2019年3季报预告点评：业绩超预期，人均效能持续提升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 科大讯飞（002230）2019年3季报预告点评 强推（维持） 业绩超预期，人均效能持续提升 目标价：42.34元 当前价：33.88元 事项：  公司发布2019Q3预告，实现净利润3.3亿-3.8亿元，同比增长50.61%-73.43%；其中Q3单季度实现净利润1.41亿-1.91亿元，同比增长58.81%-115.31%。 评论：  业绩超预期，人均效能持续提升。2019前三季度公司净利润预计同比增长50.61%-73.43%，超出此前预期。其中Q3单季度净利润预计同比增长58.81%-115.31%，延续前两个季度高速增长趋势。业绩高速增长主要得益于公司聚焦重点赛道，核心业务呈现出健康发展的势头。同时，在效益优先的发展策略下，公司人均效能持续提升。  被列入实体清单对公司日常经营影响有限。据美国商务部官方网站10月8日公布信息显示，科大讯飞等中国科技公司被美国政府列入实体清单。一方面，公司拥有全球领先的人工智能核心技术，这些核心技术全部来自于公司的自主研发，拥有自主知识产权。另一方面，公司的主要客户在国内，海外销售收入金额在总销售收入中的占比不足1%。而且公司对此情况已有预案，列入实体清单不会对公司日常经营产生重大影响。  技术和产业应用实现良性互动，AI应用红利加速兑现。教育领域，公司的智慧教育产品目前已经覆盖全国31个省级行政单位2.5万多所中小学，服务近亿师生。司法领域，上海的206人工智能的刑事案件辅助审判系统自2017年启动以来，现在已经从当时的杀人案、盗窃案、非法集资案和电信诈骗4种刑事案件的试点，覆盖到102个常见罪名，而且在上海的公检法体系已常态化使用。在消费者领域，公司在业界率先发布了讯飞转写机、讯飞录音笔、讯飞办公本等多款颠覆传统的智能硬件。在6.18电商节期间，公司全线产品销售额一举摘获五大品类六个第一。  投资建议：我们认为2019年是公司盈利业绩拐点的重要时点，维持预测公司 19-21年归母净利润为9.23亿、14.71亿、21.61亿元，对应 PE分别为77倍、48倍、33倍，维持目标价42.34元，维持“强推”评级。  风险提示：人工智能产业化落地不及预期；市场竞争加剧。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 7,917 11,748 17,421 25,940 同比增速(%) 45.4% 48.4% 48.3% 48.9% 净利润(百万) 542 923 1,471 2,161 同比增速(%) 24.7% 70.2% 59.4% 46.9% 每股盈利(元) 0.25 0.42 0.67 0.98 市盈率(倍) 131 77 48 33 市净率(倍) 9 8 7 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年10月11日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 220,053 已上市流通股(万股) 184,386 总市值(亿元) 745.54 流通市值(亿元) 624.7 资产负债率(%) 44.2 每股净资产(元) 3.9 12个月内最高/最低价 40.77/19.8 《科大讯飞（002230）2018年报及2019年一季报点评：即将步入“效益起飞”的人工智能战略2.0时代》 2019-04-19 《科大讯飞（002230）重大事项点评：定增完成提升资金实力，AI应用价值红利正逐步兑现》 2019-07-31 《科大讯飞（002230）2019年中报点评：经营效益提升，AI应用逐渐步入收获期》 2019-08-22 -12%16%43%71%18/1018/1219/0219/0419/0619/082018-10-12～2019-10-11沪深300科大讯飞相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 软件开发 2019年10月13日 科大讯飞（002230）2019年3季报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 2,401 3,255 4,011 5,149 营业收入 7,917 11,748 17,421 25,940 应收票据 202 300 446 663 营业成本 3,957 5,981 8,808 13,280 应收账款 3,389 4,199 5,878 8,235 税金及附加 82 86 126 188 预付账款 25 38 55 84 销售费用 1,726 2,467 3,658 5,188 存货 1,040 1,571 2,314 3,489 管理费用 947 1,257 1,829 2,594 其他流动资产 705 1,047 1,552 2,311 财务费用 -17 39 37 35 流动资产合计 7,762 10,410 14,256 19,931 资产减值损失 83 92 119 167 其他长期投资 1,095 1,403 1,859 2,545 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 