华龙证券行业研究专题

本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告版权归华龙证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如发生争议，我公司具有最终解释权。 - 1 - 2010年6月7日 星期一 本专题主要集中了每天各机构最新的行业研究报告，主要是为了通过机构报告及时跟踪各行业最新动态，把握行业的最新动向，同时对于报告的解读必须结合大势环境。具体报告内容请参阅华龙信息平台。 一、最新研究报告一览 最新报告2010-06-04 标题 机构 评级 类别 医药行业 探索中国特色的连锁医院经营模式 海通证券 增持 房地产行业 土地增值税从严征收，江浙、上海企业承压 第一创业 中性 银行业 人民币汇率和银行股 中信建投 增持 旅游行业 世界旅游旅行大会在世界城市、会展之都北京举办” 天相投顾 增持 有色金属行业 基本金属下跌 大通证券 中性 家电行业 家电以旧换新省市范围扩大刺激消费升级 银河证券 增持 电子元器件 需求增长明确 库存仍处低位 兴业证券 增持 煤炭行业 新疆资源税改革未涉及煤炭，政府态度值得关注 南京证券 中性 二、最新重点研究报告简要 行业名称 医药行业 评级时间 2010-06-04 评级类别 增持 评级变动 维持评级 机构名称 海通证券 推荐公司 爱尔眼科、通策医疗 标题 探索中国特色的连锁医院经营模式 投资要点： 医院双向垄断，新医改会带来契机。我国医疗卫生产业链按上下游关系分为医药企业、医院、OTC 终端和患者，约占80%医药消费的医院终端处于强势的非市场化地位，对上游和下游双向垄断，“以药养医”的情况严重，个人支出比例过大。我们认为我国医疗卫生产业链处于不平衡状态，新行业研究专题 第三百一十八期 2010年6月4日 [行业研究专题] 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告版权归华龙证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如发生争议，我公司具有最终解释权。 - 2 - 机构观点 医改会带来契机。 医疗资源供给增长较快。截至2008 年已有19712 家医院，其中专科医院为3437家，比2007 年增加155 家。专科医院数量近几年增加较快，专科医院的比例也逐渐提升，2008 年占总数17.44%。2003 年至2008 年的5 年间，营利性医院取得了快速发展，数量增加了2012 家，达到4038 家，CAGR 为14.79%。医院总床位数也稳定增加，2003-2008 年间增加了61.34 万张，达288.29 万张，CAGR 为4.90%，每千人口床位数从2.49 张增加到了3.03 张。 新医改将激发医疗服务需求。经济增长下人口老龄化、城市化进程加快，新医改使医保覆盖面扩大，支付能力提高。我国卫生总费用自2006 年行业低谷反弹以来，呈现出加速的态势，2009 年同比增速高达21.96%。随着新医改政策的深入，政府投入比例有望大幅增加，进一步激发医疗服务需求。 政策利好频出，民营资本踊跃进入。自2000 年以来，国家连续出台一系列政策，一方面鼓励和引导民营资本进入医疗服务市场，扩大供给，另一方面建立全民覆盖的基本医疗保险制度，提高支付能力。目前营利性医院资源相对发达国家仍较少，但效率较高。 建议关注爱尔眼科（300015）和通策医疗（600763）。A 股上市公司中主业为医疗服务的公司较少，主要有爱尔眼科（300015）和通策医疗（600763），建议投资者关注。 行业名称 房地产行业 评级时间 2010-06-04 评级类别 中性 评级变动 维持评级 机构名称 第一创业证券 推荐公司 ---- 标题 行业角色转移重构房地产行业价值链 机构观点 投资要点： 土地增值税征管全面加强，政策力度明显增加6月3日，国税总局发布了《国税总局关于加强土地增值税征管工作的通知》，要求各级税务机关要在当地政府支持下，与国土资源、住房建设等有关部门协调配合，科学实施预征，全面组织清算，充分发挥土地增值税的调节作用。并要求还没有全面组织清算的地区，坚决、全面、深入的推进本地区土地增值税清算工作，不折不扣地将国发[2010]10号文件精神落到实处。政策力度较以往明显加强。 