股指期货早报：现指仍有下探可能,IF1005期现套利年化收益率创纪录

1 股指期货（IF） 2010年5月5日姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021‐61049651 王 娟 股指期货分析师 wangjuan@htfutures.com 021‐61649942 刘 波 高级分析师 liu.bo@htfutures.com 021‐61649948 二次探底风险犹存，IF1005期现套利年化收益率创纪录 分析与建议 缺口回补之后，现指30日的尾盘急拉给市场带来了短线反弹的曙光。2日央行宣布年内第三次上调存款准备金率，短期对股市的影响仍将偏负面，反弹之路变得异常艰辛。缺口处仍将有争夺，300现指仍将考验3033一线支撑。 LB短线形态模型显示，今日沪深300现货指数有可能低开后震荡下行。沪深300指数昨日触碰1%VaR下跌边界，显示大盘趋势可能继续下调，操作股指期货可以短线空头为主。 昨日股市受存款准备金率上调消息的影响，沪深300指数大幅低于期指各合约开盘，随后迅速反弹，再加上IF1005的到期日仅剩17天的因素，因而9点30分IF1005期现套利年化收益率达到峰值34.95%，创股指期货上市以来的记录。之后的大多数时间内IF1005和IF1006的期现套利年化收益率都在15%以上，下午IF1005的收益率又冲高至25%以上。从昨日期现套利空间扩大这点看出，当前股指期货市场上的投机者对反弹有期待，即便IF1005只剩17天内就到期，却仍然可以维持50左右的基差。最近几天大盘面临方向选择，在投机多空搏杀过程中基差会剧烈波动，建议套利者利用好这样的有利局面在高基差位置开期现套利仓。昨日IF1009和IF1012累计仍分别有104分钟和98分钟无成交记录，期现套利年化收益率维持在10%和8%，亦出现扩大的情况且都创了期指上市以来的记录。 2010年5月5日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数3019.45 1.53% 1.08% 1.09% 1.54% 来源：海通期货研究所 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 股股指指期期货货早早报报 股指期货早报 2 z 昨日市场表现 重要信息点评： 1、消息人士5月3日称，中国农业银行计划本周递交沪港两地首次公开发行(IPO)申请。农行的上市计划集资额有可能达300亿美元。农行还将为IPO于本周会见基础投资者。农行此前已公布IPO承销商名单，其中H股承销商6家，分别是中金、高盛、摩根士丹利、德意志银行、JP摩根、麦格理；A股承销商4家，分别是中金、中信证券、银河证券、国泰君安证券。 2、上市公司今年第一季度业绩延续了去年一季度以来逐季增长的惯性。统计显示，1837家公司1至3月完成营业收入总额35798.25亿元， 占我国今年一季度GDP总量的44.43%。可比样本完成营业收入35091.90亿元， 较去年一季度同比增长46.33%；所有公司实现净利润总额3450.31亿元，可比样本同比增长61.65%，较去年四季度环比增长23.60%。二次探底风险仍有可能存在，业绩能否持续值得观察。 大盘：央行年内三度上调存款准备金率，市场心理再度受压。沪深300现指小幅低开，盘中反弹，3060一线受压。午后再度回落，成交量较上一交易日有所萎缩，至收盘时，现指下跌了1.56%。 股指期货：期指合约全线下挫，与以往有所不同的是，合约到期月份越远，跌幅越大。主力合约1005全天围绕3075一线震荡，报收十字星，下跌了0.43%，持仓量较上一交易日减少了36手，而季月合约则全线小幅增仓。 美国方面：周二美国股市遭受重创，道琼斯指数创近3个月以来的最大单日跌幅。因市场担心希腊未能符合财政救助方案相关条款。道琼斯工业平均指数收市报10926.77点，跌225.06点或2.02%；纳斯达克指数收市报2424.25点，跌74.49点或2.98%；标普500指数收市报1173.60点，跌28.66点或2.38%.周二国际原油期货价格大幅跳水，因市场对于希腊债务危机的忧虑进一步升级。纽商所六月原油期货合约结算价报每桶82.74美元，下跌3.45美元或4%,创近3个月以来的最大单日跌幅。 香港方面：港股周二高开低走，地产股领跌大市，内地存款准备金率上调令中资地产股连日承压，香港本地楼盘出现交易取消对本地地产股影响负面。恒生指数全日收报20763.05点，下跌48.31点或0.23%，主板成交555.32亿港元。 数据来源：海通期货研究所、Wind数据 表1 股指期货合约列表 名称 收盘 涨跌 成交量 持仓量 基差 价差（-IF1005）IF1005 3076.4 -13.4 150123 8261 -56.95 0 IF1006 3116.8 -14.2 6498 1930 -97.35 40.4 IF1009 3213 -21 468 337 -193.55 136.6 IF1012 3294 -21.8 482 489 -274.55 217.6 股指期货早报 3 z 套利监测 期现套利分析表（昨日15：00股市收盘） 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格上界价格下界对应基差上界对应基差 持有到期收益率年化收益率IF1005 3068.60 -49.15 17 2990.64 3036.55 28.81 -17.10 0.90% 20.82% IF1006 3113.00 -93.55 45 2964.19 3044.04 55.26 -24.59 1.93% 16.49% IF1009 3209.80 -190.35 136 2878.52 3070.27 140.93 -50.82 3.81% 10.41% IF1012 3291.20 -271.75 227 2793.25 3106.39 226.20 -86.94 5.03% 8.09% 来源：海通期货研究所 昨日股市受存款准备金率上调消息的影响，沪深300指数大幅低于期指各合约开盘，随后迅速反弹，再加上IF1005的到期日仅剩17天的因素，因而9点30分IF1005期现套利年化收益率达到峰值34.95%，创股指期货上市以来的记录。