379 379 379 379 投资收益 75 97 97 97 固定资产 1,907 1,899 1,832 1,774 其他收益 352 457 551 606 在建工程 282 492 702 912 营业利润 628 1,089 1,751 2,599 无形资产 1,625 1,463 1,316 1,185 营业外收入 68 77 99 109 其他非流动资产 2,253 1,598 1,578 1,558 营业外支出 37 45 62 81 非流动资产合计 7,541 7,234 7,666 8,353 利润总额 659 1,121 1,788 2,627 资产合计 15,303 17,644 21,922 28,284 所得税 41 69 111 163 短期借款 717 917 1,117 1,317 净利润 618 1,052 1,677 2,464 应付票据 291 440 649 978 少数股东损益 76 129 206 303 应付账款 1,872 2,829 4,167 6,283 归属母公司净利润 542 923 1,471 2,161 预收款项 774 1,148 1,703 2,536 NOPLAT 602 1,088 1,712 2,498 其他应付款 1,273 1,273 1,273 1,273 EPS(摊薄)（元） 0.25 0.42 0.67 0.98 一年内到期的非流动负债 110 110 110 110 其他流动负债 776 1,054 1,467 1,996 主要财务比率 流动负债合计 5,813 7,771 10,486 14,493 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 367.00 273.00 180.00 86.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 45.4% 48.4% 48.3% 48.9% 其他非流动负债 911 337 336 337 EBIT增长率 16.5% 80.7% 57.3% 45.9% 非流动负债合计 1,278 610 516 423 归母净利润增长率 24.7% 70.2% 59.4% 46.9% 负债合计 7,091 8,381 11,002 14,916 获利能力 归属母公司所有者权益 7,971 8,893 10,344 12,489 毛利率 50.0% 49.1% 49.4% 48.8% 少数股东权益 241 370 576 879 净利率 7.8% 9.0% 9.6% 9.5% 所有者权益合计 8,212 9,263 10,920 13,368 ROE 6.6% 10.0% 13.5% 16.2% 负债和股东权益 15,303 17,644 21,922 28,284 ROIC 7.3% 12.0% 16.4% 20.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 46.3% 47.5% 50.2% 52.7% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 25.6% 17.7% 16.0% 13.8% 经营活动现金流 1,323 1,307 1,300 1,923 流动比率 133.5% 134.0% 136.0% 137.5% 现金收益 1,213 1,529 2,129 2,888 速动比率 115.6% 113.7% 113.9% 113.4% 存货影响 -149 -532 -743 -1,175 营运能力 经营性应收影响 -1,013 -1,012 -1,962 -2,769 总资产周转率 0.5 0.7 0.8 0.9 经营性应付影响 755 1,481 2,100 3,278 应收帐款周转天数 135 116 104 98 其他影响 517 -160 -225 -298 应付帐款周转天数 133 141 143 142 投资活动现金流 -1,920 -450 -390 -390 存货周转天数 88 79 79 79 资本支出 -1,644 -478 -412 -408 每股指标(元) 股权投资 50 0 0 0 每股收益 0.25 0.42 0.67 0.98 其他长期资产变化 -326 28 22 18 每股经营现金流 0.60 0.59 0.59 0.87 融资活动现金流 354 -3 -154 -395 每股净资产 3.62 4.04 4.70 5.68 借款增加 312 106 106 106 估值比率 财务费用 -203 -75 -19 -28 P/E 131 77 48 33 股东融资 212 212 212 212 P/B 9 8 7 6 其他长期负债变化 33 -246 -453 -685 EV/EBITDA 76 59 42 31 资料来源：公司公告，华创证券预测 科大讯飞（002230）2019年3季报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 科大讯飞（002230）2019年3季报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