大同证券新股上市估值及投资策略

上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 1 新股上市估值分析及投资策略 ―――8月12日 2010年新股月度平均首日涨幅%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2010年1月2月3月4月5月6月7月首日均价涨幅% 行业： 新股申购策略 市场： 中国A股 报告日期： 2010 年 8月12日 研究员： 刘云峰 电话： (0359) 8663187 Email： yunfengstar@126.com 地 址： 中国·山西·运城·人民北路147号 邮编： 044000 网址: http://www.dtsbc.com.cn 近期报告： 《新股申购策略》 8月11日 ÿ 今日上市新股：乾照光电、达刚路机、乐视网将在深圳创业板上市。 ÿ 乾照光电（300102），发行价：45.00元，发行量：2950万股，属半导体光电业，我们预计2009～2011年的每股收益分别为：0.68元、1.02元、1.53元，建议低于63元买入，63～70元增持，70～78元观望，78～86元减持，86元以上卖出。 ÿ 达刚路机（300103），发行价：29.10元，发行量：1635万股，属其他专用设备制造业，我们预计2009～2011年的每股收益分别为：0.71元、0.92元、1.19元，建议低于35元买入，35～37元增持，37～41元观望，41～45减持，45元以上卖出。 ÿ 乐视网（300104），发行价：29.20元，发行量：2500万股，属网络视频服务业，我们预计2009～2011年的每股收益分别为：0.68元、0.95元、1.32元，建议低于38元买入，38～41元增持，41～45元观望，45～50元减持，50元以上卖出。 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 2 一、今日上市新股 表1：今日上市新股情况 上市日期 股票名称及代码 发行数量（万股） 发行价（元） 估值区间 操作建议 20100812 乾照光电（300102） 2950 45.00 51.03～58.82 低于63元买入，63～70元增持，70～78元观望，78～86元减持，86元以上卖出 20100812 达刚路机（300103） 1635 29.10 29.59～34.00 低于35元买入，35～37元增持，37～41元观望，41～45减持，45元以上卖出 20100812 乐视网（300104） 2500 29.20 27.54～31.50 低于38元买入，38～41元增持，41～45元观望，45～50元减持，50元以上卖出 二、近期新股上市首日表现分析 上期上市3支中小板新股，益生股份、天业通联、赣锋锂业在上市首日的涨幅分别为52.90%、51.94%以及193.26%。赣锋锂业受到了市场的爆炒，再次显示出市场的不理智行为，二级市场的过度炒作对中小板新股的价值回归无益，过度的炒作可能带来过高的风险，投资者需要谨慎。 三、乾照光电上市策略 1、公司简介 公司简介及主营构成：公司前身为成立于2006年的厦门乾照光电有限公司。公司从事半 导体光电产品的研发、生产和销售业务，目前主要有高亮度四元系LED外延片及芯片和三结 砷化镓太阳能电池外延片及芯片两大类产品。 行业前景：台湾工业研究院预计，2011 年全球LED市场规模将达到 125亿美元，其中 照明、汽车和显示器用背光源市场将是未来五年LED需求的主要增长点。 近十年来，全球 LED 的市场规模年均增长率超过20%，高亮度LED增长更加迅速，2008年市场规模达到51 亿美元，高亮度LED占全部LED产品的市场份额由 2001 年的 40%增长到 2008 年的 80% 以上。预计未来普通亮度 LED 将基本保持现有市场规模；高亮度和超高亮度LED市场规模 将是未来增长的主要部分，2012年高亮度LED市场规模将达到114亿美元。国内LED芯片市 场发展迅速，国内 LED 芯片市场规模从 2002 年约 2.8 亿元发展到 2008 年约 19 亿元，6年间增长将近6倍，年复合增长率达到42%。预计2015 年国内 LED 市场规模将达到 5,000 亿元以上，应用将以照明为主，重要的应用领域包括景观装饰、市政照明、背光应用、商业照明、家居照明，汽车应用等。随着应用领域的不断拓展，高亮度四元系红、黄光 LED 的市场需求也在迅速增加，据初步预计，2012年国内高亮度四元系LED 芯片的市场需求量将 达到930亿粒。 全球太阳能电池产业1994-2004年10年间增长了17倍，2008年全球太阳能电池总产量更达到6.85GW，较 2007 年的3.44GW增长了99.13%。 据 iSuppli 分析师预测，全球太阳能 电池市场自 2011 年起又将进入新一轮高速增长阶段，2011年至2013年的市场规模年均增长率将超过 50%，至 2013 年全球太阳能电池市场规模将达到 906.34 亿美元。砷化镓太阳 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 3 能电池因其重量轻、转换效率高，在空间飞行器等高端市场将进一步加快取代晶体硅太阳能 电池的速度并主导空间飞行器电源市场，同时，随着聚光技术水平的提高，砷化镓太阳能电 池将具有更高的效率，在地面用太阳能电池市场中占有更多的市场份额。 行业地位：公司掌握了四元系红、黄光LED与砷化镓太阳能电池外延生长核心技术。