华龙证券行业研究专题第328期

本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告版权归华龙证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如发生争议，我公司具有最终解释权。 - 1 - 2010年6月24日 星期四 本专题主要集中了每天各机构最新的行业研究报告，主要是为了通过机构报告及时跟踪各行业最新动态，把握行业的最新动向，同时对于报告的解读必须结合大势环境。具体报告内容请参阅华龙信息平台。 一、最新研究报告一览 最新报告2010-06-23 标题 机构 评级 类别 消费行业 大众消费“品牌化”系列报告之主题篇 中金公司 中性 房地产行业 受节日影响，成交全线下跌 中银国际 中性 银行业 需求偏弱，热钱流出 第一创业 中性 农业行业 三季度：谨慎；四季度：布局 海通证券 中性 汽车行业 到了汽车板块投资的最佳时机 民族证券 中性 钢铁行业 取消部分钢材产品出口退税点评 爱建证券 中性 食品饮料行业 中档白酒蕴含巨大投资机会 华林证券 中性 石油化工行业 石油化工 2010 年下半年投资策略 东北证券 中性 二、最新重点研究报告简要 行业名称 消费行业 评级时间 2010-06-23 评级类别 增持 评级变动 维持评级 机构名称 中金公司 推荐公司 ------- 标题 大众消费“品牌化”系列报告之主题篇 投资要点： 劳动力成本上升意味着普通劳动者的工资收入增加，将推动大众消费品市场的发展，大众消费的品牌化趋势将日益明显。在生活品质提升的过程中，服装、家纺、厨卫小家电、日化产品将进入品牌消费的普及阶段，有利于本土品牌的发展壮大。本报告围绕以上四行业的品牌化进程展开，敬请关注我们围绕这一主题的系列深度报告。 行业研究专题 第三百二十八期 2010年6月18日 [行业研究专题] 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告版权归华龙证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如发生争议，我公司具有最终解释权。 - 2 - 机构观点 主要依据： 逐步走过“刘易斯拐点”中国将迎来基础工资不断上升的长期趋势，给本土的大众品牌消费品公司带来加速成长的新机遇。上世纪70-80年代日本普通劳动者短缺导致工资水平上升，由此引发了一轮消费的快速增长。宏观分析和近期不断出现的罢工加薪案例都表明中国正在面临着类似的变化；而中央政府新一轮调节收入分配结构的政策将会加快这一趋势（提升消费占GDP比率也是经济转型的关键）。普通劳动者工资收入的持续提高将刺激大众消费品市场的繁荣和消费升级，越来越多的人将进入年收入3000美金以上的行列，这是基础品牌消费的起点。 城镇化和返乡就业的趋势将改变农民工背井离乡的生活方式，释放消费潜力。数亿农民工在沿海大城市打工，但是没有户籍和完善的社保支持、工资低、工作机会不稳定、住集体宿舍、父母子女留在农村老家的困境抑制了他们的消费。展望未来随着国家战略高度的城镇化推进（尤其是中小城市发展）和产业从沿海向内陆转移，更多的人们返乡就业，或者在就业的城市和城镇安家，家居营建和生活品质提升变得更加划算和必要。 80后、90后的平均受教育程度更高，边际消费倾向更高，个性化和品牌化的消费意识更强；来自父辈的财富支持也有助于人均消费水平的提升。 我国衣着、家纺、厨卫、日化、用品的人均消费额均显著低于发达国家，无品牌产品仍占较大比例，提升空间大。对普通消费者而言，具备良好质量、价格公道的本土品牌的性价比更高、更具吸引力。 大众品牌消费品的成长路径和选股思路： 大众消费品行业中竞争成败的关键将是“品牌”，我们采用了四个评判标准（品牌成长路径的三个阶段、市场容量、需求增速和成本上升压力）对四个行业涵盖的11个细分子行业进行了评估。看好：处于品牌普及阶段的休闲男装、家纺、特色美容及个人护理用品、炊具；品牌竞争阶段的运动、厨房小家电；优势品牌胜利出阶段的男士正装和女鞋。其中，服装各子行业的市场容量大于其它行业，特色美容及个人护理用品、休闲男装、品牌炊具的需求增速领先，男士正装和运动受用工成本上升压力的影响最小。 投资建议： 服装行业：A股的七匹狼、雅戈尔、星期六、报喜鸟，港股的安踏、利郎、百丽、达芙妮。休闲服行业需求增长快、门店供应少，拉动七匹郎、利郎30％以上的持续增长。男正装和女鞋的优势品牌已胜出、竞争环境宽松，具备开店空间。雅戈尔品牌在男装市场份额第一、增速领先，资产价值被显著低估。