请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 船舶 [Table_IndustryInfo] 造船行业6月月报 中性 （维持评级） [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 0831662493324154982009/6/1 星期一2009/9/10 星期四2009/12/30 星期三2010/4/21 星期三船舶上证综指 资料来源：国信证券经济研究所 相关研究报告： 《造船行业5月月报：量价齐升：底部基本确立，复苏尚需时日》——2010-5-21 《造船行业3月月报：造船行业的投资机会仍需等待》——2010-3-25 《造船行业2月月报：新签订单低迷，韩企降价抢单加剧竞争》——2010-2-12 分析师：余爱斌 SAC执业证书编号：S0980207060202 电话: 0755-82133400 E-mail: yuab@guosen.com.cn 联系人：陈玲 电话: 0755-82130646 E-mail: chenling2@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业月报 总体订单维持高位，韩国份额持续领先  航运：BDI环比上涨22％、油运费小幅回落 截止5/28，BDI涨到4078点，突破4000点的主要原因是澳大利亚的货盘充裕以及全球港口干散货船拥堵。由于5月第四周，澳洲煤炭货盘开始减少，预计BDI未来有较大下行压力。受到欧元区债务危机影响，油船运费指数BITY为680点，环比下降7％，BIDY为962点，环比下降3％。  全球新签订单环比下降21%，但仍处于1年高位 5月份全球新签订单为884万载重吨，较4月环比下降21％，但仍是船市危机以来仅次于上月1113万的第二多的单月新签订单量。  国际竞争激烈，中国新签订单连续7月低于韩国 新签订单中，中国291.7万载重吨，环比下降25％，占全球新签量的33%，韩国540.7万载重吨，占比61%。 新签订单连续7月低于韩国，主要原因有：1、韩国船企采取降价抢单策略；2、在市场不景气的阶段中，技术上的差距更为明显，高附加值船只的市场份额从过去平均30%下降到2010年的10%；3、韩国船企在菲律宾所设的新船厂崛起迅速，结合了技术优势与低人力成本优势，这种模式或成为中国造船业的潜在威胁。  1～5月在手订单交付比例小幅下滑至61%，“交船难”仍在持续 4月全球造船完工量为1149万DWT，而5月仅656万DWT，环比下降43%，致使1～5月在手订单交付比例从1～4月的65%小幅下滑至61%。  维持造船板块“中性”评级 5月全球订单数量维持高位，价格连续两月环比上涨，行业底部基本确立。但在手订单的交付压力仍较大，行业处于周期底部的时间可能较长。国内船企的新签订单连续低于韩国，竞争力的差距在船市不景气阶段更为明显，若“国船国造”等扶持政策的力度不能持续加强，在愈发激烈的国际竞争中国内造船业的复苏之路上困难仍多。我们暂维持造船板块“中性”投资评级。 重点公司盈利预测及投资评级 [Table_Profit] 代码 公司 总市值 （百万元） 昨收盘（元） EPS PE 投资评级 2010-6-2 2010E 2011E 2010E 600150 中国船舶 41608.55 62.97 4.2 4.8 15 中性 600685 广船国际 10076.58 20.17 1.20 1.28 17 中性 601989 中国重工 49882.50 7.50 0.27 0.31 28 无评级 资料来源：公司资料和国信证券预测 2010年6月3日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 航运：BDI环比上涨22％、油运费小幅回落 截止5月28日，干散货航运市场BDI指数上涨到4078点，环比上涨22％。澳大利亚的货盘充裕以及全球港口干散货船拥堵是导致运价突破4000点关口的主要原因。到5月第四周，澳洲的煤炭货盘开始减少，同时市场缺少其他新鲜货盘，预计运价指数未来有较大的下行压力。 5月份国际原油运输市场成交量下降，运价随之下滑。油船运费指数BITY为680点，环比下降7％，BIDY为962点，环比下降3％。主要原因是欧元区债务危机对实体经济的影响逐渐显现，市场对石油消费增长的信心下降，未来运价仍有下行压力。 图1：干散货运费指数 图2：油船运费指数 干散货运费指数04000800012000160002000007-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-0110-0310-05BDIBSIBPIBCI 油轮运费指数0500100015002000250007-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-0909-1110-0110-0310-05Clean T ankerDirty T anker 资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所 资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所 全球新签订单环比下降21%，但仍处于1年高位 5月份全球新签订单为884万载重吨，较4月环比下降21％，但仍处于1年来的高位，是船市危机以来仅次于上月的第二多的单月新签订单量。