧元区经济信心 98.2 98.1 98.4 05:00 欧元区 欧元区服务业信心 —— 3 3 数据来源:Bloomberg，天相预测。 2诚信源于独立 专业创造价值 宏观经济日报 www.txsec.com 国内经济： 中小企业发展再获助力 资助贴息双管齐下 财政部日前下发了《地方特色产业中小企业发展资金管理暂行办法》，在单个项目每年 300 万元的限额内对地方特色产业中小企业发展提供资助。 财政部表示，特色产业资金主要用于促进中小企业技术创新和成果转化、鼓励中小企业节能减排、加强中小企业与骨干企业专业化协作、改善中小企业服务环境等。特色产业资金的支持方式采用无偿资助、贷款贴息方式。同一年度，每个项目只能申请一种支持方式。 中小企业的“融资难”问题始终悬而未决，虽然一直以来国家出台了各种政策与办法来协调解决这个问题，却始终收效不大。本次出台《地方特色产业中小企业发展资金管理暂行办法》将财政资助与贷款贴息作为共同主体，在解决中小企业贷款问题中出钱出力，可以大大降低银行的贷款风险，同时，也鼓励更多的银行贷款给中小企业，鼓励支持中小企业发展。 《办法》中专门强调特色产业资金主要用于促进中小企业技术创新和成果转化、鼓励中小企业节能减排、加强中小企业与骨干企业专业化协作、改善中小企业服务环境等，可以看出不仅仅是鼓励中小企业的发展，并且还是对产业发展的引导，鼓励企业进行创新性的发展，并且适应全国大环境的需要，节能减排，低碳发展。 央行：推进金融机构统一身份标识 为规范和加强金融业机构信息管理工作，确保金融业机构信息的真实性、准确性和完整性，促进金融业机构信息系统的互联互通，央行日前发布《金融业机构信息管理规定》。《规定》规范了金融业机构信息的管理与使用，明确央行将按“统一管理，分级维护，实时公布”的原则对金融机构信息进行管理、维护和公布，厘清了央行、金融机构的责任与义务；明确了金融业机构信息编制规则和金融机构编码制定的方法与步骤；制定了金融业机构信息新增、变更和撤销的操作流程。与《规定》配套，央行建设了“金融业机构信息管理系统”，并已正式上线运行。 《金融业机构信息管理规定》的发布和管理系统的上线运行，有助于提高金融业机构信息的管理质量，进一步保证了金融业机构信息的真实、准确和完整，防范了系统性金融风险、保障金融体系稳健运行。 京沪等地楼市成交量低位回升 28 日，中国指数研究院发布的最新统计报告显示，上周（6 月 21-27 日）被监测的 35 个城市楼市成交面积环比普遍上涨，但仍在低位运行。与此同时，重点城市的土地推出量和成交量均有所下滑。 在 35 个城市中，宁波成交面积环比涨幅最大为 231.18%。在 10 个重点城市中，仅天津成交面积环比微跌 0.51%，其他城市成交面积都呈现出环比上涨，其中北京环比上涨 7.46%，成都环比上涨146.04%，上海、重庆、广州和武汉环比涨幅超过50%。深圳楼市成交量从低位反弹，新房成交面积环比上涨一成，二手房成交面积上涨近三成。 上周大部分城市成交均价向下调整。重点城市中，上海、天津、杭州和武汉成交均价皆有所下调，仅北京、深圳成交均价环比明显上涨，但均不及新政前价格水平。 近两周房地产市场成交面积与价格环比有所上涨。但我们认为这是在成交价格下跌趋势中的回调整理，未来价格下滑的趋势仍将延续。房地产新政的影响在未来半年中会持续显现出来。若房价仍然得不到有效的控制，不排除国家继续出台相关政策的可能。 0500100015002000250030002010/152010/162010/172010/182010/192010/202010/212010/222010/232010/242010/252010/26销售套数<商品住宅>(周)套资料来源：CREIS 天相投顾整理 3诚信源于独立 专业创造价值 宏观经济日报 www.txsec.com 国际经济： 美国5月个人收支攀升，二季度以来增速显著上升 昨日美国经济调查局公布的 5 月个人收支情况喜人：5 月名义个人收入环比增加 0.4%，4 月为0.5%，5 月实际可支配收入环比增加 0.5%，，4 月为 0.6%，5 月实际个人消费支出环比增加 0.3%，4月为零增长。