中国宏观经济2月份第2周报：关注地方房地产调控细则出台,存准率或再上调
证券研究报告：宏观周报宏观研究 关注地方房地产调控细则出台，存准率或再上调 报告原因：定期报告 ——中国宏观经济 2 月份第 2 周报 2011 年 2 月 14 日 2011 年第 6 期（2.7～2.13） 主要观点： 宏观策略组 分析师：伊磊 执业证书编号：S0760511010006 TEL：010-82190396 z 全球经济视点：本周美国方面经济数据较为利好，首先 1 月份失业率下降至 9%，为连续第二个月下降，同时 1 月份 PMI 指数再创新高，制造业和消费市场回暖带动非农就业的恢复。然而美国 1 月份预算赤字再次扩大，11 年累计预算赤字或接近 1.5 万亿美元，在经济尚未完全恢复，而支出增加以及减税政策的影响下，巨大的债务利息支出，使得美国财政赤字问题短期还难以改观，而美国财政部通过逐步关闭两房，但承诺确保偿还债务将维持其债务压力，将继续增加美国政府为维持两房的负担。美联储资产规模本周扩大至 2.5 万亿美元新高，继续增持国债以刺激经济增长。欧洲方面，1 月份通胀率已经超过 2%的警戒线，达到 2.4%，短期通胀压力较大，但近期欧洲央行还不会上调利率。日本方面，国家负债也创历史新高，尽管大部分国债为国内金融机构和个人投资者持有，不存在直接影响国际金融系统稳定的风险，但持续紧缩的通货和汇率升值，或导致日本经济持续低迷。美元存在持续走强的可能。 E-mail：yilei@sxzq.com 联系人：张小玲 电话：0351-8686990 邮箱：sxzqyjfzb@i618.com.cn 联系人：孟军 电话：010-82190365 邮箱：mengjun@sxzq.com z 重要经济政策解读：本周宏观政策的焦点仍在于稳定物价，一方面央行通过第三次加息，而且首次上调活期利率缩小负利率水平，另一方面国务院通过十项措施增加粮食生产。我们维持年初加息幅度的判断，认为在今年上半年还有两次加息，但这要根据未来数月的通胀情况做进一步修正，货币政策轮番收紧。在扩大粮食生产方面，主要目的是通过增加粮食供给，主要手段是抗旱补助、提高稻谷最低收购价格、以及化肥和农药方面的保障，我们认为近期粮价能否稳定还取决于天气因素的变化，尽管春节后食品价格环比开始回落，但期货市场粮食价格再创新高，政策方面短期还难以通过价格管制手段有效控制如小麦等粮食的上涨预期。春节黄金周剔除物价因素之后的消费额继续超越去年，显示消费需求旺盛。国务院出台软件和集成电路产业的促进政策，这是软件产业刺激政策的延续，我们认为临近两会，七大战略新兴产业和部分传统行业的十二五规划将纷纷出台，对于产业结构调整的政策力度或逐步加强。 z 本周宏观策略观点：下周开始，各地方的房地产调控细则将纷纷公布，预计部分中心城市调控力度要严格于新国十条，由于房价还未出现明显回落，政策紧缩力度或继续加强。下周又到了上调存款准备金率时间窗口，我们预计由于 1 月份新增信贷可能超预期，以及到期的央票将促使央行在短期内迅速收回流动性，2 月份准备金率上调的可能性仍然较大。 地址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 电话：0351-8686990 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 中国经济 目录 【全球经济视点】···················································· 3 【中国经济】··························································· 3 主要经济数据点评··································································· 3 重要经济政策解读··································································· 4 商品物价数据监测··································································· 5 金融货币数据监测··································································· 6 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 2 中国经济 【全球经济视点】 本周美国方面经济数据较为利好，首先 1 月份失业率下降至 9%，为连续第二个月下降，同时 1 月份 PMI 指数再创新高，制造业和消费市场回暖带动非农就业的恢复。然而美国 1 月份预算赤字再次扩大，11 年累计预算赤字或接近 1.5 万亿美元，在经济尚未完全恢复，而支出增加以及减税政策的影响下，巨大的债务利息支出，使得美国财政赤字问题短期还难以改观，而美国财政部通过逐步关闭两房，但承诺确保偿还债务将维持其债务压力，将继续增加美国政府为维持两房的负担。