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图3：全球新签订单数量（万载重吨） 全球新签订单13413332243127667401677486565123263756501,1138842551391,4011,7582,7159364091180500100015002000250030002008-062008-072008-082008-092008-102008-112008-122009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-05万载重吨 数据来源：Clarkson、国信证券经济研究所 尽管签单数量较好，但我们认为航运市场并未出现实质性好转，新签订单维持高位的概率不大。船东集中选择此时签订新船订单的原因主要是船价低廉。新签订单所反映的是船东主观上对未来两到三年后的船只配臵需求。而从目前的在手订单来说，交付的压力仍相当大。以干散货为例，在手订单超过3亿载重吨，而干散货船队现有运力为4.3亿吨，在手订单达到了现有运力的70％。这3亿吨的订单能否在未来2～3年内按期交付是非常值得怀疑的。 新签订单连续7月低于韩国，背后原因值得深思 新签订单中，中国签订订单291.7万载重吨，环比下降25％，占全球新签量的33%，韩国签订了540.7万载重吨的订单，环比上升21％，占全球新签量的61%。 需要补充说明的是，本月克拉克松数据库追溯调整了4月订单的情况：4月全球新签订单1113万载重吨，较上月月报中的953万载重吨进一步增多。同样由于追溯调整的缘故，上月月报中“4月中国新签订单多于韩国”的结论发生逆转：根据现在克拉克松的数据，4月份，中国新签订单388.2万载重吨，韩国新签订单446.4万载重吨。因而，从去年11月份至今年5月份，中国新签订单的数量已经连续7个月低于韩国。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图4：中国、韩国两国新签订单比较 01002003004005006002008-102008-112008-122009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-05万载重吨中国新签订单韩国新签订单 数据来源：Clarkson、国信证券经济研究所 新签订单低于韩国原因一——韩国船企降价抢单策略奏效 在过去的几期月报中，我们曾详细介绍过韩国船企通过降价策略争夺订单，从这几个月的签单结果看，这种策略颇为奏效。 新签订单低于韩国原因二——高附加值船只竞争力弱，2010仅获10%高端份额 从新签订单的船只类型看，韩国船厂获得的订单具有更高的附加值，包括了17艘好望角型船、2艘VLCC和1艘苏伊士油船。而中国船厂则以中小型干散货船为主，仅签下一艘好望角干散货船。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表1： 5月中国的新签订单 干散货（艘） 油轮（艘） 总计（艘） 载重吨合计 型号 中船重工 大连船厂 10 10 583200 6艘巴拿马干散货船，4艘灵便型干散货船 中国船舶 广州龙穴 1 1 82000 巴拿马干散货船 沪东中华 2 2 152000 巴拿马干散货船 上海船厂 1 1 114500 好望角干散货船 其他船厂 江苏熔盛 10 10 760000 巴拿马干散货船 江苏韩通 7 7 399000 巴拿马干散货船 江苏东方 5 5 233000 2艘巴拿马干散货船 3艘灵便型干散货船 山东黄海 2 2 58000 2艘灵便型干散货船 浙江欧华 4 4 238400 2艘巴拿马干散货船 2艘灵便型干散货船 广州航通 3 3 16800 3艘灵便型油轮 中船HI 2 2 70000 2艘灵便型干散货船 福建冠海 2 2 46000 2艘灵便型干散货船 江苏舜天 2 2 164000 2艘巴拿马干散货船 中国订单合计 48 3 51 2916900 资料来源：Clarkson、国信证券经济研究所 表2： 5月韩国的新签订单 干散货（艘） 油轮（艘） 总计（艘） 载重吨合计 型号 Daehan S.B. 4 4 720000 4艘好望角型干散货船 Daewoo SB 2 2 164000 2艘巴拿马干散货船 Hyundai H.I. 14 14 1513000 7艘巴拿马干散货船，5艘好望角型船，2艘杂货船 Hyundai Sampo 2 2 640000 2艘VLCC Samsung H.I. 1 1 158000 1艘苏伊士油船 STX Shipbuild. 4 4 162000 2艘巴拿马干散货船 2艘灵便型干散货船 Sungdong S.B. 5 5 410000 5艘巴拿马干散货船 HHIC-Phil. Inc. 8 8 16400000 8艘好望角干散货船 韩国订单合计 37 3 39 5407000 资料来源：Clarkson、国信证券经济研究所 分别统计各个主要大型船只的新签量，发现中国船企在高端船只方面的竞争实力对比韩国仍有较大