之后的大多数时间内IF1005和IF1006的期现套利年化收益率都在15%以上，下午IF1005的收益率又冲高至25%以上。从昨日期现套利空间扩大这点看出，当前股指期货市场上的投机者对反弹有期待，即便IF1005只剩17天内就到期，却仍然可以维持50左右的基差。最近几天大盘面临方向选择，在投机多空搏杀过程中基差会剧烈波动，建议套利者利用好这样的有利局面在高基差位置开期现套利仓。昨日IF1009和IF1012累计仍分别有104分钟和98分钟无成交记录，期现套利年化收益率维持在10%和8%，亦出现扩大的情况且都创了期指上市以来的记录。 昨日近月合约跌得比远月合约少，因而跨期套利方面机会随之减少，仅卖IF1012买IF1005和卖IF1009买IF1005具有较明显的套利机会，年化收益率都维持在5%左右。前期开的这两组跨期套利仓当前获利较少，IF1009与IF1012短期内升水回复的可能性也不大，因此建议其持有者可以开始作转现方面的准备，即卖出IF1005合约平仓，买入复制沪深300指数的现货组合，比如ETF出现较明显的折价时是转现的好时机。 股指期货早报 4 图1 沪深300指数期货日内期现套利收益表 来源：海通期货研究所 图2 沪深300指数期货日内跨期套利收益表 来源：海通期货研究所 股指期货早报 5 z 行情数学模型预测 LB短线形态冲击模型基于分形几何学，数量化K线形态。我们利用自编的C++程序实现LB短线形态模型，在每天收盘后扫描沪深A股1900多支股票和指数，利用优化算法判断个股对沪深300的冲击，在大概率情况和没有重大突发事件的条件下，从而预测下一个交易日的涨跌。模型显示，今日沪深300现货指数有可能低开后震荡下行。 z VaR 分析 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 4月19日沪深300指数向下强力击穿1%VaR下跌边界，上周二再次强力击穿1%VaR下跌边界，昨日又触碰了1%VaR边界，显示大盘趋势可能继续下调，操作上可以短线空头为主。 图3 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 股指期货早报 6 免责条款 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经海通期货研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 业务机构 上海期货大厦营业部 上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2201B室 邮编：200122，电话：021‐68400498，传真：021‐68400489 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来大厦1810B室 邮编：450008，电话：0371‐65612711，传真：0371‐65612769 杭州营业部 浙江省杭州市凤起路334号同方财富大厦610室 邮编：310003，电话：0571‐85860900，传真：0571‐85860905 海口营业部 海南省海口市国贸大道港澳（申亚）大厦21层 邮编：570000，电话：0898‐68567033，传真：0898‐68567030 北京南礼士路营业部 北京市西城区南礼士路66号建威大厦812—815室 邮编：100045，电话：010‐68086819，传真：010‐68086539 泉州营业部 福建省泉州市丰泽区田安中路丰盛大厦3F‐2室 邮编：362000，电话：0595‐24677800，传真：0595‐24677810 南宁营业部 广西壮族自治区南宁市民族大道131号航洋国际城恒富中心2号楼2016‐2019室 邮编：530022，电话：0771‐5591951，传真：0771‐5590832 上海建国西路营业部 上海市徐汇区建国西路285号3楼 邮编：200031，电话：021‐64676255，传真：021‐64670133 兰州营业部 甘肃省兰州市东方红广场南路107号远达文化大厦11楼 邮编：730000，电话：0931‐2176918，传真：0931‐2176900 青岛营业部 山东省青岛市南京路2号绮丽大厦1301室 邮编：266071，电话：0532‐66773188，传真：0532‐66773155 大连营业部 辽宁省大连市中山区人民路15号 国际金融大厦23楼K座 邮编：116001，电话：0411‐82507223，传真：0411‐82507236 太原营业部 山西省太原市杏花岭区府西街9号王府商务大厦A座9层（J+K） 邮编：030027，电话：0351‐3377215，传真：0351‐3377235 沈阳营业部 辽宁省沈阳市沈河区北京街7号辽宁有色大厦4层 邮编：110013，电话：024‐31977567，传真：024‐31977567 广州营业部 广东省广州市天河区林和西路9号耀中广场B