股指期货早报：沪深300现指超跌反弹,期现套利参与者在增加

1 股指期货（IF） 2010年4月22日姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021‐61049651 王 娟 股指期货分析师 wangjuan@htfutures.com 021‐61649942 刘 波 高级分析师 liu.bo@htfutures.com 021‐61649948 沪深300指数超跌反弹，期现套利参与者增加 分析与建议 昨日个股普涨，资金回流明显，沪深300现指短期反弹有望延续，1005合约周三低位多单可以继续持有，上方压力位在3300，下方支撑位在3215。 LB短线形态模型显示，今日沪深300现货指数震荡上行可能性大。沪深300指数昨日上穿1%VaR上涨边界，显示大盘下跌力量不足，昨日的走势明显是超跌反弹。不过不能据此判定大盘趋势企稳向好，二季度仍然可能下行。 昨日期现套利最好时机再次出现在上午10点之前，股市开盘后9点35分套利收益达全日峰值，IF1012的套利持有到期收益率为2.68%，IF1005的套利年化收益率9.72%，较前几日明显下降。之后，IF1006年化收益率维持在4%到6%之间，IF1009与IF1012则维持在3%和4%之间。盘中IF1005的套利收益波动剧烈，有好几个时点曾进入过套利区间，但是在下午2点40分期指随现货上冲高位的时候，其年化收益率又冲高至8%左右。最近两天期现套利的最佳时机并没有出现在期指全日最高价的时点，依然出现在上午10点前，这与海外市场的情况相吻合（我们研究发现，标普500期货的套利时机多出现在开盘时点附近），所以期现套利者开盘后至10点应当密切关注基差的变化。昨日期现套利收益明显收窄，主力合约基差波动剧烈，上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF交易量显著增加，这些都显示出有越来越多期现套利者参与到这个市场。 2010年4月22日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数3236.68 1.24% 0.87% 0.89% 1.26% 来源：海通期货研究所 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 股股指指期期货货早早报报 股指期货早报 2 z 昨日市场表现 重要信息点评： 1、近日有媒体报道称，重庆特别房产消费税已获财政部批准。中国证券报记者20日就此联系财政部，财政部新闻处表示“对传言不予置评”。该报道还称，财政部财科所研究员孙钢表示，“个人住房消费税实质是在住宅保有环节征收税费，增加炒房者的持有成本。”中国证券报记者20日连线孙钢，他表示从未接受该媒体的采访，并表示该报道缺乏基本的税务常识。 2、中国央行周三宣布，将于本周四发行230亿元3个月期央票以及900亿元3年期央票。本期央票发行规模较上周四的发行量增长了450亿元，并将令本周净回笼资金300亿元，高于上周的净回笼规模140亿元。此前，中国央行于前一周重启了3年期央票发行，为时隔22个月后首度重启3年期央票发行，发行规模为150亿元；同时当天还发行了750亿元3个月期央票。本次加大长期央票的发行规模，有助降低央行加息的压力。 大盘：隔夜美股继续反弹，大宗商品价格略有企稳，地产板块杀跌动能明显减弱，沪深300现货指数周三出现技术性超跌反弹。个股普涨，资金明显回流。沪深300现指早盘走势略显方向不明，10点30分之后步入上升之路，一路高歌猛进，至收盘时，收复了3200一线，几乎收于全天最高点。 股指期货：股指期货合约走势与沪深300现指几乎相同，期现联动性在股指期货上市后表现得淋漓尽致。主力合约IF1005交易依然活跃，早盘围绕3217一线整理，午后震荡上扬，涨幅最高近2%，至收盘时，1005合约上涨了1.57%，持仓量较上一交易日增加了566手。 美国方面：美国股市周三几无变动，医疗保健企业公布令人失望的财报抵消了摩根士丹利和苹果电脑的强劲业绩的影响。道琼工业指数上涨7.86点，或0.07%，报11124.92点；标准普尔500指数收跌1.23点，或0.10%，报1205.94点；Nasdaq指数上涨4.30点，或0.17%，报2504.61点。NYMEX原油期货周三收盘下跌，整日走势振荡，之前政府报告显示美国原油需求疲软，且供应增加。6月原油期货结算价下跌17美分，或0.2%，至每桶83.68美元。 香港方面：港股恒生指数周三反复收低，各分类指数中仅公用分类指数上涨，中资金融股成为下跌主力，因市场担心中央对房贷的严控政策会令新增贷款减少。恒生指数全日收报21510.93点，下跌112.45点或0.52%，主板成交686.56亿港元。 