新股上市估值及投资策略

上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 1 新股上市估值分析及投资策略 ―――5月20日 2010年新股月度平均首日涨幅%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2010年1月2月3月4月5月6月首日均价涨幅% 行业： 新股申购策略 市场： 中国A股 报告日期： 2010 年 5月 20 日 研究员： 刘云峰 王岩 电话： (0359) 8663187 Email： yunfengstar@126.com 地 址： 中国·山西·运城·人民北路147号 邮编： 044000 网址: http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 《新股申购策略》 5月19日 ÿ 今日上市新股：恒信移动、奥克股份、劲胜股份、海默科技将在深圳创业板上市。 ÿ 恒信移动（300081），发行价：38.78元，发行量：1700万股，属通讯服务业，建议低于38元买入，38～40元增持，40～44元观望，44～48元减持，48元以上卖出。 ÿ 奥克股份（300082），发行价：85.00元，发行量：2700万股，属精细化工业，建议低于93元买入，93～102元增持，102～115元观望，115～125元减持，125元以上卖出。 ÿ 劲胜股份（300083），发行价：36.00元，发行量：2500万股，属塑料制品业，建议低于36元买入，36～40元增持，40～45元观望，45～48元减持，48元以上卖出。 ÿ 海默科技（300084），发行价：33.00元，发行量：1600万股，属石油与天然气开采服务业，建议低于29元买入，29～32元增持，32～35元观望，35～38元减持，38元以上卖出。 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 2 一、今日上市新股 表1：今日上市新股情况 上市日期 股票名称及代码 发行数量（万股） 发行价（元） 估值区间 操作建议 20100520 恒信移动（300081） 1700 38.78 38.14～44.40 低于38元买入，38～40元增持，40～44元观望，44～48元减持，48元以上卖出 20100520 奥克股份（300082） 2700 85.00 77.64～87.94 低于93元买入，93～102元增持，102～115元观望，115～125元减持，125元以上卖出 20100520 劲胜股份（300083） 2500 36.00 33.29～39.88 低于36元买入，36～40元增持，40～45元观望，45～48元减持，48元以上卖出 20100520 海默科技（300084） 1600 33.00 26.73～30.50 低于29元买入，29～32元增持，32～35元观望，35～38元减持，38元以上卖出 二、近期新股上市首日表现分析 上期上市新股表现更加低迷，四维图新、远东传动、多氟多、齐翔腾达上市首日的平均涨幅分别为：11.80%、-3.23%、-2.51%、-5.96%。除了四维图新以外，其余3支新股开盘即破发，创下了IPO重启以来上市首日最差的表现。前期上市的创业板新股依旧不乐观，宁波GQY和数码视讯依旧徘徊在发行价之下，呈现弱势震荡的格局。预计市场的悲观情绪依旧会继续持续一段时间。 三、恒信移动上市策略 1、公司简介 公司简介及主营构成：河北恒信移动商务股份有限公司成立于2001年。公司主要从事移 动信息产品的销售与服务，包括：个人移动信息产品销售与服务，行业移动信息产品销售与 服务。目前，公司是国内唯一一家同时拥有地面零售连锁商务经验和移动信息技术研发、业 务平台运营经验的企业，竞争优势明显。 行业前景：目前个人移动信息终端主要指手机。截至2009年5月，国内手机用户达到6.87 亿户，普及率达到50.7%，与发达国家普遍超过80%的手机普及率差距较大。较低的手机普及率为未来五年的国内手机销售提供了巨大的增长空间。根据赛迪顾问预测，2008～2012年中 国手机销售市场还将继续保持较快速度的增长，年均复合增长率将达到6.4%。目前，国内电 信业重组已基本完成，全业务时代即将到来，为了获得核心竞争优势，三大运营商都不约而 同的将移动信息业务作为其大力拓展的新领域。今后，随着我国3G移动通信网络新时代的到 来，移动信息领域大流量、高速率的业务成为可能（比如手机娱乐、移动商务等方面的应用）， 这些将从根本上改变人们的生活质量和工作方式，这预示着个人移动信息业务将面临着爆发 式的市场空间。随着信息化时代的到来，国内行业移动信息化（不含移动信息终端和基础通 信）市场增长迅速。2007年，国内行业移动信息化市场销售额达到147亿元人民币，比2006 年增长31.3%。根据《2008年移动信息化两大发展方向》统计，在政府、企业和个人丰富的 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 3 3G移动应用需求的刺激下，2008年国内行业移动信息化市场规模达到193亿。 行业地位：公司主要从事移动信息产品的销售和服务,采取的是“一体化，顾问式，多 接触点”的复合型销售新商业模式，在移动信息产品销售与服务市场具备明显的竞争优势。 在个人移动信息产品销售与服务领域，公司作为移动信息产品复合型销售专家，在销售手机 的同时为客户提供手机整体应用服务。