中国宏观经济6月份第3周报：央行新汇改方案出台,人民币或步入缓慢升值阶段
本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾宏观周报宏观研究 央行新汇改方案出台，人民币或步入缓慢升值阶段报告原因：定期报告 ——中国宏观经济 6 月份第 3 周报 2010 年 6 月 21 日 2010 年第 4 期（6.17～6.21） 宏观策略组 组长：翟太煌 主要观点： z 本周宏观视点：本周公布了用电量数据，工业用电增速有所下滑预示经济降温，居而民用电下降幅度较大可能与南方降雨有关。央行公布调查数据显示，银行家对于未来经济信心有所回落，储户储蓄意愿增加。周末央行宣布了新一轮的人民币汇率政策改革方案，方案中我们注意到本轮汇改不会采取 2005 年汇改所采取的人民币重估方式，针对一篮子货币或采取均衡缓慢升值的方式。本次汇改方案出台于 G20 峰会之前，意在减缓中国政府压力，有望改善部分国家贸易逆差缓解贸易摩擦，通过监管手段防止热钱受汇改冲击中国金融稳定，但在短期或提升中国境内人民币资产价格吸引力，短期有利于人民币升值受益板块，如航空造纸。 z 主要经济数据点评：受欧元下跌的影响，人民币兑欧元连续升值，从而造成人民币有效汇率指数上升，而周末央行也宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，进一步增强人民币升值预期，这或为 G20 峰会创造条件。银行家宏观经济信心指数连续两季下降，但对于未来预期指数则有所上升，贷款需求景气指数高位回落主要受政策调控影响。储户储蓄意愿上升不利于引导储蓄资金，将在未来影响消费意愿。尽管企业经营景气指数连续上升，但预期指数开始回落，特别是出口订单预期指数有所回调，企业预期贷款趋紧，企业家信心高位回落，宏观经济热度预期指数自 2008 年底以来首次低于宏观经济热度指数 0.1个百分点，宏观经济快速升温出现放缓迹象。 联系人：伊磊 TEL：010-82190396 E-mail：yilei@sxzq.com z 重要经济政策解读：本次汇改后人民币不会即刻升值，但随着参考一篮子货币浮动管理，或采取均衡缓慢升值的方式（相对美元），有望改善部分国家贸易逆差问题，减缓人民币单边升值压力。钢铁行业结构调整或有可能推广至其他节能减排涉及的行业，如水泥行业等。重庆两江新区正式挂牌，作为中国第三区，两江新区的主要政策优势是统筹城乡综合配套改革试验的先行区，有望成为带动西部发展的中心区。煤制天然气审批权收回到国家发改委，意在控制项目的盲目扩张和巨额投资 地址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 电话：0351-8686990 z 商品物价和金融数据分析：生猪价格有所企稳，但生产资料价格连续下降，央票发行量大幅度下滑，市场利率继续上行，央行连续净投放。 z 下周关注要点：下周将出台工业企业利润数据，我们预计同比增速将继续下滑，企业效益有所回落，此外重点关注 G20 峰会和汇改政策效应。 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 中国经济 目录 【本周宏观视点】···················································· 3 【中国经济】··························································· 3 主要经济数据点评······································································ 3 人民币实际有效汇率连升 3 月 5 月环比升值 3.37%·································· 3 1-5 月份全国工业用电同比增长 26.24%···················································· 4 2010 年第 2 季度全国银行家问卷调查综述················································ 4 2010 年第 2 季度全国城镇储户问卷调查综述············································ 5 2010 年第 2 季度企业家问卷调查综述······················································· 6 重要经济政策解读······································································ 7 央行：进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性·········7 国务院关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见··8 中国第三区出炉 重庆两江新区挂牌··························································9 国家发展改革委关于规范煤制天然气产业发展有关事项的通知·················9 商品物价数据监测···································································· 11 金融货币数据监测···································································· 12 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 2 中国经济 【本周宏观视点】 本周公布了全社会用电量数据，工业用电增速有所下滑预示经济降温，居而民用电下降幅度较大可能与南方降雨有关。