通过清晰的定位和对低层级市场渗透，星期六业绩增长有望超出可比公司，而百丽则具备规模和流动性优势。通过品牌竞争阶段的历练，李宁和安踏将是运动行业最终胜出的本土品牌。 家纺行业：梦洁家纺、富安娜、罗莱家纺。该行业处于品牌普及阶段，发展潜力大，业绩增速快。梦洁所在的市场是劳动力输出的主要区域，百货店的渠道优势突出，净利润增最快、估值最低，作为该行业首选。 炊具和小家电：A股的苏泊尔、爱仕达、华帝股份，德国上市的中宇卫浴。该行业需求增速快但竞争较为激烈，苏泊尔产品创新等核心竞争力突出，爱仕达、华帝业绩增速加快。中宇卫浴估值低廉，增长可期。 特色美容及个人护理用品：A股的上海家化，港股的霸王。本土品牌走出中国特色的快速成长道路。上海家化估值较高但增长可期，可作中长期配置。老品牌内生增长和新品牌推广给霸王带来持续的成长动力。 行业名称 房地产行业 评级时间 2010-06-23 2010年6月18日 [行业研究专题] 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告版权归华龙证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如发生争议，我公司具有最终解释权。 - 3 - 评级类别 中性 评级变动 维持评级 机构名称 中银国际 推荐公司 ------- 标题 受节日影响，成交全线下跌 机构观点 投资要点： 四个一线城市上周合计成交 29.9 万平米，环比下跌47.7%，其中北京、上海、深圳和广州分别下跌13.9%、24.4%、28.9%和74.9%。一线城市成交量上周再次出现了大幅度萎缩，成交量较年度平均和高点分别下跌48.4%和72.4%。 13 个二三线城市合计成交87.9 万平米，较前一周大幅回落37.9%，较年度平均和高点分别下跌52.6%和76.9%。在所有下跌的城市中，东莞录得最大跌幅80.8%，杭州和厦门也以56.8%和55.8%的跌幅居前；只有宁波一个城市出现小幅上涨，涨幅为0.8%。 上周中银国际主要城市销售价格指数环比下跌8.1%至144.4；其中一线城市分类指数下跌7.4%至144.6，二三线城市分类指数下跌9.2%至144.2。三大指数较年内高点分别下14.8%、18.2%和12.7%。 中银国际主要城市可售存量指数上涨 0.1%至69.5，连续九周上扬；其中一线城市分类指数下跌0.3%至66.5，二三线城市分类指数上涨0.4%至72.6。分城市来看，杭州和宁波可售面积周涨幅居前，分别达6.7%和1.5%；跌幅居前的城市是南京、厦门和福州，下跌幅度分别为0.9%、0.7%和0.6%。 七大城市新增可售面积环比大幅下跌 52.2%，同期成交量下跌33.8%，导致新增供应消化率从前周的64.6%上涨至上周的89.4%。分城市看，杭州新增供应量涨幅最高，达2887.8%，而成都和上海跌幅居前，分别达82.8%和74.9%，南京没有新盘推出。 上周的成交量下跌主要受到了端午节日的影响，可比性不足。近期主要出台的政策包括6 月12 日7 部门联合制定的《关于加快发展公共租赁住房的指导意见》，显示公租房这一相对新生的事物将成为国家解决夹心层住房问题的主要解决途径。6 月19 日央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，表明新一轮汇改即将启动，人民币升值预期对近期房地产板块走势形成了刺激，其中商务地产子板块受到的正面影响更为明显。我们维持板块的中立评级，但建议投资者增持商务地产子板块，首选品种为世贸股份(600823.SS/人民币12.24，买入)、浦东金桥(600639.SS/人民币10.08，买入)和金融街(000402.SZ/人民币9.00，买入) 行业名称 银行业 评级时间 2010-06-23 评级类别 中性 评级变动 维持评级 机构名称 第一创业 推荐公司 ----- 标题 需求偏弱，热钱流出 2010年6月18日 [行业研究专题] 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告版权归华龙证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如发生争议，我公司具有最终解释权。 - 4 - 机构观点 报告要点 5月贷款数据整体偏弱 5月新增人民币贷款6394亿，较4月少增1345亿，较09年同期少增275亿。如果按照7.5万亿的全年信贷目标，以及“季不过三，月不过四”的节奏控制，并且将一季度超目标投放的3600亿在二季度扣除，则5月份银行可投放信贷量的监管上限在7560亿，高