2019年业绩快报点评：业绩超预告上限，安全保密业务增长强劲

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 中孚信息（300659）2019年业绩快报点评 强推（维持） 业绩超预告上限，安全保密业务增长强劲 目标价：108.3元 当前价：77.95元 事项：  公司发布2019年业绩快报，实现营收6.03亿元，同比增长69.39%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长194.39%。 评论：  业绩超预告上限，保密产品及信息安全服务业务强劲增长。利润端，公司实现归母净利润1.25亿元，同比增长194.39%，超业绩预告上限。收入端，公司实现主营业务收入6.03亿元，同比增长69.5%。保密产品及信息安全服务业务强劲增长，其中安全保密产品实现收入3.73亿元，同比增长80.39%；信息安全服务实现营业收入1.72亿元，同比增长144.45%；密码应用产品实现营业收入2,264.46万元，同比增长22.27%。  安全保密业务有望持续加速。随着国家安全可靠战略的持续推进，基于国产操作系统的安全保密产品配备使用迎来极为广阔的市场。公司作为安全保密龙头，深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作，主要产品“三合一”、主机监控与审计系统等数款产品通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。未来几年受益于安全保密业务的加速推进，公司业绩有望实现持续高速增长。 募投资金加持，实力有望进一步提升。公司拟定增募资不超过 7.13 亿元，主要投向基于国产平台的安全防护整体解决方案、基于大数据的网络安全监管整体解决方案，运营服务平台建设、补充流动资金。募投项目有望优化并扩充公司产品线的同时进一步稳固公司在安全保密领域的市场领先地位。  投资建议：考虑公司信创大逻辑加速兑现，业绩增速持续超预期。我们上调公司2019年净利润预测为1.25亿元（原预测为1.13亿元），维持2020-2021年净利润预测为2.40亿、3.51亿元，对应PE分别为83倍、43倍、30倍。参考行业公司平均估值及公司历史估值，综合给予公司2020年60倍PE，维持目标价108.3元，维持“强推”评级。  风险提示：安全保密产品价格下滑；政策落地进展缓慢。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 356 624 1,252 1,742 同比增速(%) 26.6% 75.3% 100.6% 39.1% 净利润(百万) 42 125 240 351 同比增速(%) -12.7% 194.6% 91.6% 46.3% 每股盈利(元) 0.32 0.94 1.80 2.64 市盈率(倍) 244 83 43 30 市净率(倍) 23 18 13 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年2月28日收盘价 证券分析师：陈宝健 电话：010-66500984 邮箱：chenbaojian@hcyjs.com 执业编号：S0360517060001 联系人：刘逍遥 电话：010-63214650 邮箱：liuxiaoyao@hcyjs.com 总股本(万股) 13,277 已上市流通股(万股) 6,551 总市值(亿元) 103.49 流通市值(亿元) 51.06 资产负债率(%) 23.7 每股净资产(元) 3.5 12个月内最高/最低价 92.5/27.72 《中孚信息（300659）2019年3季报预告点评：业绩超预期，安全保密业务加速》 2019-10-13 《中孚信息（300659）重大事项点评：拟定增募资7亿元，夯实安全保密主业》 2019-12-01 《中孚信息（300659）2019年业绩预告点评：业绩持续超预期，安全保密高度可期》 2020-01-19 -5%65%135%205%19/0319/0519/0719/0919/1120/012019-03-01～2020-02-28沪深300中孚信息相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 软件开发 2020年3月1日 中孚信息（300659）2019年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 318 466 642 928 营业收入 356 624 1,252 1,742 应收票据 0 0 1 1 营业成本 119 181 323 427 应收账款 136 216 398 553 税金及附加 5 8 17 24 预付账款 12 18 33 43 销售费用 73 105 225 305 存货 37 57 101 134 管理费用 68 106 213 296 其他流动资产 14 23 47 66 财务费用 -2 -2 -2 -3 流动资产合计 517 780 1,222 1,725 资产减值损失 5 6 8 12 其他长期投资 18 18 18 18 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 3 4 4 5 固定资产 40 44 60 56 其他收益 32 35 37 37 在建工程 0 0 0 0 营业利润 51 143 274 402 无形资产 3 3 2 2 营业外收入 1 1 2 2 其他非流动资产 15 14 13 13 营业外支出 1 1 1 2 非流动资产合计 76 79 93 89 利润总额 51 143 275 402 资产合计 593 859 1,315 1,814 所得税 9 18 35 51 短期借款 0 0 0 0 净利润 42 125 240 351 应付票据 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款 59 90 160 212 归属母公司净利润 42 125 240 351 预收款项 19 33 65 91 NOPLAT 41 124 238 348 其他应付款 21 21 21 21 EPS(摊薄)（元） 0.32 0.94 1.80 2.64 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 35 145 272 393 主要财务比率 流动负债合计 134 289 518 717 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 26.6% 75.3% 100.6% 39.1% 其他非流动负债 7 7 7 7 EBIT增长率 -3.4% 187.3% 92.1% 46.4% 非流动负债合计 7 7 7 7 归母净利润增长率 -12.7% 194.6% 91.6% 46.3% 负债合计 141 296 525 724 获利能力 归属母公司所有者权益 452 563 790 1,090 毛利率 66.5% 71.0% 74.2% 75.5% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 11.9% 20.0% 19.1% 20.1% 所有者权益合计 452 563 790 1,090 ROE 9.4% 22.2% 30.3% 32.2% 负债和股东权益 593 859 1,315 1,814 ROIC 10.1% 19.9% 25.6% 26.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 23.9% 34.4% 40.0% 39.9% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 1.5% 1.2% 0.9% 0.6% 经营活动现金流 11 57 79 213 流动比率 385.8% 269.9% 235.9% 240.6% 现金收益 49 131 245 358 速动比率 358.2% 250.2% 216.4% 221.9% 存货影响 -17 -19 -45 -33 营运能力 经营性应收影响 -41 -93 -205 -178 总资产周转率 0.6 0.7 1.0 1.0 经营性应付影响 10 45 103 77 应收帐款周转天数 124 101 88 98 其他影响 11 -7 -20 -11 应付帐款周转天数 185 148 139 157 投资活动现金流 91 -10 -23 -5 存货周转天数 87 94 88 99 资本支出 -9 -11 -24 -6 每股指标(元) 股权投资 3 0 0 0 每股收益 0.32 0.94 1.80 2.64 其他长期资产变化 97 1 1 1 每股经营现金流 0.08 0.43 0.60 1.60 融资活动现金流 -16 101 120 78 每股净资产 3.40 4.24 5.95 8.21 借款增加 0 0 0 0 估值比率 财务费用 -21 -13 -50 -73 P/E 244 83 43 30 股东融资 5 5 5 5 P/B 23 18 13 9 其他长期负债变化 0 109 165 146 EV/EBITDA 207 80 43 29 资料来源：公司公告，华创证券预测 中孚信息（300659）2019年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 组长、首席分析师：陈宝健 清华大学计算语言学硕士。曾任职于国泰君安证券、安信证券。2017年加入华创证券研究所。2015年新财富最佳分析师第2名团队成员，2016年新财富最佳分析师第6名团队成员。 研究员：刘逍遥 中国人民大学管理学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售经理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 达娜 销售助理 010-63214683 dana@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 高级销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 花洁 销售经理 0755-82871425 huajie@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-