央行公布调查数据显示，银行家对于未来经济信心有所回落，储户储蓄意愿增加。周末央行宣布了新一轮的人民币汇率政策改革方案，方案中我们注意到本轮汇改不会采取2005 年汇改所采取的人民币重估方式，针对一篮子货币或采取均衡缓慢升值的方式。本次汇改方案出台于 G20 峰会之前，意在减缓中国政府压力，有望改善部分国家贸易逆差，或部分缓解贸易摩擦，通过监管手段防止热钱受汇改冲击中国金融稳定，但在短期或提升中国境内人民币资产价格吸引力，短期有利于人民币升值受益板块，如进口和航空造纸等。 本周其他政策主要针对钢铁等高耗能行业进行系统性调控，规范煤制天然气产业发展，防止产业盲目发展。区域政策再次全面开花：两江新区正式挂牌、海南旅游岛规划纲要获批、厦门特区扩展到全市。 下周将出台工业企业利润数据，我们预计同比增速将继续下滑，企业效益有所回落，我们重点关注 G20 峰会和汇改出台带来的政策效应。 【中国经济】 主要经济数据点评 人民币实际有效汇率连升 3 月 5 月环比升值 3.37% 国际清算银行15日公布的数据显示，5月份，人民币实际有效汇率指数为119.99，环比大幅升值3.37%。人民币实际有效汇率已连升3月。 图 1：人民币实际有效汇率指数（%） 数据来源：BIS 山西证券研究所 受欧元下跌的影响，人民币兑欧元连续升值，从而造成人民币有效汇率指数上升，而 19 日央行也宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，进一步增强人民币升值预期，这或为 G20 峰会创造条件。 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 3 中国经济 1-5 月份全国工业用电同比增长 26.24% 1-5月份，全国全社会用电量16575亿千瓦时，同比增长23.31%其中5月份单月同比增长 20.80%。1-5 月份，全国第二产业用电量 12442 亿千瓦时，同比增长 26.26%；城乡居民生活用电量 2039 亿千瓦时，同比增长15.01%。1-5月份，全国工业用电量为12260亿千瓦时，同比增长26.24%； 图 2：全社会用电量及月度同比增速 数据来源：发改委能源局 山西证券研究所 从全社会用电量增速来看，5 月份同比有所下滑，居民生活用电量下降，而重工业用电增速是工业用电增速下降的主要因素，节能减排和高耗能产业限制将是影响用电量的主要潜在因素，近期浙江省也颁布夏季八大高耗能行业的用电限制规定，从限制电量和提高用电成本两方面调控。 2010 年第 2 季度全国银行家问卷调查综述 2季度银行家信心指数高位回落，对下季经济继续向好的预期平稳。过半数被调查银行家预计货币政策将保持现状。各领域贷款需求指数回落幅度不一，农业、制造业回落较小，个人购房贷款需求下滑最大。银行业景气指数处于高位，经营预期良好。 图 3：银行家宏观经济信息指数和贷款需求景气指数（%） 数据来源：央行 山西证券研究所 银行家宏观经济信心指数连续两季下降，但对于未来预期指数则有所上 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 4 中国经济 升，贷款需求景气指数高位回落主要受政策调控影响，其中个人消费贷款需求指数下滑最快，购房和购车贷款下降为主要因素。对下季货币政策预期，51.5%银行家认为将保持现状，与上季基本持平。 2010 年第 2 季度全国城镇储户问卷调查综述 一、城镇居民对当期收入指数略降，对未来收入与就业预期谨慎；二、城镇居民对 2 季度物价满意程度低，消除季节因素后物价预期指数上升幅度趋缓；三、居民对房价上涨预期弱化，观望情绪导致购房意愿下降；四、投资意愿下降，消费意愿平稳，储蓄意愿持续增长。 图 4：储户未来收入和物价满意指数（%） 数据来源：央行 山西证券研究所 图 5：储户储蓄状况（%） 数据来源：央行 山西证券研究所 储户未来收入信心指数连续三个月下滑，对于就业预期降幅也较为明显，而对于物价满意程度大幅度下降，认为下季物价上涨的居民比例较 1季度上升，显示通胀压力已经传导至储户。而对于未来房价上涨预期明显回落，观望气氛浓厚。由于受到对未来经济不确定和资本市场波动影响，储蓄意愿增加，投资意愿下降，消费意愿没有继续上升。我们认为，储户储蓄意愿上升不利于引导储蓄资金，将在未来影响消费意愿。 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 5 中国经济 2010 年第 2 季度企业家问卷调查综述 一、企业家信心高位小幅回落，宏观经济连续升温速度放缓.二、生产资料价格上涨，企业成本压力加大.三、市场需求继续转暖，出口订单预期小幅回调，企业家对未来市场需求谨慎乐观.四、企业经营状况