公司是河北移动在个人移动信息终端产品集成销售与 服务领域的最大合作伙伴，与河北移动合作运营109家营业厅，同时还拥有29家自营零售店 面（26家在河北，3家在山西）、10家分公司、11家售后服务中心，管理着2,000多名移动信 息业务销售顾问，其覆盖范围、覆盖深度、销售份额上都位居河北省内移动信息终端销售行 业第一，同时也是中国移动在河北最大的定制手机销售平台，目前公司已经将该类业务拓展 至山西、山东、湖北、黑龙江等地区。在个人移动信息业务销售与服务领域，公司是中国移 动在河北最大的移动放号、增值业务分销的合作伙伴。在语音杂志类移动信息业务销售与运 营方面，公司拥有中国移动网内接入线路最多的IVR业务平台；在音乐语音搜索业务和技术 方面，公司处于这一细分市场的领导地位。在行业移动信息产品销售与服务领域，公司的业 务主要包括行业移动信息产品的集成销售和行业移动信息化业务运营两方面。公司是河北移 动在行业移动信息产品销售与服务领域的最大合作伙伴。作为中国移动行业信息化业务领域 的先行者，公司已为全国范围内超过两万多家企业及行政事业单位提供集成销售与服务，包 括系统集成安装、终端设备销售、信息内容提供、运营平台维护等多项内容，涉及农业、商 业、教育业、烟草业、城市管理等各个行业。 募集资金项目分析：公司募集资金用于移动信息业务平台改扩建项目、移动商业信息服 务平台项目以及补充营运资金。 业绩预测及合理估值：我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.62元、0.83元、 1.12元，二级市场合理估值为区间 37.35元～41.50元。 风险揭示：公司的经营活动过于依赖中国移动。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表3：恒信移动合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 中信建投 32.41～41.67 世纪证券 36.98～44.72 国泰君安 47.50～54.10 广发证券 36.33～40.00 大同证券 37.35～41.50 均值区间 38.14～44.40 通过对机构调查后，我们发现机构对恒信移动预测极限区间为32.41～54.10元区间，均值区间为38.14～44.40元。 恒信移动是是国内唯一一家同时拥有地面零售连锁商务经验和移动信息技术研发、业 务平台运营经验的企业。我们本着谨慎的原则建议：低于38元买入，38～40元增持，40～44元观望，44～48元减持，48元以上卖出。 四、奥克股份上市策略 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 4 1、公司简介 公司简介及主营构成：公司前身为成立于2000年的辽阳奥克化学有限公司。公司自成立 以来一直主要从事太阳能光伏电池用晶硅切割液、高性能混凝土减水剂用聚醚单体等环氧乙 烷衍生精细化工新材料的研发、生产和销售。 行业前景：在光伏产业的带动下，作为其上游产业的硅料生产、晶硅切片制造产业也得 到了迅猛的发展，作为晶硅切片主要辅助材料之一的晶硅切割液市场因此发展迅速，市场容 量快速增大。2007 年我国太阳能晶硅切片出货量达到1,150.95 兆瓦，2008 年达到2,688.91 兆瓦，与之对应的2007 年我国晶硅切割液销售量为3 万吨左右，2008 年达到约7 万吨左右， 市场容量达到9-10 亿元。预计到2009 年、2010 年全球硅片加工可达到12.2GW、13.3GW 左右，对切割液的需求可达到36.6 万吨、39.9 万吨水平。 从公司另一主导产品相关的混凝土外加剂领域来看，近年来，我国基础建设保持高速增 长，铁路、公路、地铁、机场、市政、核电站、大坝、桥梁等工程对高标准混凝土的需求快 速增长，对混凝土外加剂的需求持续旺盛，使得我国聚羧酸系高性能减水剂行业也一直处于 高速发展阶段，直接带动了上游原料聚醚单体的巨大需求。从国内市场容量来看，未来我国 建筑行业每年对减水剂的需求量将超过100 万吨，其中对高效减水剂和高性能减水剂的需求 量约占90%，预计2006 年到2010 年我国水泥总产量将净增2.6 亿吨，年均增长5,000 万吨， 如果2010 年减水剂的应用比例达到40%，则减水剂需求年均复合增长率将达到20%以上，减 水剂市场未来发展迎来良机。 行业地位：近年来，公司实现了持续、健康、快速与和谐的迅猛发展。报告期内，公 司主营业务收入复合增长率高达45.74%，现阶段主要产品太阳能光伏电池用晶硅切割液的销 量由2007 年的18,203.48 吨，上升至2009 年的52,746.42 吨，复合增长率为70.22%。公司 为全球最大的太阳能光伏电池用晶硅切割液生产厂家之一，国内市场占有率约为70%，是全 球最大的硅片切割生产企业赛维LDK 最重要的晶硅切割液供应商。与此同时，公司的第二大 主导产品高性能混凝土减水剂用聚醚单体销量也从2007 年的754.91 吨，迅猛增至2008 年 的3,981.13 吨和2009 年的30,227.93 吨，复合增长率为532.79%。公司生产的高性能减水 剂用聚醚单体占有国内市场25%的份额，也是国内生产规模最大的制造商之一。 募集资金项目分析：公司募集资金用于年产3 万吨聚乙二醇型多晶硅切割液项目（辽阳 项目）、年产3 万吨太阳级硅切割液项目（扬州项目）、年产8 万吨环氧乙烷衍生精细化学 品项目（南京项目）以及补充营运资金。项目投产后将大大缓解公司的产能瓶颈。 业绩预测及合理估值：我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：1.62元、2.43元、 3.65元，二级市场合理估值为区间 109.35元～121.50元。 风险揭示：公司主要原材料环氧乙烷价格波动较大，原材料价格的大幅上涨将影响公司 的经营。 2、机构估值区间