天然橡胶2010年下半年投资策略：宏观形势短期堪忧,天胶震荡中寻平衡

敬请阅读末页的免责条款 期货研究期货研究期货研究期货研究 策略报告策略报告策略报告策略报告 李鑫 86-755-82763497 lix2@cmschina.com.cn 2010年年年年6月月月月8日日日日 宏观宏观宏观宏观形势短期堪忧形势短期堪忧形势短期堪忧形势短期堪忧，，，，天胶震荡中寻平衡天胶震荡中寻平衡天胶震荡中寻平衡天胶震荡中寻平衡 天然橡胶天然橡胶天然橡胶天然橡胶2010年年年年下半年下半年下半年下半年投资策略投资策略投资策略投资策略 沪胶指数周线图 相关报告相关报告相关报告相关报告 1、 天胶2009 年中期报告 2009/6/10 2、 天胶2010 年度策略报告 2009/12/1 2010年上半年天然橡胶在宏观经济环境转弱与供给减少的双重作用下高位震荡；展望下半年，宏观经济环境短期依然不明朗，预计天然橡胶将随季节性变化，整体维持宽幅 震荡 。
宏观形宏观形宏观形宏观形势势势势短期堪忧令市场下行风险增大短期堪忧令市场下行风险增大短期堪忧令市场下行风险增大短期堪忧令市场下行风险增大。。。。欧元区体制问题短时间无法彻底解决，欧元短期可能还会继续下跌，欧元的下跌导致美元被动上涨，以美元标价的商品下行风险渐增。国务院总理温家宝承诺在任期内管好房价，表明政府对房价调控的决心，预计后期房价调控政策还将延续。总体而言在全球经济缓慢复苏的大背景下，短期由于欧元区债务问题以及国内房地产调控政策使市场下行风险增大。
2010201020102010 年全年供给预增年全年供给预增年全年供给预增年全年供给预增，，，，三季度消费下滑三季度消费下滑三季度消费下滑三季度消费下滑将导致天胶价格重心下移将导致天胶价格重心下移将导致天胶价格重心下移将导致天胶价格重心下移。。。。占全球天然橡胶供应量94%的天然橡胶生产国协会(ANRPC)在 4 月份的月度报告中称，该协会预期来自其会员的全球橡胶供应量在2010年将增长6.2%至936.7万吨，较上次预估的增产5.7%。三季度供给增加、汽车消费转淡将引起天胶价格重心下移。
四季度四季度四季度四季度汽车汽车汽车汽车销售销售销售销售旺季旺季旺季旺季将将将将带动天胶价格走强带动天胶价格走强带动天胶价格走强带动天胶价格走强。。。。汽车行业上行趋势未变，四季度传统消费旺季或带领天胶价格走强。
结论结论结论结论：：：：在全球经济缓慢复苏的大背景下，短期由于欧元区债务问题以及国内房地产调控政策使金融市场承压，各国在逐步退出汽车消费刺激计划之后汽车消费增速开始放缓，预计天然橡胶在2010 年下半年价格整体保持震荡态势，第三季度下跌概率较大，第四季度可能由于汽车销售旺季带动上涨，运行区间约在 18000 元/吨-24000 元/吨，重心在21000 元/吨附近。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 正文 目录 一、2010 年上半年行情回顾 .............................................. 3 2010 年天胶走势可分两个阶段 ............................................ 3 二、宏观经济方面分析 ................................................... 3 1、欧元区债务问题使商品市场下行风险增大 .............................. 3 2、房地产调控政策使国内市场承压 ...................................... 3 3、总结 .............................................................. 4 三、供求方面分析 ....................................................... 4 1、2010 年全球供给预增 ............................................... 4 2、需求整体 维持上升格局，三季度为弱季 ................................ 5 3、总结 .............................................................. 6 四、汽车行业分析 ....................................................... 6 1、整体销售情况较好 .................................................. 7 2、三季度淡季 ，四季度或转好 .......................................... 8 五、技术分析及结论 ..................................................... 9 图表目录 图 1：2010 年上半年沪胶指数图（周线） ...................................... 4 图 2：全球天然橡胶年度产量 ................................................. 5 图 3：各主要产胶国天然橡胶年度产量 ......................................... 5 图 4：东南亚主要产胶国月度天然橡胶消费量 ................................... 6 图 5：中国天然橡胶月度表观消费量及同比增长率 ............................... 