预征率略有提升，对企业现金流影响不大通知要求除保障性住房外，东部地区省份预征率不得低于2%，中部和东北地区省份不得低于1.5%，西部地区省份不得低于1%。目前各地预征率普通住房基本上为1%、非普通住房为2%-3%，执行新的要求仅对东部地区的项目和企业有一定影响，但由于提升幅度仅1%，对企业现金流影响轻微。 严格规范清算办法，江浙、上海地区企业承压目前全国大部分地区土地增值税都已经实现了较为严格的征收，但是江苏、浙江和上海的大部分企业土地增值税清算基本上是按照预征率，如果严格清算，这些企业的税率将显著上升，公司盈利能力将受到明显消弱。如张江高科按1%预征和清算，如果严格征收，税率将上升5个百分点以上，以09年财务数据计算，净利润将因此下降超过20%。同样方法测算的滨江集团09年净利润下滑超过17%。 提高与规范核定征收标准，苏宁环球影响大通知要求核定征收必须严格依照税收法律法规规定 2010年6月4日 [行业研究专题] 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告版权归华龙证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如发生争议，我公司具有最终解释权。 - 3 - 的条件进行，任何单位和个人不得擅自扩大核定征收范围，并要求核定征收的税率不得低于5%。目前上市公司中苏宁环球在南京的项目实行的是核定征收，税率为3.5%，根据09年6月出台的《土地增值税清算管理规程》，我们认为公司项目并不符合核定征收的标准，如果严格清算，09年净利润下滑将超过20%，而如果按5%核定征收，清算带来的影响将降低至4.4%左右。 清算降低销售净利率，提高周转率是关键 对受到影响的企业而言，依靠单个项目的长期运作提高收益的办法将受到限制，在销售净利率受到削弱时，通过提高周转率确保盈利能力将是比较好的选择。清算的加强对依靠高毛利、低速运作的、且在过去并未严格征收的企业影响将会较大，如新湖中宝的高端项目。 最终影响程度取决于地方税务机关的执行力度，利益协调有难度增值税的严格清算在07年曾大力推行过，但时至今日部分地区仍存在未严格清算的情况，主要因土地增值税为地方税种，地方政府担心影响本地房地产行业的发展而不愿意且有权不严格执行；也因为税率的突然改变对当初拿地的开发商有失公平，造成政府与企业的利益难以协调。 行业名称 银行业 评级时间 2010-06-04 评级类别 增持 评级变动 维持评级 机构名称 中信建投 推荐公司 招商银行、民生银行、浦发银行和北京银行 标题 人民币汇率和银行股 机构观点 报告要点 一、人民币汇率形成机制将进一步改革 06 年年初以来，我国在银行间外汇市场引入做市商制度，而且已经搭建起：中间价+波幅管理的人民币汇率形成机制。汇改以来，人民币美元汇率升值近20%。金融危机时期，汇率波幅缩小。危机后，各国经济对比关系发生变化，汇率调整成为各国关注要点。在汇改深入过程中，汇率形成机制框架将维持不变，而内核将出现根本性变化，主要是提高做市商价格发现效率，改革中间价确定方式。而且人民币汇率升值过程将是缓慢渐进的。 二、人民币预期影响中国宏观经济的路径 人民币升值预期影响宏观经济的路径在我国市场上是畅通的。升值预期带来短期资本流入增加，微观层面带来新增外汇贷款增加，宏观层面导致新增外汇占款增加，但是却没能影响到我国广义货币供给量的增速，主要原因是：中央银行借助其他货币管理手段抵消新增的基础货币量，从而有效确保货币政策独立性。尽管货币政策独立性得以保证，但是货币的流向却出现大的改变。流入的短期资本借助各种渠道将去实现其获利的目的。尽管无法准确获知短期资本流动带来的资金流向，但是不可否认，资本市场是其主要的流入地之一。 三、人民币汇率变动作为一种系统性风险影响到银行股 人民币汇率变动（包括人民币名义汇率、NDF）将影响到各个行业收益率，从而影响到平均市场收益率，再影响到银行股；也可通过客户资产质量影响到银行信贷资产质量，通过汇兑收益影响到银行业绩，从而影响到银行股。但是由于汇兑收益占营业收入比重偏低，第三条路径不成立。实证分析得出结论：（1）人民币名义汇率升值将抬高市场收益率，从而抬高所有银行股的收益率； 2010年6月4日 [行业研究专题] 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告版权归华龙证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。亦不得作为诉讼、仲裁、