钢铁行业研究周报：旺季+环保限产+龙头复牌，继续推荐钢铁

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 58.08 市场优化平均市盈率 17.70 国金钢铁指数 3173.95 沪深300指数 3473.85 上证指数 3253.43 深证成指 10443.73 中小板综指 11633.21 相关报告 1.《35家钢企白名单中“除名”，开始新一轮长流程企业整顿——去产能系列（46）》（2017.02.10） 2.《新疆万亿投资对钢铁行业影响积极，看好八钢、酒钢》（2017.02.08） 3.《行业点评：节后钢材库存分析：环比增幅高但绝对量仍可控》（2017.2.5） 每周价格变化 上周价格 周涨幅 唐山钢坯 3250 2.8% 螺纹 3802 3.7% 线材 3888 3.5% 热轧 3935 -0.5% 冷轧 4784 0.3% 中板 3783 1.9% 进口矿 90.7 -0.1% 国产矿 870 13.7% 焦炭 1675 -5.1% 杨件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 旺季+环保限产+龙头复牌，继续推荐钢铁 投资建议  继续推荐钢铁股，关注三条主线：1）供给侧改革+中频炉整治，行业产能利用率提升，持续推荐宝钢、新钢、马钢、鞍钢、河钢、方大、大冶、本钢等；2）新疆大搞基建+一带一路+供给侧改革，推荐酒钢、st八钢；3）转型标的推荐南钢、首钢。 行业观点  库存环比下降，旺季需求启动。本周跟踪的区域成交数据总体回升，其中北京地区成交量环比降6.0%，武汉地区环比增11.1%。库存方面，钢材社会库存1520万吨，环比降1.0%，符合节后库存3-4周增加、 2月底见顶回落的特征，本周库存的环比下降释放出积极信号，显示旺季需求启动。随着旺季来临，本周开工率水平进一步回升，其中，全国高炉开工率75.1%，环比增0.4%；唐山高炉开工率83.7%，环比增0.9%。考虑到近期环保限产或将对供给有一定压制，预计后续开工率将缓步上升。本周钢价维持强势，大幅上涨；钢厂毛利则继续回升，特别是长材毛利大幅攀升，维持在较高水平（建筑钢材吨毛利670-740元/吨，板材690-1100元/吨）。我们认为，随着2月底3月初需求旺季的正式启动，加之两会前后环保限产以及地条钢清理的影响，供需缺口或将进一步显现，后续旺季钢价值得期待。  两会环保升级，望推涨钢价。近期环保督查组在京津冀地区展开新一轮督查，两会前后环保限产升级。河北发布应急响应，武安地区多家钢厂全部停产。我们认为，京津冀产能占全国30%，一旦限产影响较大，按往年限产影响预计若完全执行，日均产量影响估计20万吨左右。因此，叠加旺季来临，有望进一步推涨钢价。  龙头宝钢复牌，催化钢铁板块。我们继续看好去产能带来的行业景气回升，看好未来2-3个月内在旺季涨价（环保限产）、政策、业绩三大催化剂下的钢铁板块行情。同时，宝武完成吸收换股合并将在周一复牌，考虑到公司停牌期间钢铁板块上涨7.42%，钢铁股普遍涨幅10%-15%，看好公司复牌后表现，而钢铁板块迎来又一催化剂。标的方面，持续推荐龙头板材企业宝钢、鞍钢、新钢、河钢，转型标的南钢、首钢，以及中频炉三条影响逻辑及相关标的：建筑钢材类方大、马钢、柳钢、大冶、三钢等。  转型标的继续看好南钢、首钢等。1）南钢股份。板材重要标的，受益行业盈利回升；稳步推进环保、智能制造、新材料三大方向转型。2）首钢股份。前期获机构举牌；典型的大集团、小公司，虽终止筹划重大事项，但考虑到公司转型的逻辑充分性，以及客观必要性，我们判断后续继续转型的可能性仍然较大。3）永兴特钢。优质特钢龙头，募投项目和高端产品逐步投产，明后年业绩有望实现较快增长；前期设立永兴投资用于新兴产业领域布局，分别在健康医疗、金融等领域有所布局，进一步外延预期强烈。4）玉龙股份。对标黑牛食品，转型预期强烈；已剥离原有钢管业务，后续有望加快转型步伐。 特色数据  1）全国高炉开工率75.1%，环比增0.4%；唐山高炉开工率83.7%，环比增0.9%；2）钢材社会库存1520万吨，环比降1.0%；3）热轧吨毛利691元/吨，环比增1.1%。 投资机会跟踪 942109612501404155717111865140317140617140917141217国金行业 沪深300 2017年02月26日 钢铁行业 研究周报 评级：买入维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资机会 普钢 中国十三五农村公路建设资金需求超1万亿元 铁矿石、煤焦 今年煤炭需求继续下降，小型煤企或恢复276日限产措施 供给侧改革 河北省关于启动区域一和区域二II级应急响应的通知 转型/改革 华菱钢铁重大资产重组获证监会批文 特钢 中企年内参与阿海珐重组 钢管 楚雄-攀枝花天然气管道拟5月开工，2018年底投产试营 电商 互联网驱动钢铁产业变革 上市公司 南钢股份：关于与中国建设银行股份有限公司南京江北新区支行、南京南钢钢铁联合有限公司签订《投资意向书》的公告；三钢闽光：关于设立全资子公司福建闽光能源科技有限公司的公告；鲁银投资：非公开发行限售股上市流通公告；宝钢股份：关于本次合并换股实施结果、股份变动暨新增股份上市公告；大冶特钢：2016年年度报告 风险提示  需求不达预期；去产能不达预期 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周钢铁板块上涨1.16%，落后上证综指（上涨1.60%）0.44个百分点。板块个股中，本钢板材、钢研高纳、马钢股份领涨，涨幅分别为11.3%、7.2%、6.0%；酒钢宏兴、南钢股份、太钢不锈领跌，跌幅分别4.6%、1.8%、1.5%。  本周跟踪的区域成交量总体回升，其中北京地区成交量环比降6.0%，武汉地区环比增11.1%。