中原特钢：我国大型特殊钢精锻件的龙头企业
2009A 2010E 2011E 2012E营业收入 1,670 1,937 2,343 2,882 （+/-） 2.88% 16.00% 21.00% 23.00%营业利润 104 139 171 223 （+/-） -6.21% 33.81% 22.76% 30.99%归属于母公司的净利润 135 148 170 215 （+/-） 4.67% 9.62% 15.31% 26.36%每股收益（元）0.29 0.32 0.37 0.46 市盈率（倍） 31 28 25 19 发行日期 2010.05.24 发行后总股本（万股） 46551 发行股数（万股） 7900 发行价格（元） 9.00 发行市盈率（倍） 47.37 发行动态市盈率（倍） 28.00 行业滚动市盈率（倍） 37.20 第一大股东 南方工业集团 第一大股东持股比例（发行前/发行后） 79.67% / 64.80% 发行前每股净资产（元） 3.67 注：发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后 EPS； z 公司此次发行A股7900万股，发行后总股本为46551万股。发行价为9元。 z 我国大型特殊钢精锻件龙头企业。公司主要从事工业专用装备及大型特殊钢精锻件的研发、生产、销售和服务，是国内目前拥有从熔炼、锻造、热处理到机械加工完整生产线的大型锻件生产企业，主要服务于石油、电力、船舶、冶金、机械等重大装备制造业。公司主要产品包括石油钻具、限动芯棒、铸管模等工业专用装备，以及冶金轧辊、模具钢、定制精锻件等大型特殊钢精锻件。目前公司是亚洲最大的限动芯棒生产企业，也是国内最大的无磁钻铤生产企业，国内市场占有率达80%左右。 z 募投项目助推公司优化产品结构，缓解产能瓶颈。公司此次拟向社会公开发行不超过 7,900 万股人民币普通股，募集资金用以投资综合技术改造一期工程项目、SX-65 精锻机现代化改造项目和综合节能技术改造工程项目。项目完成后，公司将进一步优化产品结构，扩大优势产品产能，提升公司综合技术装备水平，节约能源与生产成本。年新增机加工产品3.44万吨，使石油钻具达到年产 20,000 支、限动芯棒 10,000 吨、冶金轧辊10,000吨。同时形成模具扁钢5,000吨、风力发电机主轴 4,000 吨新的优势产品，使公司形成两大类、3-5 项优势产品。 z 盈利预测及相对估值：以46551万股总股本计算，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.32元、0.37元和0.46元。在综合考虑了行业和最新发行新股的上市平均估值水平以及公司的发展前景后，我们认为其2010年的合理估值区间应为25-30倍，按照2010年每股收益0.32元计算，对应的合理价格区间应为：8.0-9.6元。 z 公司面临的主要风险：投资者应注意以下方面的风险：1、原材料大幅波动风险；2、上游供应商集中风险；此外，还应关注汇率风险、相关政策风险和募投项目不能如期完成的风险以及市场竞争风险等。 新股分析报告 报告日期：2010年05月24日 中原特钢（002423）：我国大型特殊钢精锻件的龙头企业 合理价格：8.0-9.6 元机械 主要财务指标（单位：亿元） 公司发行新股基本情况 天相机械组 010-66045590 zhangqi@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 2 诚信源于独立，专业创造价值新股分析 www.txsec.com 正 文 目 录 1.公司概况 .................................................................................... 4 1.1 公司基本情况 ............................................................................... 4 1.2 公司股本结构 ............................................................................... 4 2.公司主营业务构成及产品分析 .................................................................. 5 2.1 公司主营业务构成 ........................................................................... 5 2.2 公司主要产品分析 ........................................................................... 6 3.募集资金项目分析 ............................................................................ 7 3.1 投资项目概况 ............................................................................... 7 3.2 募集资金项目前景分析 ....................................................................... 8 4.公司竞争优势及未来发展战略 .................................................................. 9 4.1 公司竞争优势分析 ........................................................................... 9 4.2 公司未来发展战略 ........................................................................... 9 5.财务分析 .................................................................................... 9 6.盈利预测与估值分析 ......................................................................... 10 6.1 盈利预测 .................................................................................. 10 6.2 估值—合理价位 8.0-9.6 元 .................................................................. 11 7.风险揭示 ................................................................................... 11 3 诚信源于独立，专业创造价值新股分析 www.txsec.com 图 表 目 录 图表 1：公司发行前股权结构图 ............................................................................................................................... 4 图表 2：公司发行前后股本结构 ............................................................................................................................... 5 图表 3：公司主要产品情况 ....................................................................................................................................... 5 图表 4：公司产品结构 ............................................................................................................................................... 5 图表 5：公司产品毛利率情况 ................................................................................................................................... 6 图表 6：筹资项目情况 ............................................................................................................................................... 8 图表 7：公司近三年盈利情况 ................................................................................................................................. 10 图表 8：公司盈利指标 ............................................................................................................................................. 10 图表 9：盈利预测表 ................................................................................................................................................. 11 4 诚信源于独立，专业创造价值新股分析 www.txsec.com 1.公司概况 1.1公司基本情况 公司是经国务院国资委、国防科工委、南方工业集团批准，由成立于2004年12月29日的中原特钢有限整体变更设立，2007年8月29日，公司在河南省工商行政管理局办理了变更注册登记。公司注册资本38,651万元。 公司主要从事工业专用装备及大型特
