ITO导电玻璃，迎来发展契机

新股定价报告 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 【公司·研究报告】 长信科技 300088.SZ z ITO 导电玻璃市场发展空间广阔。平板显示器件具有重量轻、厚度薄、体积小、无辐射等优点，随着移动通信技术、宽带互联网技术、无线互联网技术的发展，已成为显示技术发展的方向并得以迅速发展和应用。目前，全球平板显示器的生产线已经开始向我国大陆集结转移，我国的 LCD 产量约占世界产量的 25%，其中 TN/STN-LCD 的产量占世界产量的 90%以上，可以预见这一产业的转移仍将持续，中国大陆产业占全球比重将不断提升。而平板显示上游材料市场和技术高度垄断，在整个产业链中利润最高，达 30%以上，其中真空薄膜材料是平板显示产业的上游关键基础材料，作为该方向的主要产品，ITO 导电玻璃和手机视窗的市场需求增长迅速。 z 公司高起点立业，树品牌兴业。公司是国内规模最大的 LCD 用 ITO 导电玻璃生产企业，产销量均居同行业之首，2009 年公司 ITO 导电玻璃占市场总量的 20%以上，居行业第一位。同时触摸屏用 ITO 导电玻璃和手机面板视窗材料也获得了客户和社会的广泛认可，品牌优势突出。公司在产品开发之初，即高起点介入市场，直接面向中高端客户进行产品开发，目前公司拥有一支专业覆盖真空技术、薄膜技术、低温等离子体技术、机械、电气控制等学科的研发队伍，具有根据客户要求及时开发新产品的市场适应能力，从而确立了公司在行业内的技术领先优势。 z 募投项目将扩大公司产能，巩固公司公司传统优势。触摸屏用 ITO 导电玻璃项目的建设，极大改善公司产能不足的情况，将进一步巩固公司在 ITO导电玻璃方面的传统优势；工程技术研发中心项目则服务于公司的核心技术开发，以进一步提升公司的技术含量，并有效应对平板显示产业技术发展的需要，为公司后续发展提供保障和支持。项目实施后，将进一步扩大公司主导产品的生产规模，优化产品结构，提升公司的整体技术水平，进而巩固公司的核心竞争力，促进公司可持续健康发展。 z 我们预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为 0.69 元、0.86 元、1.06 元。结合公司的成长性和创业估值水平，给予公司 2010 年 40-45 倍 PE，对应合理估值区间在 27.6-31.1 元之间。 z 风险因素：公司可能存在原材料采购依赖进口的风险和客户集中的风险。 陈刚 电子&军工行业首席分析师 8621×63326775 chengang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860208110155 发行概况 合理价格区间（元） 本次发行股数（万股） 27.6-31.13,150发行后总股本（万股） 12,550国家/地区 中国行业 电子行业报告日期 2010 年 5 月 26 日资料来源：WIND 财务预测 2009A2010E2011E2012E营业收入 262 329392 463 同比(%) 23%26%19%18%净利润 61 86109 133 同比(%) 31%42%26%22%毛利率(%) 37.6%38.6%40.3%41.6%ROE(%) 18.4%7.6%8.7%9.7%每股收益(元) 0.48 0.690.86 1.06资料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ITO导电玻璃，迎来发展契机 2 长信科技新股定价报告 ITO导电玻璃，迎来发展契机目 录 一、国内规模最大的ITO导电玻璃供应商...................................................... 4 二、ITO导电玻璃：市场发展空间广阔........................................................... 4 1、平板显示技术带领我们进入“信息时代”.....................................................................4 2、全球平板显示产业向中国转移带来发展机遇.................................................................5 3、真空薄膜材料是平板显示产业的上游关键材料..............................................................6 4、ITO导电玻璃应用广泛..................................................................................................7 5、手机面板市场对视窗薄膜材料的需求快速增长..............................................................9 三、长信科技：高起点立业，树品牌兴业....................................................... 9 1、持续创新使公司成为行业的技术领跑者........................................................................9 2、优异的产品和准确的市场定位确保了公司的行业龙头地位..........................................10 3、营收稳定快速增长，毛利率保持较高水平................................................................... 11 4、公司竞争优势..............................................................................................................13 四、募投项目：扩大公司产能，巩固公司传统优势....................................... 14 五、盈利预测与估值分析.............................................................................. 15 1、盈利预测.....................................................................................................................15 2、估值分析.....................................................................................................................15 六、风险提示................................................................................................ 17 1、原材料采购依赖进口的风险........................................................................................17 2、客户集中的风险..........................................................................................................17 3 长信科技新股定价报告 ITO导电玻璃，迎来发展契机图表目录 图1：公司发行前的股权结构.......................................................................................................4 图2：现在和未来发展的三大主流平板显示技术...........................................................................5 图3：中国及台湾地区TN/STN-LCD的产值不断增长..................................................................6 图4：真空薄膜材料处在平板显示产业的上游..............................................................................7 图5：ITO导电玻璃应用广泛........................................................................................................8 图6：全球触摸屏市场规模...........................................................................................................8 图7：未来手机面板材料需求.......................................................................................................9 图8：公司业务拓展图................................................................................................................10 图9：公营业收入逐年实现稳定快速增长，盈利能力持续提升...................................................12 图10：毛利率保持较高水平，费用率水平很低..........................................................................12 图11：公司竞争优势..................................................................................................................13 表1：公司主要产品及