公 司批量生产的超高亮度四元系红、黄光LED芯片，标准芯片最高亮度达到 200mcd，平均亮 度达到180mcd，成功开发的高功率、高效率和高可靠性的四元系 LED 芯片亮度达到350mcd-400mcd，均处于国内领先水平。截至2009年底，公司现 AIXTRON 公司的 MOCVD 外延炉中 4台用于生产四元系红、黄光LED芯片，已经形成年产近90亿粒芯片（以9milX9mil 芯片为标准折算）的产能。公司是目前国内最大的四元系红、黄光 LED 芯片供应商之一。 2008-2009 年度，公司连续两年实现了超过 90%的产能利用率。 公司地面用聚光三结砷化镓太阳能电池芯片产品已试制成功，2009 年已实现产品销售， 公司太阳能电池芯片产品在 500-1000 倍聚光条件下产品光电转化效率达到35%-39%，处于 国内领先、国际先进水平。公司也是目前国内最大的能够批量生产三结砷化镓太阳能电池外 延片的供应商之一，2008 年和 2009 年公司三结砷化镓太阳能电池外延片销量分别达到 20,544片和17,512片，在该领域规模优势明显。报告期内，公司经营状况良好，营业收入和 利润增长强劲，成长性突出，盈利能力强。2007年度、2008年度和2009年度，公司的营业收 入年复合增长率65.15%，营业利润年复合增长率 100.18%。 募集资金项目项目分析：公司募集资金用于在厦门、扬州两地实施高亮度四元系LED 外延片及芯片项目。项目满产后将使公司每年新增 189 亿粒四元系红、黄光 LED 小芯片 和 5 亿粒功率型四元系红光LED芯片生产能力。 业绩预测及合理估值：我们预计公司2009～2011年每股收益分别为：0.68元、1.02元、 1.53元，二级市场合理估值为区间 45.90～51.00元。 风险揭示：公司生产的关键设备MOCVD外延炉依赖从德国进口，在关键设备实现国产化 前，公司始终存在关键设备进口依赖风险。 2、机构估值区间分析 为更好的反映整体市场的预期并避免出现“一家之言”的情况，我们还对多家咨询机构进行了调查，调查结果如下： 表2：乾照光电合理价格预测统计表 机构名称 价格区间 齐鲁证券 85.11～102.13 天相投顾 43.70～47.50 渤海证券 45.80～54.90 长江证券 38.70～43.60 国泰君安 50.70～60.10 华泰证券 47.30～52.50 大同证券 45.90～51.00 均值区间 51.03～58.82 通过对机构调查后，我们发现机构对乾照光电预测极限区间为38.70～102.13元区间，均值区间为51.03～58.82元。 乾照光电掌握了四元系红、黄光LED与砷化镓太阳能电池外延生长核心技术。我们本着谨慎的原则建议：低于63元买入，63～70元增持，70～78元观望，78～86元减持，86元以上 上市策略 人类追求大同世界 你我拥有大同证券 4 卖出。 四、达刚路机上市策略 1、公司简介 公司简介及主营构成：公司是由西安达刚公路机电科技有限公司整体变更设立的。公司 自成立以来一直从事沥青加热、存储、运输设备，沥青材料的深加工设备和沥青路面施工专 用车辆及筑养护机械设备的研发、生产和销售。 行业前景：中国和世界公路的建设发展对公路筑养护机械的智能化、系列化的要求越来 越高。不仅要求公路建设质量高，建设成本低，而且要求筑养路机械可靠、高环保。路面机 械行业的发展和公路建设行业的发展息息相关。该行业受益于国内公路建设投资持续增长； 沥青公路建设比重将不断增加，且现有公路“白改黑”工程是未来的发展趋势；沥青路面机 械也正在经历向环保化和智能化升级的过程。筑养路机械行业的发展主要与施工新技术、新 工艺、新材料的发展密切相关。我国筑养路机械行业近年来实现了跨越式发展。根据中国工 程机械工业协会筑路机械分会的统计，2008 年行业内 29 家主要企业销售收入合计已达 1,678,300万元，全行业的工业总产值大约为 2,500,000-3,000,000万元。目前，我国的筑养路机械行业进入一个相对成熟的发展时期。 行业地位：公司是世界领先的沥青路面技术及设备的提供商。公司拥有从沥青加热、存 储、运输设备，沥青深加工设备，到沥青路面施工专用车辆及筑养路机械的完整产品体系和 技术方案。公司的产品在高端市场占据了主导地位，2008年末，公司在高端的智能型沥青洒 布车市场上的占有率为31.25%。随着公司总装基地的建成，将实现年产智能型沥青洒布车 180辆、改性乳化沥青稀浆封层车70辆、沥青碎石同步封层车160辆、液态沥青运输车180辆、 自行式碎石撒布机73辆、沥青路面养护车65和连续式胶粉改性设备16套的生产能力的规模优 势。在国际市场上，公司的产品销往全球36个国家和地区。公司生产多种沥青路面机械产品， 每种产品之间差异较大，无法从公开市场中取得统一的沥青路面机械行业的市场占有率数 据，因此以占公司营业收入 40%左右的主要产品智能型沥青洒布车为分析对象。 报告期内， 公司主要产品沥青洒布车的市场占有率较为稳定，2006年至2008年的市场占有率分别为 6.55%、5.26%和 5.57%。由于公司生产的沥青洒布车均属于高端产品，在智能型沥青洒布 车中，公司的市场份额较高，2006 年、2007 年和 2008 年的市场占有率分别为 48.57%、 34.48%、31.25%。 募集资金项目项目分析：公司募集资金用于达刚筑路机械设备总及研发中心建设项目以及营销服务网络建设项目。新项目投产后公司的年生产能力将迅速扩大，将从现有产能的150台/年