6 图 6：2000-2009 年天胶期货月度上涨概率图.................................... 7 图 7：主要国家汽车近12 个月汽车销量 ........................................ 8 图 8：中国汽车销量与库存月度数据 ........................................... 8 图 9：2004-2009 年中国汽车月度销售量图 ..................................... 8 图 10：沪胶指数周线技术分析与2010 下半年行情猜想 ........................... 8 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 一一一一、、、、2010201020102010年年年年上半年上半年上半年上半年 行情回顾行情回顾行情回顾行情回顾 图图图图 1：：：：2010年年年年上半年上半年上半年上半年沪胶指数图沪胶指数图沪胶指数图沪胶指数图（（（（周周周周线线线线）））） 资料来源：文华行情，招商期货研究所 2009 年天胶走势大致 可分两个阶段：第一阶段，2010 年 1 月初到2010 年 4 月中旬，技术回调与供给减少使天然橡胶指数维持在23000 元/吨到26000 元/吨之间高位震荡。第二阶段，由于供给增加与欧元区债务问题以及国内房地产调控政策，使天然橡胶指数价格跌破上升通道，从 26000 元/吨回落到 21000 元/吨，跌幅接近20%。 二二二二、、、、宏观经济方面分析宏观经济方面分析宏观经济方面分析宏观经济方面分析 1111、、、、欧元区债务问题使欧元区债务问题使欧元区债务问题使欧元区债务问题使商品商品商品商品 市场下行风险增大市场下行风险增大市场下行风险增大市场下行风险增大 在全球经济逐步复苏的大背景下，欧元区主权债务问题的爆发使商品市场 下行的风险增大。欧元区财政政策与货币政策的不对称性以及各国经济实力参差不齐最终导致了债务问题爆发。面对惊人的债务，欧元区通过多种渠道采取措施来减轻债务危机给经济带来的负面影响。首先削减 国内开支；其次降低欧元汇率；最后寻求国际救助。财政紧缩是以牺牲国民福利为代价，极度紧缩可能导致更多社会问题。寻求国际援助也只能使其短期内度过危险期，之后还是需要解决债务偿还的问题。汇率的降低除了可以一定程度上减少债务还可以促进出口以加快经济复苏，这不失为目前解决欧元区债务问题的最佳途径。目前欧元 对美元已经跌破1.2，这在一定程度上可以说是对欧元区有利，但与此同时美元被动上涨导致以美元标价的商品下行风险渐增 。 2222、、、、房房房房地产地产地产地产 调控政策调控政策调控政策调控政策使使使使国内国内国内国内 市场承压市场承压市场承压市场承压 房地产调控政策出台在对与房地产相关的实体行业带来冲击的同时也对国内金融市场带来压力。目前我国 房地产占GDP 的 6.6％和投资的四分之一，直接相关的产业多达60 多个，2009 年房地产开发投资对经济增长的总贡献率超过20％。随着房地产行业的发展， 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 投机房地产高额的利润吸引大量热钱涌入，银行的参与更放大了这一收益杠杆。投机需求严重弱化了房产作为基本消费品的属性，为抑制房价过快上涨和投机性购房，防范可能出现的金融风险，国家被迫出台了严厉的房地产调控政策。房地产调控政策出台在对与房地产相关的实体行业带来冲击的同时也对国内金融市场带来压力，自从4 月推出房产新政以来，钢铁期货的价格下跌约16%，上证指数下跌接近20%。 3333、、、、总结总结总结总结 由于欧元区体制问题短时间无法彻底解决，但后期或有所缓解，欧元短期内还会继续下跌。国务院总理温家宝承诺在任期内管好房价，表明政府对房价调控的决心，预计后期房价调控政策还将延续。房地产调控政策推出2 个月来各大城市房价目前还未出现明显下跌，为进一步控制房价，征收房产税作为弥补地方政府收入的方法之一，推出的可能性极大。总体而言在全球经济缓慢复苏的大背景下，短期由于欧元区债务问题以及国内房地产调控政策使市场下行风险增大。 三三三三、、、、供求供求供求供求 方面方面方面方面 分析分析分析分析 1111、、、、2010201020102010年年年年全球全球全球全球 供给供给供给供给 预增预增预增预增 图图图图 2：：：：全球全球全球全球天然橡胶年度产量天然橡胶年度产量天然橡胶年度产量天然橡胶年度产量 图图图图 3：：：：各各各各主要产胶国天然橡胶年度产量主要产胶国天然橡胶年度产量主要产胶国天然橡胶年度产量主要产胶国天然橡胶年度产量(单位单位单位单位：：：：千吨千吨千吨千吨) 0200400600800100012002002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010世界天胶产量（万吨） 0501001502002503003502001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010泰国印尼马来西亚印度中国越南斯里兰卡 资料来源：ANRPC，招商期货研究所 注：2010年数据属预测值 资料来源：ANRPC，招商期货研究所 注：2010年数据属预测值 占全球天然橡胶供应量94%的天然橡胶生产国协会(ANRPC)在 4 月份的月度报告中称，该协会预期来自其会员的全球橡胶供应量在2010 年将增长6.2%至 936.7 万吨，较上次预估的增产5.7%有所增加。 据相关数据反映，2010 年以来，ANRPC 各成员国天然橡胶供应量同比均有所增加。泰国2010 年 1-2 月份天然橡胶产量为70.4 万吨，较 200