从今年以来的个人收入的环比增幅趋势来看，1-3 月环比增幅平均为 0.27%，而二季度前两月的平均增幅达到了 0.45%，可以看出，3 月以来非农就业人数的大幅增加（分别为 20.8，29，43.1 万）与二季度以来的个人收入的增幅实现显著提升有很大关系。 -1000-800-600-400-200020040060006-0106-0406-0706-1007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-04800085009000950010000105001100011500120001250013000美国非农就业人口净变化（千）个人收入（十亿美元 名义年化值 右轴）个人支出 (十亿美元 名义年化值 右轴)资料来源：Bloomberg。 虽然个人开支环比也有一定上涨，但 4、5 月个人收入的环比增加（0.5%、0.4%）超过个人开支的上涨（0.0%，0.2%），因此 4、5 月份的储蓄率连续上涨，分别达到了 3.8%和 4.0%。结合昨日公布的密执安大学消费者信心指数可以看出，美国未来消费扩张不仅建立在消费者信心增加的基础之上，更建立在个人收入增加的基础上。受此数据鼓舞，昨日标普消费类指数上涨 1.1%，但由于能源类股跌幅更大达到 1.3%，截至收盘标普 500 指数微幅收跌至 1074.57。 从薪资水平的增长来看，5 月私人部门薪资增加了 228 亿美元，低于 4 月的 285 亿美元，但这是由于政府部门 5 月临时就业薪资的增加挤占了私人部门的薪资水平上涨，十年一次的人口普查工作所临时增加的政府短时工作者使得政府 5 月薪资共增加了 66 亿美元，相比较之下 4 月只有 25 亿美元。 核心PCE价格指数环比增幅略有提升 0.00.51.01.52.02.53.007-0107-0407-0707-1008-0108-0408-0708-1009-0109-0409-0709-1010-0110-04-0.100.000.100.200.300.400.50核心CPI同比（%）核心PCE价格指数同比（%）核心PCE价格指数环比 右轴资料来源：Bloomberg。 昨日出台的价格指数为核心 PCE 价格指数，5月核心 PCE 价格指数环比上涨 0.20%，是自去年 10月以来的最高环比涨幅，4 月环比为 0.10%；5 月核心 PCE 价格指数同比上涨 1.30%，略高于 4 月的1.20%。如果核心 PCE 价格指数按照目前的这个趋势上涨下去，同比到年底达到 1.5-1.6%的涨幅也并非不正常。但是如果核心 PCE 价格指数上行趋势十分明显，再加上个人收入强劲增长，我们不排除美联储在最近几次的议息会议中放弃“在相当长的一段时间中维持超低利率”的措辞，这个是市场非常关注的一个趋势。在关于取消“较长时间内”保持超低利率水平的措辞方面，昨日里士满联储拉克尔表示，“目前不会，但也许时机可能快到了。” 全美活动指数表明5月美国经济活动持续扩张 昨日芝加哥联储公布的 5 月全美活动指数实际录得 0.21，4 月经修正后为 0.25，而它的 3 月平均值已经来到了自 2006 年 3 月以来的最高值 0.28，这两个数据暗示了 5 月美国经济活动处在持续扩张的进程当中，并且美国经济活动增长已经超过历史中性水平，也表明了在这次衰退之后，美国已经基本进入到了稳定的恢复时期。分项中，生产类指标做出最多正贡献，达到 0.51。从该指标所暗含的通胀意义的角度来看，目前的水平表明美国在未来 1年内由经济活动带来的通胀压