表1 沪深300涨跌前5名个股 领涨股 最新价 涨跌幅 领跌股 最新价 涨跌幅 东方市场 7.01 10.05 莱钢股份 10.54 -1.40 南玻A 23.51 10.01 华兰生物 74.09 -1.21 大唐发电 8.68 10.01 安信信托 17.80 -0.78 大商股份 48.99 9.99 海油工程 9.14 -0.76 张江高科 11.81 9.96 福耀玻璃 11.62 -0.26 股指期货早报 3 数据来源：海通期货研究所、Wind数据 z 套利监测 期现套利分析表（昨日15：00股市收盘） 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格上界价格下界对应基差上界对应基差 持有到期收益率年化收益率IF1005 3267.00 -30.32 30 3192.93 3258.34 43.75 -21.66 0.23% 2.82% IF1006 3293.60 -56.92 58 3164.96 3266.14 71.72 -29.46 0.74% 4.66% IF1009 3348.80 -112.12 149 3073.98 3293.83 162.70 -57.15 1.43% 3.49% IF1012 3410.80 -174.12 240 2983.92 3332.07 252.76 -95.39 2.04% 3.08% 来源：海通期货研究所 昨日期现套利最好时机再次出现在上午10点之前，股市开盘后9点35分套利收益达全日峰值，IF1012的套利持有到期收益率为2.68%，IF1005的套利年化收益率9.72%，较前几日明显下降。之后，IF1006年化收益率维持在4%到6%之间，IF1009与IF1012则维持在3%和4%之间。 盘中IF1005的套利收益波动剧烈，有好几个时点曾进入过套利区间，但是在下午2点40分期指随现货上冲高位的时候，其年化收益率又冲高至8%左右。最近两天期现套利的最佳时机并没有出现在期指全日最高价的时点，依然出现在上午10点前，这与海外市场的情况相吻合（我们研究发现，标普500期货的套利时机多出现在开盘时点附近），所以期现套利者开盘后至10点应当密切关注基差的变化。昨日期现套利收益明显收窄，主力合约基差波动剧烈，上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF交易量显著增加，这些都显示出有越来越多期现套利者参与到这个市场。 昨日跨期套利方面，卖IF1009买IF1005以及卖IF1012买IF1005这两对组合仍然是全天都具有套利机会且维持在5%左右。不过昨日IF1009与IF1012的成交量明显减少，IF1009甚至出现过连续4分钟没有一手成交的尴尬，流动性堪忧。所以如果想要实施跨期套利，必须使用程序化交易系统，确保双向开仓。从这两个合约流动性较差这一点来看，当前市场上参与跨期套利者极少。 表2 股指期货合约列表 名称 收盘 涨跌 成交量 持仓量 基差 价差（-IF1005）IF1005 3214.6 13.4 141862 4496 -41.23 0 IF1006 3241.4 18.4 8005 615 -68.03 26.8 IF1009 3292 8.4 1979 317 -118.63 77.4 IF1012 3353 17.2 1573 322 -179.63 138.4 股指期货早报 4 图1 沪深300指数期货日内期现套利收益表 来源：海通期货研究所 图2 沪深300指数期货日内跨期套利收益表 来源：海通期货研究所 股指期货早报 5 z 行情数学模型预测 LB短线形态模型基于分形几何学，数量化K线形态。我们利用自编的C++程序实现LB短线形态模型，在每天收盘后扫描沪深A股1900多支股票和指数，利用优化算法判断个股对沪深300的冲击，在大概率情况和没有重大突发事件的条件下，从而预测下一个交易日的涨跌。模型显示，今日沪深300现货指数今日震荡上行可能性大。 z VaR 分析 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 周一沪深300指数前日向下强力击穿1%VaR下跌边界，昨日则上穿1%VaR上涨边界，显示大盘下跌力量显不足，昨日的走势明显是超跌反弹。不过不能据此判定大盘趋势企稳向好，二季度仍然可能下行。 图3 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 股指期货早报 6 免责条款 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经海通期货研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 业务机构 上海期货大厦营业部 上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2201B室 邮编：200122，电话：021‐68400498，传真：021‐68400489 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来大厦1810B室 邮编：450008，电话：0371‐65612711，传真：0371‐65612769 杭州营业部 浙江省杭州市凤起路334号同方财富大厦610室 邮编：310003，电话：0571‐85860900，传真：0571‐85860905 海口营业部 海南省海口市国贸大道港澳（申亚）大厦21层 邮编：570000，电话：0898‐68567033，传真：0898‐68567030 北京南礼士路营业部 北京市西城区南礼士路66号建威大厦812—815室 邮编：100045，电话：010‐68086819，传真：010‐68086539 泉州营业部 福建省泉州市丰泽区田安中路丰盛大厦3F‐2室 邮编：362000，电话：0595‐24677800，传真：0595‐24677810 南宁营业部 广西壮族自治区南宁市民族大道131号航洋国际城恒富中心2号楼2016‐2019室 邮编：530022，电话：0771‐5591951，传真：0771‐5590832 上海建国西路营业部 上海市徐汇区建国西路285号3楼 邮编：200031，电话：021‐64676255，传真：021‐64670133 兰州营业部 甘肃省兰州市东方红广场南路107