美联储资产规模本周扩大至 2.5 万亿美元新高，继续增持国债以刺激经济增长。欧洲方面，1 月份通胀率已经超过 2%的警戒线，达到 2.4%，短期通胀压力较大，但近期欧洲央行还不会上调利率。日本方面，国家负债也创历史新高，尽管大部分国债为国内金融机构和个人投资者持有，不存在直接影响国际金融系统稳定的风险，但持续紧缩的通货和汇率升值，或导致日本经济持续低迷。 下周国内将公布 1 月份金融、外贸、CPI 等宏观经济数据，我们预计通胀水平将继续上行。美国方面继续关注新屋开工、CPI 和工业产值数据。 【中国经济】 主要经济数据点评 2011年1月，全国家电下乡产品销售1048.9万台，实现销售额253.6亿元，同比分别增长80%和123%。1月份PMI环比回落。 本周公布数据较少，PMI 领先指数已经连续两个月下降，显示制造业景气度下滑，非制造业商务指数也继续回落，预计 1 月份工业增加值增速保持回落态势。1 月份家电下乡受春节消费旺季影响，销售量和销售额均突破新高，政策效果持续显现，预计家电行业库存持续下降，盈利状况好转。 图 1：家电下乡销售额和销售量 图 2：PMI同比（%） 数据来源：WIND 山西证券研究所 数据来源：WIND 山西证券研究所 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 3 中国经济 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 4 重要经济政策解读 中国人民银行决定，自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。 国务院9日召开国务院常务会议，再出台十项措施，进一步加大对粮食生产的扶持力度。（一）扩大冬小麦抗旱浇水补助范围，补助标准仍为每亩10元。 （二）实施冬小麦返青拔节弱苗施肥补助，每亩补助10元。（三）中央财政预安排农机购置补贴资金 12 亿元。（四）实施病虫专业化统防统治补助。（五）实施东北水稻育秧大棚补助。中央安排5亿元资金，支持东北三省新建水稻育秧大棚 20 万栋。（六）实施西南西北玉米覆膜种植补助，补助面积5000万亩，每亩补助10元。（七）扩大旱区县级抗旱服务队补助范围。（八）加大抗旱基础设施建设力度。中央安排资金67亿元。（九）提高稻谷最低收购价。（十）组织实施全国粮食稳定增产行动。 2011 年春节黄金周，市场供应充足，商品丰富多彩，消费需求旺盛，生活必需品价格基本平稳。据商务部监测，大年三十至正月初六，零售商场和餐饮企业实现销售额4045亿元，同比增长19%。 国务院关于印发《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》:在财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权以及市场等方面出台相关政策，鼓励与扶持软件与集成电路产业的发展。 本周宏观政策的焦点仍在于稳定物价，一方面央行通过第三次加息，而且首次上调活期利率缩小负利率水平，另一方面国务院通过十项措施增加粮食生产。本次上调存贷款利率是进入加息周期后的第三次上调，直接目的仍在于抑制通货膨胀和管理通胀预期。正如我们在 2 月份第一周报中所提示，利率将逐步发挥管理通胀作用，央行已经在四季度的货币政策报告中明确指出，今年首要任务是稳定物价水平。我们维持年初加息幅度的判断，认为在今年上半年还有两次加息，但这要根据未来数月的通胀情况做进一步修正，货币政策轮番收紧。在扩大粮食生产方面，主要目的是通过增加粮食供给，主要手段是抗旱补助、提高稻谷最低收购价格、以及化肥和农药方面的保障，我们认为近期粮价能否稳定还取决于天气因素的变化，尽管春节后食品价格环比开始回落，但期货市场粮食价格再创新高，政策方面短期还难以通过价格管制手段有效控制如小麦等粮食的上涨预期。春节黄金周剔除物价因素之后的消费额继续超越去年，显示消费需求旺盛。国务院出台软件和集成电路产业的促进政策，这是软件产业刺激政策的延续，我们认为临近两会，七大战略新兴产业和部分传统行业的十二五规划将纷纷出台，对于产业结构调整的政策力度或逐步加强。 中国经济 商品物价数据监测 本周物价略有回落，农产品价格环比节前下降，猪肉价格小幅回落。生产资料价格涨幅回落。北京二手房指数周环比上涨 2.9%。CRB 指数再创新高，黄金期价有所回落。美元指数本周略有反弹。 图 3：农业部批发价格指数(日) 图 4：优质强筋小麦期货价格(日) 数据来源：农业部 山西证券研究所 数据来源：WIND 山西证券研究所 图 5：猪肉粮价比 图 6：北京二手房价格走势 数据来源：农业部 山西证券研究所 数据来源：房价网 山西证券研究所 图 7：上海有色金属价格指数铜(日) 图 8：CRB 期货价格指数(日) 数据来源：上海有色金属网 山西证券研究所 数据来源：Wind 山西证券研究所 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 5
