钢铁行业研究周报：社会库存增幅显著放缓，释放积极信号

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 57.05 市场优化平均市盈率 17.34 国金钢铁指数 3116.68 沪深300指数 3421.44 上证指数 3202.08 深证成指 10197.92 中小板综指 11350.82 相关报告 1. 《35家钢企白名单中“除名”，开始新一轮长流程企业整顿——去产能系列（46）》（2017.02.10） 2. 《新疆万亿投资对钢铁行业影响积极，看好八钢、酒钢》（2017.02.08） 3. 《行业点评：节后钢材库存分析：环比增幅高但绝对量仍可控》（2017.2.5） 每周价格变化 上周价格 周涨幅 唐山钢坯 3160 9.3% 螺纹 3663 5.6% 线材 3592 5.2% 热轧 3955 2.1% 冷轧 4769 0.9% 中板 3711 3.6% 进口矿 90.8 4.5% 国产矿 765 2.0% 焦炭 1765 0.0% 杨 件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 社会库存增幅显著放缓，释放积极信号 投资建议  继续推荐钢铁股，关注三条主线：1）供给侧改革+中频炉整治，行业产能利用率提升，持续推荐宝钢、新钢、鞍钢、河钢、方大、马钢、大冶等；2）新疆大搞基建+一带一路+供给侧改革，推荐酒钢、st八钢；3）转型标的推荐南钢、首钢。 行业观点  库存环比增幅显著下降，需求启动好于往年。本周跟踪的区域成交数据快速回升，其中武汉地区环比增90.4%，上海终端成交量环比增56.7%，总体表现为启动时间早于往年，且节后两周环比增幅高于往年，较为强劲。库存方面，钢材社会库存1534万吨，环比增4.4%，环比增幅较前两周（22.7%、16.8%）显著下降，显示贸易商较为活跃的同时需求已逐步启动。本周开工率水平进一步回升，其中，全国高炉开工率74.9%，环比持平；唐山高炉开工率83.0%，环比增2.6%。受益于部分地区的需求提前启动，本周钢价维持强势，大幅上涨；钢厂毛利则继续回升，维持在较高水平（建筑钢材吨毛利420-510元/吨，板材680-1100元/吨）。如我们前期观点，按往年来看，钢材库存节后一般有3-4周继续增加趋势， 2月底见顶回落，目前库存情况正向积极方向变化。而随着2月底3月初需求旺季的正式启动，特别是今年各地基建投资加大，加之去产能地条钢清理力度不减，后续旺季钢价值得期待。  继续推荐三大催化剂下的钢铁股。17年钢铁行业的核心逻辑仍为供给端的去产能，即在需求不出现大风险的前提下，17年去产能有望继续推动行业产能利用率、进而盈利出现较为显著的提升。目前仍维持前期观点，继续看好去产能带来的行业景气回升。而未来2-3个月内，叠加旺季、两会、年报、季报披露密集期，钢铁股将迎来钢价、政策、业绩三大催化剂的持续催化。当前年报业绩已经兑现，后续3月初旺季来临以及两会召开，加之一季度以来钢价坚挺，季报仍将保持不错水平，判断有望持续催化钢铁股。因此，继续看好。标的方面，持续推荐龙头板材企业宝钢、鞍钢、新钢、河钢，转型标的南钢、首钢，以及中频炉三条影响逻辑及相关标的：建筑钢材类方大、马钢、柳钢、大冶、三钢等。  转型标的继续看好南钢、首钢等。1）南钢股份。板材重要标的，受益行业盈利回升；稳步推进环保、智能制造、新材料三大方向转型。2）首钢股份。前期获机构举牌；典型的大集团、小公司，虽终止筹划重大事项，但考虑到公司转型的逻辑充分性，以及客观必要性，我们判断后续继续转型的可能性仍然较大。3）永兴特钢。优质特钢龙头，募投项目和高端产品逐步投产，明后年业绩有望实现较快增长；前期设立永兴投资用于新兴产业领域布局，分别在健康医疗、金融等领域有所布局，进一步外延预期强烈。4）玉龙股份。对标黑牛食品，转型预期强烈；已剥离原有钢管业务，后续有望加快转型步伐。 特色数据  1）全国高炉开工率74.9%，环比持平；唐山高炉开工率83.0%，环比增2.6%；2）钢材社会库存1534万吨，环比增4.4%；3）热轧吨毛利684元/吨，环比增15.2%。 投资机会跟踪 投资普钢 发改委：加大中西部地区引资力度 942109612501404155717111865140317140617140917141217国金行业 沪深300 2017年02月19日 钢铁行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 机会 铁矿石、煤焦 煤炭限产方案已上报发改委待批复 供给侧改革 贵州部署钢铁去产能，上半年彻底取缔地条钢 转型/改革 装备制造成唐山钢铁业转型抓手 特钢 十三五核电发展规划印发，中国将更加重视核电发展 钢管 俄气公司与中石油就远东对华输气管道供气项目进行谈判 电商 山钢集团“互联网+”加出好口碑 上市公司 宝钢股份：关于本次合并的换股提示性公告；南钢股份：重大事项停牌公告；玉龙股份：关于筹划其他重大事项停牌进展公告；新兴铸管：关于签订战略合作框架协议的公告；久立特材：关于与国核宝钛锆业股份公司签署战略合作协议的公告。 风险提示  需求不达预期；去产能不达预期 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周钢铁板块下跌0.29%，低于上证综指（上涨0.17%）0.46个百分点。板块个股中，新兴铸管、凌钢股份、大西洋领涨，涨幅分别为8.16%、5.71%、4.65%；三钢闽光、柳钢股份、太钢不锈领跌，跌幅分别8.06%、7.30%、6.82%。  本周跟踪的区域成交量总体回升，其中北京地区成交量大幅回暖，武汉地区环比增90.4%，上海终端成交量环比增56.7%。全国高炉开工率74.9%，环比持平；唐山高炉开工率83.0%，环比增2.6%。