股指期货早报：今日震荡下行可能性大,IF1005日内出现7次期现套利年化收益率大于12%的机会

1 股指期货（IF） 2010年4月26日姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021‐61049651 王 娟 股指期货分析师 wangjuan@htfutures.com 021‐61649942 刘 波 高级分析师 liu.bo@htfutures.com 021‐61649948 今日震荡下行可能性大，IF1005日内出现7次期现套利年化收益率大于12%的机会 分析与建议 由于银行地产的市盈率水平较低，继续杀跌的空间已经不大，我们预计本周现指以整理企稳为主，而技术上显示仍有下探考验60日均线支撑的可能。震荡行情中宜保持区间操作思路，1005合约参考区间3208-3280高抛低吸。 LB短线形态模型显示，今日沪深300现货指数震荡下行可能性大。沪深300指数上周五几乎触碰5%VaR下跌边界，显示大盘下跌力量不足，震荡格局依旧，二季度趋势上行难度大。 上周五期现套利机会增多，从图中可以看到IF1005期现套利收益率曲线形态呈多个尖峰状，超过12%年化收益率一共出现了七次，其中9点52分年化收益率为12.87%，下午1点28分为13.10%。IF1006的期现套利收益率曲线也呈尖峰状，但较IF1005更为平滑。这些显示出当前大多数套利者关注的仍是主力合约IF1005，但IF1006的套利者在增加。开盘后到10点之间仍然存在一个期现套利的峰值。尖峰形状愈发明显，套利者下单反应速度加快，争夺日趋激烈。收益扩大是由于期指各合约并未随现货指数同幅度跟跌，说明股指期货市场上的投机者预期大盘趋势是向好的，无意中让套利者增加了获利。IF1009与IF1012的年化收益率则维持在4%和5%之间，流动性依然很差，累计分别有68分钟和65分钟内没有一手合约交易，不宜实施期现套利。 2010年4月26日单日VaR值估计 上周五收盘价 1%VaR跌幅5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数3190.00 1.21% 0.86% 0.87% 1.23% 来源：海通期货研究所 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 股股指指期期货货早早报报 股指期货早报 2 z 上周五市场表现 重要信息点评： 1、中国人民银行23日在其网站公布2010年一季度中国宏观经济形势分析。受国内需求旺盛拉动，经济增速明显加快。一季度GDP 增长11.9%，增速比金融危机以来的最低点(2009年一季度)提高5.7 个百分点，比上季提高1.2个百分点，比2009年全年加快3.2个百分点。季节调整后，GDP环比折年率为12.2%，增速比上季提高0.9个百分点。经济发展形势向好。 2、中国银行上周五发布多项房地产信贷管理措施，限制炒房及投机性购房，并在各家银行中首度明确将暂停对第三套房的房贷。中行称此举是坚决贯彻落实国务院的政策和金融监管部门的要求，对房贷进行区别对待，动态管理，以积极促进房地产市场平稳健康发展。目前进入政策观察期，政策是否被执行以及是否起到一定的效果。 大盘：地产行业近期利空频传，传闻物业税在四城市试点已获国务院批准，第三套房或征收房产税。沪深300现货指数周五小幅低开，盘中宽幅震荡，上演过山车行情，如期展开3200一线拉锯战。至收盘时，沪深300现指收跌0.36%，收于3190点，成交量较上一交易日稍有萎缩。 股指期货：股指期货合约上周五小幅下挫。与以往不同的是，当日是现指在10点21分先行调头，期指主力合约IF1005在10点35分才开始跳水。相比于现指，期指合约早盘表现较为强势，均小幅上涨。午后盘中虽然直线拉升，再度上扬，但是尾盘终走弱。主力合约IF1005下跌了0.58%，持仓量较上一交易日增加了425手。 美国方面：美国股市上周五攀升，触及19个月高位，医药股默克制药为道指涨幅最大的个股，能源股因油价上涨提振大盘。道琼工业指数收高69.99点或0.63%，报11204.28点；标准普尔500指数收升8.61点或0.71%，报1217.28点；Nasdaq指数上涨11.08点或0.44%，报2530.15点。NYMEX原油期货价格上周五收高，收盘位重返85美元/桶之上。美3月份的新屋销售环比大涨27%，明显超过经济学家预期。6月原油期货结算价收高1.42美元，或1.7%，至每桶85.12美元。 香港方面：上周五，港股低开低走，各分类指数全线下跌，本地地产股继续受到港府调控政策影响下跌。市场对希腊债务危机的忧虑再度升温，拖累汇控等金融股下跌。恒生指数全日收报21244.49点，下跌210.45点或0.98%，主板成交632.3亿港元。 