传媒行业点评报告：新规限制再融资规模，关注出版和已完成增发个股

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 传媒 新规限制再融资规模，关注出版和已完成增发个股 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 康雅雯 臧琨 S0740515080001 021-20315097 kangyw@r.qlzq.com.cn zangkun@r.qlzq.com.cn 2017年02月19日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 109 行业总市值(百万元) 1925616.55464693 行业流通市值(百万元) 1109957.53253223 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (19%)(12%)(5%)2%10%17%2/19/163/10/163/31/164/21/165/12/166/6/167/11/167/29/168/22/169/12/1610/11/1610/31/1611/18/1612/8/161/5/171/25/17传媒沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2015A 2016E 2017E 美盛文化 股价(元) 35.52 35.52 35.52 摊薄每股收益(元) 0.29 0.40 0.61 总股本(亿股) 5.05 5.05 5.05 总市值(亿元) 178 178 178 恺英网络 股价(元) 33.56 31.46 31.46 摊薄每股收益(元) 1.17 1.32 1.58 总股本(亿股) 7.18 7.18 7.18 总市值(亿元) 240.79 226 226 中文传媒 股价(元) 20.35 20.35 20.35 摊薄每股收益(元) 0.96 1.19 1.43 总股本(亿股) 13.78 13.78 13.78 总市值(亿元) 280 280 280 备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三 [Table_Summary] 投资要点  事件：证监会于2月17日在证监会网站上正式发布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定（中国证券监督管理委员会公告〔2017〕5号）》，对非公开发行进行了有关改动。主要的改动如下：1）上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。上市公司发行可转债、优先股和创业板小额快速融资，不适用本条规定。2）上市公司申请再融资时，除金融类企业外，原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。3）上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。4）定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日。上市公司应按不低于该发行底价的价格发行股票。  点评：  规定发行期限间隔，限制再融资意图明显，新股发行速度将维持。根据证监会的新规，非公开发行董事会决议距离前次资金到位日不少于18个月，再加上董事会预案、上报、受理、修订和核准等流程，实际的再融资期限间隔基本要维持在24个月以上，并且前次融资包含了首发、增发、配股，即新股在18月内也无法进行非公开融资。并且募集资金发行总股本数不超过发行前20%（历史上非公开发行超过此上限的也很少），本次修订旨在限制再融资，与加快新股发行的政策一脉相承。  相关政策解释仍需厘清，短期内影响尚不确定。从监管层角度看，本次修订的非公开发行细则监管主体是证监会发行部，而对于资产重组及相关配套资金募集的监管主体为上市部，证监会目前仅公布对于资产重组的配套募集资金市价发行，但并没有明确配套募集资金是否也适用于不少于18个月的规定。因此，监管层如何协调好发行部和上市部的政策统一协调性，还需进一步观察。对于目前存在再融资和资产重组需求的企业，短期内尚存在不确定性。 [Table_Industry] 证券研究报告 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告  传媒互联网板块中，我们关注的共141家公司中，有90家上市公司在18个月内存在再融资、资产重组行为（包括已完成和正在推进）。这90家中已完成非公开发行股票的共27只，其中6只目前在进行资产重组；已完成资产重组的43只，其中10只目前正在推进再融资或资产重组；另外20只正在进行再融资或资产重组。整体来看新规对传媒板块上市公司影响不大，其中可能受到再融资新规影响的公司有：宝通科技、顺网科技、当代明诚、腾信股份。  投资建议：  1）在再融资趋紧的监管背景下，配合新股发行速度持续，未来较长时间内再融资难以松绑，从这个角度看，再融资所获资金在一段时间内将成为“稀缺品”，而已经完成或已或证监会通过的大额定增的公司，在目前时点由于拥有较多现金储备，在轻资产运作需要大量资金的传媒领域具备一定优势，我们推荐关注美盛文化、恺英网络、华录百纳和游族网络。  2）炒概念和套利性融资行为形成得以抑制，定增资金量减少加速资产荒，出版发行优质资产价值凸显。图书出版发行行业资产优质，拥有良好的现金流及资源牌照优势，在传媒类企业中估值相对较低，中南传媒、大地传媒等多家企业估值不足20倍，在市场整体氛围谨慎，投资风格回归基本面及资产荒加速的趋势下，出版发行企业价值凸显。推荐关注中文传媒、城市传媒、中南传媒。  风险提示：1）再融资政策变化的风险；2）国企改革不及预期的风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 附录： 证券简称 前次完成日 类型 目前是否有再融资、资产重组 类型 进程 是否受影响 浙报传媒 2016-12-16 非公开发行股票 有 重大资产重组（出售资产） 正在筹划 不受影响 汉鼎宇佑 2016-05-06 非公开发行股票 有 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 已受理 发行股份数小于20%，不受影响 东方网络 2016-04-14 非公开发行股票 有 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 已反馈 发行股份数小于20%，不受影响 三七互娱 2016-01-12 非公开发行股票 有 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 已受理 发行股份数小于20%，不受影响 苏宁环球 2015-12-29 非公开发行股票 有 发行股份及支付现金购买资产 已反馈 不受影响 文投控股 2015-08-18 非公开发行股票 有 再融资 发审委通过 发行股份数小于20%，不受影响 恺英网络 2016-11-03 非公开发行股票 美盛文化 2016-10-24 非公开发行股票 华录百纳 