2019年3季报预告点评：业绩超预期，安全保密业务加速

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 中孚信息（300659）2019年3季报预告点评 强推（维持） 业绩超预期，安全保密业务加速 目标价：79.7元 当前价：55.94元 事项：  公司发布19Q3预告，2019年1-9月预计实现营收收入约3.03亿元，同比增长73%；实现归母净利润1,000万元至1,500万元，扭亏为盈；Q3单季度实现归母净利润1,629万元-2,129万元，同比增长1189.48%-1585.27%。 评论：  业绩超出市场预期，安全保密业务增长加速。前三季度公司预计实现营收收入约3.03亿元，同比增长73%；预计实现归母净利润1,000万元至1,500万元，同比扭亏为盈，业绩超出我们此前预期。其中Q3单季度收入约为1.28亿元，同比增长约89%，较Q1（69.17%）、Q2（57.14%）明显提速，验证公司安全保密业务增长持续加速。  终止收购武汉剑通，聚焦安全保密主业。公司于9月30日发布公告称，公司与交易对方黄建等5人开始启动交易至今历时较长，继续实施本次交易已无法达到各方预期，经交易各方协商一致同意终止收购武汉剑通99%股权。终止收购事项不会对公司日常经营和未来发展战略造成不利影响，同时有利于公司聚焦自主可控战略，把握机遇加快发展安全保密业务。  安全可靠市场空间广阔，公司作为保密龙头充分受益。随着国家安全可靠战略的持续推进，基于国产操作系统的安全保密产品配备使用迎来极为广阔的市场。公司作为安全保密龙头，深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作，主要产品“三合一”、主机监控与审计系统等数款产品通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。未来几年受益于安全保密业务的加速推进，公司业绩有望实现持续高速增长。  投资建议：公司安可大逻辑加速兑现，业绩增速持续超预期。我们上调公司2019-2020年归母净利润至1.04亿、2.12亿、3.32亿元（原预测净利润为0.85亿、1.26亿、1.66亿元），对应PE分别为75倍、37倍、24倍。参考行业公司平均估值，综合给予公司2020年50倍PE，上调目标市值为106亿元，对应目标价79.7元，维持“强推”评级。  风险提示：安全保密产品价格下滑；政策落地进展缓慢。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 356 610 1,149 1,763 同比增速(%) 26.6% 71.5% 88.3% 53.4% 净利润(百万) 42 104 212 332 同比增速(%) -12.7% 146.0% 103.5% 56.1% 每股盈利(元) 0.32 0.79 1.60 2.50 市盈率(倍) 184 75 37 24 市净率(倍) 17 14 11 8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年10月11日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 证券分析师：邓芳程 电话：021-20572565 邮箱：dengfangcheng@hcyjs.com 执业编号：S0360518080001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 13,283 已上市流通股(万股) 6,500 总市值(亿元) 74.31 流通市值(亿元) 36.36 资产负债率(%) 21.1 每股净资产(元) 3.3 12个月内最高/最低价 56.0/15.21 《中孚信息（300659）2019年一季报点评：收入增长提速，自主可控布局深入推进》 2019-05-15 《中孚信息（300659）重大事项点评：收购剑通获证监会批文，优势互补提升服务能力》 2019-08-19 《中孚信息（300659）2019年中报点评：业绩符合预期，安全保密业务高增长》 2019-08-30 -6%76%158%240%18/1018/1219/0219/0419/0619/082018-10-12～2019-10-10沪深300中孚信息相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 软件开发 2019年10月13日 中孚信息（300659）2019年3季报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 318 439 615 839 营业收入 356 610 1,149 1,763 应收票据 0 0 1 1 营业成本 119 180 303 437 应收账款 136 222 384 588 税金及附加 5 8 16 24 预付账款 12 18 31 44 销售费用 73 116 213 326 存货 37 56 95 137 管理费用 68 104 195 300 其他流动资产 14 23 42 67 财务费用 -2 -2 -2 -3 流动资产合计 517 758 1,168 1,676 资产减值损失 5 6 8 12 其他长期投资 18 18 18 18 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 3 4 4 5 固定资产 40 44 46 49 其他收益 32 35 38 38 在建工程 0 0 0 0 营业利润 51 119 243 379 无形资产 3 3 2 2 营业外收入 1 2 2 3 其他非流动资产 15 14 14 12 营业外支出 1 1 1 2 非流动资产合计 76 79 80 81 利润总额 51 120 244 380 资产合计 593 837 1,248 1,757 所得税 9 16 32 48 短期借款 0 0 0 0 净利润 42 104 212 332 应付票据 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款 59 89 151 217 归属母公司净利润 42 104 212 332 预收款项 19 32 60 92 NOPLAT 41 103 211 329 其他应付款 21 21 21 21 EPS(摊薄)（元） 0.32 0.79 1.60 2.50 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 35 145 267 393 主要财务比率 流动负债合计 134 287 499 723 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 26.6% 71.5% 88.3% 53.4% 其他非流动负债 7 7 7 7 EBIT增长率 -3.4% 139.4% 104.4% 56.3% 非流动负债合计 7 7 7 7 归母净利润增长率 -12.7% 146.0% 103.5% 56.1% 负债合计 141 294 506 730 获利能力 归属母公司所有者权益 452 543 742 1,027 毛利率 66.5% 70.5% 73.6% 75.2% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 11.9% 17.1% 18.5% 18.8% 所有者权益合计 452 543 742 1,027 ROE 9.4% 19.2% 28.6% 32.3% 负债和股东权益 593 837 1,248 1,757 ROIC 10.2% 17.6% 24.5% 27.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 23.9% 35.1% 40.6% 41.6% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 1.5% 1.3% 0.9% 0.7% 经营活动现金流 11 43 79 156 流动比率 385.8% 264.1% 234.1% 231.8% 现金收益 49 110 218 337 速动比率 358.2% 244.6% 215.0% 212.9% 存货影响 -17 -19 -39 -42 营运能力 经营性应收影响 -41 -98 -183 -230 总资产周转率 0.6 0.7 0.9 1.0 经营性应付影响 10 43 90 98 应收帐款周转天数 124 105 95 99 其他影响 11 7 -7 -7 应付帐款周转天数 185 149 142 151 投资活动现金流 91 -10 -10 -10 存货周转天数 87 94 90 96 资本支出 -9 -10 -10 -10 每股指标(元) 股权投资 3 0 0 0 每股收益 0.32 0.79 1.60 2.50 其他长期资产变化 97 0 0 0 每股经营现金流 0.08 0.32 0.59 1.17 融资活动现金流 -16 88 107 78 每股净资产 3.40 4.09 5.59 7.73 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 -21 -13 -47 -73 P/E 184 75 37 24 股东融资 5 5 5 5 P/B 17 14 11 8 其他长期负债变化 0 96 149 146 EV/EBITDA 173 80 40 26 资料来源：公司公告，华创证券预测 中孚信息（300659）2019年3季报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 分析师：邓芳程 华中科技大学硕士。曾任职于长江证券。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 中孚信息（300659）2019年3季报预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜·沙吾列塔依 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理