表1 沪深300涨跌前5名个股 领涨股 最新价 涨跌幅 领跌股 最新价 涨跌幅 上海能源 22.94 10.03 万向钱潮 11.53 -5.42 国阳新能 46.58 6.89 辰州矿业 24.80 -5.35 云南白药 68 6.25 大唐发电 8.44 -4.65 宝钛股份 24.97 5.76 中金黄金 58.17 -4.56 广汇股份 36.44 5.75 航天电子 15 -4.46 股指期货早报 3 数据来源：海通期货研究所、Wind数据 z 套利监测 期现套利分析表（上周五15：00股市收盘） 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格上界价格下界对应基差上界对应基差 持有到期收益率年化收益率IF1005 3232.80 -42.80 28 3148.85 3210.83 41.15 -20.83 0.60% 7.97% IF1006 3266.00 -76.00 56 3121.26 3218.51 68.74 -28.51 1.29% 8.59% IF1009 3318.20 -128.20 147 3031.53 3245.80 158.47 -55.80 1.91% 4.75% IF1012 3393.00 -203.00 238 2942.63 3283.49 247.37 -93.49 2.88% 4.39% 来源：海通期货研究所 上周五期现套利机会增多，从图中可以看到IF1005期现套利收益率曲线形态呈多个尖峰状，超过12%年化收益率一共出现了七次，其中9点52分年化收益率为12.87%，下午1点28分为13.10%。IF1006的期现套利收益率曲线也呈尖峰状，但较IF1005更为平滑。这些显示出当前大多数套利者关注的仍是主力合约IF1005，但IF1006的套利者在增加。开盘后到10点之间仍然存在一个期现套利的峰值。尖峰形状愈发明显，套利者下单反应速度加快，争夺日趋激烈。收益扩大是由于期指各合约并未随现货指数同幅度跟跌，说明股指期货市场上的投机者预期大盘趋势是向好的，无意中让套利者增加了获利。IF1009与IF1012的年化收益率则维持在4%和5%之间， 流动性依然很差，累计分别有68分钟和65分钟内没有一手合约交易，不宜实施期现套利。 上周五跨期套利方面，卖IF1009买IF1005、卖IF1012买IF1005以及卖IF1012买IF1006这三对组合全天都具有套利机会，年化收益率分别维持在5%、8%和2%左右，但是如前文所述，IF1009和IF1012的流动性依然是个大问题，仅推荐卖IF1012买IF1005这对组合并且必须使用功能较强大的交易系统确保双向开仓。资深套利者也可以尝试蝶式套利（卖1手IF1009，卖1手IF1012，买2手IF1005）以及秃鹰式套利（各卖1手IF1009和IF1012，各买1手IF1005和IF1006），这对套利者的计算精度以及操作准度都有较高的要求。 表2 股指期货合约列表 名称 收盘 涨跌 成交量 持仓量 基差 价差（-IF1005）IF1005 3221.2 -18.8 116981 5808 -31.2 0 IF1006 3255.8 -13 3697 730 -65.8 34.6 IF1009 3304 -16.2 615 310 -114 82.8 IF1012 3385 -3.4 670 374 -195 163.8 股指期货早报 4 图1 沪深300指数期货日内期现套利收益表 来源：海通期货研究所 图2 沪深300指数期货日内跨期套利收益表 来源：海通期货研究所 股指期货早报 5 z 行情数学模型预测 LB短线形态模型基于分形几何学，数量化K线形态。我们利用自编的C++程序实现LB短线形态模型，在每天收盘后扫描沪深A股1900多支股票和指数，利用优化算法判断个股对沪深300的冲击，在大概率情况和没有重大突发事件的条件下，从而预测下一个交易日的涨跌。模型显示，今日沪深300现货指数今日震荡下行可能性大。 z VaR 分析 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 上周一沪深300指数向下强力击穿1%VaR下跌边界，上周三上穿1%VaR上涨边界，而周四周五又几乎触碰5%VaR下跌边界。显示大盘下跌力量不足，震荡格局依旧，二季度趋势上行难度大。 图3 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 股指期货早报 6 免责条款 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经海通期货研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。 业务机构 上海期货大厦营业部 上海市浦东新区浦电路500号期货大厦2201B室 邮编：200122，电话：021‐68400498，传真：021‐68400489 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来大厦1810B室 邮编：450008，电话：0371‐65612711，传真：0371‐65612769 杭州营业部 浙江省杭州市凤起路334号同方财富大厦610室 邮编：310003，电话：0571‐85860900，传真：0571‐85860905 海口营业部 海南省海口市国贸大道港澳（申亚）大厦21层 邮编：570000，电话：0898‐68567033，传真：0898‐68567030 北京南礼士路营业部 北京市西城区南礼士路66号建威大厦812—815室 邮编：100045，电话：010‐68086819，传真：010‐68086539 泉州营业部 福建省泉州市丰泽区田安中路丰盛大厦3F‐2室 邮编：362000，电话：0595‐24677800，传真：0595‐24677810 南宁营业部 广西壮族自治区南宁市民族大道131号航洋国际城恒富中心2号楼2016‐2019室 邮编：530022，电话：0771‐5591951，传真：0771‐5590832 上海建国西路营业部 上海市徐汇区建国西路285号3楼 邮编：200031，电话：021‐64676255，传真：021‐