2016-09-30 非公开发行股票 省广股份 2016-09-22 非公开发行股票 皖新传媒 2016-09-01 非公开发行股票 广电网络 2016-08-31 非公开发行股票 中文在线 2016-08-15 非公开发行股票 天源迪科 2016-08-10 非公开发行股票 乐 视 网 2016-08-08 非公开发行股票 天润数娱 2016-04-28 非公开发行股票 北京文化 2016-04-05 非公开发行股票 长城动漫 2016-03-09 非公开发行股票 鹿港文化 2016-03-03 非公开发行股票 联络互动 2016-02-04 非公开发行股票 大晟文化 2016-01-06 非公开发行股票 二六三 2015-12-29 非公开发行股票 华策影视 2015-11-27 非公开发行股票 华谊兄弟 2015-08-25 非公开发行股票 云图控股 2015-08-24 非公开发行股票 视觉中国 2015-07-27 非公开发行股票 当代东方 2015-06-12 非公开发行股票 来源：Wind，中泰证券研究所 图表1：传媒板块18个月内完成非公开发行股票公司情况汇总 请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券简称 前次完成日 类型 目前是否有再融资、资产重组 类型 进程 是否受影响 宝通科技 2016-06-20 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 有 再融资 董事会预案 可能受影响 思美传媒 2016-04-28 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 有 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 证监会批准 发行股份数小于20%，不受影响 联创互联 2016-04-27 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 有 再融资 已反馈 发行股份数小于20%，不受影响 顺网科技 2016-04-08 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 有 再融资 董事会预案 可能受影响 奥飞娱乐 2016-03-29 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 有 再融资 已反馈 发行股份数小于20%，不受影响 当代明诚 2016-01-28 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 有 再融资 董事会预案 可能受影响 游族网络 2015-12-28 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 有 再融资 发审委通过 已过会，不受影响 拓维信息 2015-12-25 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 有 再融资 发审委通过 已过会，不受影响 梅泰诺 2015-11-12 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 有 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 发审委通过 已过会，不受影响 慈文传媒 2015-09-15 发行股份购买资产 有 再融资 股东大会通过 不受影响 浙江富润 2017-01-18 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 岭南园林 2016-12-27 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 文化长城 2016-09-28 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 天舟文化 2016-09-19 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 利欧股份 2016-09-09 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 中南文化 2016-08-22 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 中昌数据 2016-08-11 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 联建光电 2016-07-12 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 立思辰 2016-07-08 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 帝龙文化 2016-07-04 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 三湘印象 2016-06-23 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 凯撒文化 2016-06-13 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 世纪游轮 2016-05-24 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 蓝色光标 2016-05-12 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 万润科技 2016-05-06 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 分众传媒 2016-04-15 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 捷成股份 2016-03-25 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 雷曼股份 2016-03-07 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 掌趣科技 2016-01-27 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 明家联合 2015-12-31 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 全通教育 2015-12-16 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金 图表2：传媒板块18个月内完成资产重组公司情况汇总 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评报告 宋城演艺 20