钢材社会库存1534万吨，环比增4.4%。各品种钢价继续上涨，其中，螺纹、线材、热轧、冷轧、中板周涨跌分别为5.6%、5.2%、2.1%、0.9%、3.6%。本周铁矿石港口库存12931万吨，环比增0.9%。铁矿石发货量1672万吨，环比降32.3%。钢厂原材料库存天数为35天，环比增1天。本周62%PB粉报90.8美元/吨，环比涨4.5%。二级冶金焦价格报1765元/吨，环比持平。钢厂毛利上涨，螺纹钢吨毛利512元/吨；热轧吨毛利684元/吨。 特色高频数据监测 1、 重点数据异动  1）全国高炉开工率74.9%，环比持平；唐山高炉开工率83.0%，环比增2.6%；2）钢材社会库存1534万吨，环比增4.4%；3）热轧吨毛利684元/吨，环比增15.2%。 图表1：全国高炉开工率74.9%，环比持平 图表2：钢材社会库存1534万吨，环比增4.4% 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表3：热轧吨毛利684元/吨，环比增15.2% 来源：国金证券研究所 2、产业链数据跟踪——核心三张表 0%20%40%60%80%100%70%75%80%85%90%95%100%13/113/313/513/713/913/1114/114/314/514/714/814/1014/1215/215/415/615/815/1015/1216/216/416/616/716/916/1117/1全国高炉开工率钢厂盈利比例-8%0%8%16%24%1/31/242/143/73/284/185/95/306/207/118/18/229/1210/310/2411/1412/512/26社会库存(同口径)历年周环比降幅2017年2016年2013年2014年-700-20030080011/0112/0113/0114/0115/0116/0117/01滞后一月毛利螺纹钢:HRB335 20mm热轧板卷:3.0mm 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  供需表 本周跟踪的区域成交量总体回升，其中北京地区成交量大幅回暖，武汉地区环比增90.4%，上海终端成交量环比增56.7%。 全国高炉开工率74.9%，环比持平；唐山高炉开工率83.0%，环比增2.6%。 钢材社会库存1534万吨，环比增4.4%。 图表4：供需表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 出口 125家钢厂出口计划量 月，万吨 278 2016/11 - -6.1% -2.5% 钢材出口量 月，万吨 812 2016/11 - 5.5% -15.5% 需求 北京钢贸大户出货量 周,吨 5000 2017/2/17 - 100.0% 112.8% 武汉钢贸大户出货量 周,吨 4950 2017/2/17 90.4% 241.4% 83.3% 上海终端线螺走货量 周,吨 36648 2017/2/17 56.7% 178.2% 1705.3% 发电量 月，亿kwh 5329 2016/12 5.9% 9.3% 8.5% 水泥产量 月，万吨 19979 2016/12 -6.4% -12.3% 0.9% 库存 钢材社会库存（同口径） 周,万吨 1534 2017/2/17 4.4% 62.7% 54.1% 其中，长材 周,万吨 1078 2017/2/17 4.9% 77.0% 80.9% 其中，板材 周,万吨 456 2017/2/17 3.4% 36.7% 14.1% 钢厂产成品库存 旬,万吨 1415 16/1/下 14.5% 0.0% 14.5% 唐山钢坯库存 周,万吨 95 2017/2/17 -6.1% 41.8% 66.5% 供给 粗钢日均产量（会员钢厂） 旬,万吨 162 16/1/下 3.4% 0.0% 3.4% 全国高炉开工率 周 74.9% 2017/2/17 0.0% 1.3% 1.1% 唐山高炉开工率 周 83.0% 2017/2/17 2.6% 7.7% -1.1% 资金面 沪大额银行承兑汇票贴现率 周,‰ 4.00 2017/2/15 0.0% 17.6% -11.1% 公开市场操作 周，亿元 -1500 2017/2/17 -76.0% 300.0% -50.0% 来源：国金证券研究所  原料表 本周铁矿石港口库存12931万吨，环比增0.9%。钢厂原材料库存天数为35天，环比增1天。 铁矿石发货量1672万吨，环比降32.3%。北方6港铁矿石到港1024万吨，环比减7.5%。 焦炭港口库存227万吨，环比增10.2%。焦炭焦化厂库存6万吨，环比增2.6%。 炼焦煤港口库存147万吨，环比增9.2%。炼焦煤钢厂及焦化厂库存1253万吨，环比减5.0%。 动力煤港口库存976万吨，环比减6.0%。 行业研究周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：原料表 类别 数据 更新频率,单位 最新数据 更新日期 周（/旬/双周)涨幅 月涨幅 年涨幅 矿石库存 铁矿石港口库存 周,万吨 12931 2017/2/17 0.9% 8.2% 33.9% 原材料库存天数（进口矿） 双周,天 26 2017/2/9 -25.7% -13.3% 8.3% 原材料库存天数（国产矿） 双周,天 5 2017/2/9 0.0% 0.0% -28.6% 矿石供给 澳、巴、印矿石发货量 周,万吨 1672 2017/2/15 -32.3% -15.9% -14.6% 北方6港矿石到港量 周,万吨 1024 2017/2/15 -7.5% -32.5% 21.3% 国内矿山开工率 周 44.6% 2017/2/17 14.1% -4.1% 22.2%