全国高炉开工率75.1%，环比增0.4%；唐山高炉开工率83.7%，环比增0.9%。钢材社会库存1520万吨，环比降1.0%。各品种钢价继续上涨，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌分别为3.7%、3.5%、-0.5%、0.3%、1.9%。本周铁矿石港口库存13081万吨，环比增1.2%。铁矿石发货量2321万吨，环比增38.8%。钢厂原材料库存天数为32天，环比降3天。本周62%PB粉报90.7美元/吨，环比跌0.1%。二级冶金焦价格报1675元/吨，环比跌5.1%。钢厂毛利上涨，螺纹钢吨毛利678元/吨；热轧吨毛利691元/吨。 特色高频数据监测 1、 重点数据异动  1）全国高炉开工率75.1%，环比增0.4%；唐山高炉开工率83.7%，环比增0.9%；2）钢材社会库存1520万吨，环比降1.0%；3）、热轧吨毛利691元/吨，环比增1.1%。 图表1：全国高炉开工率75.1%，环比增0.4% 图表2：钢材社会库存1520万吨，环比降1.0% 来源：mysteel、国金证券研究所 来源：mysteel、国金证券研究所 图表3：热轧吨毛利684元/吨，环比增15.2% 来源：国金证券研究所 2、产业链数据跟踪——核心三张表 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  供需表 本周跟踪的区域成交量总体回升，其中北京地区成交量环比降6.0%，武汉地区环比增11.1%，上海终端成交量环比增56.7%。 全国高炉开工率75.1%，环比增0.4%；唐山高炉开工率83.7%，环比增0.9%。 钢材社会库存1520万吨，环比降1.0%。 图表4：供需表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 出口 125家钢厂出口计划量 月，万吨 278 2016/11 - -6.1% -2.5% 钢材出口量 月，万吨 812 2016/11 - 5.5% -15.5% 需求 北京钢贸大户出货量 周,吨 4700 2017/2/24 -6.0% 88.0% 452.9% 武汉钢贸大户出货量 周,吨 5500 2017/2/24 11.1% - 400.0% 上海终端线螺走货量 周,吨 36648 2017/2/17 56.7% 178.2% 1705.3% 发电量 月，亿kwh 5329 2016/12 5.9% 9.3% 8.5% 水泥产量 月，万吨 19979 2016/12 -6.4% -12.3% 0.9% 库存 钢材社会库存（同口径） 周,万吨 1520 2017/2/24 -1.0% 48.3% 36.8% 其中，长材 周,万吨 1059 2017/2/24 -1.7% 56.5% 51.9% 其中，板材 周,万吨 460 2017/2/24 0.9% 32.3% 11.4% 钢厂产成品库存 旬,万吨 1415 16/1/下 15.0% 15.0% 17.7% 唐山钢坯库存 周,万吨 89 2017/2/24 -6.1% 32.1% 55.1% 供给 粗钢日均产量（会员钢厂） 旬,万吨 217 16/1/下 -0.2% -1.9% 7.8% 全国高炉开工率 周 162 2017/2/24 0.4% 1.7% 1.7% 唐山高炉开工率 周 75.1% 2017/2/24 0.9% 7.5% -1.8% 资金面 沪大额银行承兑汇票贴现率 周,‰ 83.7% 2017/2/21 2.0% 21.8% 3.0% 公开市场操作 周，亿元 4.08 2017/2/24 -203.3% 300.0% -63.5% 来源：mysteel、国金证券研究所  原料表 本周铁矿石港口库存13081万吨，环比增1.2%。钢厂原材料库存天数为27天，环比增1天。 铁矿石发货量2321万吨，环比降38.8%。北方6港铁矿石到港1204万吨，环比增17.5%。 焦炭港口库存225万吨，环比减1.1%。焦炭焦化厂库存6万吨，环比减7.9%。 炼焦煤港口库存148万吨，环比增0.5%。炼焦煤钢厂及焦化厂库存120.3万吨，环比减4.0%。 动力煤港口库存909万吨，环比减6.9%。 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：原料表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 矿石库存 铁矿石港口库存 周,万吨 13081 2017/2/24 1.2% 9.5% 33.3% 原材料库存天数（进口矿） 双周,天 27 2017/2/22 3.8% -22.9% -6.9% 原材料库存天数（国产矿） 双周,天 5 2017/2/22 0.0% 0.0% -28.6% 矿石供给 澳、巴、印矿石发货量 周,万吨 2321 2017/2/19 38.8% 16.7% 9.9% 北方6港矿石到港量 周,万吨 1204 2017/2/19 17.5% -20.6% 42.0% 国内矿山开工率 周 44.6% 2017/2/17 14.1% -4.1% 22.2% 煤、焦 焦炭库存—港口 周,万吨 225 2017/2/24 -1.1% -3.2% 47.7% 焦炭库存—焦化厂 周,万吨 6 2017/2/24 -7.9% -69.7% -9.4% 炼焦煤库存—港口 周,万吨 148 2017/2/24 0.5% 5.7% -39.0% 炼焦煤库存—焦化厂 周,万吨 1203 2017/2/24 -4.0% -23.6% 54.9% 动力煤库存—港口 周,万吨 909 2017/2/24 -6.9% -17.2% 27.7% 来源：mysteel、国金证券研究所  盈利表 各品种钢价继续上