请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 钢铁 预期改善主动冬储增多 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 赖福洋 笃慧 021-20315128 S0740510120023 laify@r.qlzq.com.cn 021-20315133 联系人 邓轲 duhui@r.qlzq.com.cn 021-20315223 2017年2月3日 dengke@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 36 行业总市值(百万元) 751298.01125037 行业流通市值(百万元) 639129.86799945 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (25%)(17%)(9%)(1%)7%14%11/2/1511/30/1512/28/151/25/162/29/163/29/164/27/165/31/167/13/168/12/169/12/1610/19/16钢铁沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2014A 2015A 2016E 鞍钢股份 股价(元) 5.93 5.93 5.93 摊薄每股收益(元) 0.13 -0.64 0.20 总股本(亿股) 72.35 72.35 72.35 总市值(亿元) 418 418 418 新钢股份 股价(元) 3.94 3.94 3.94 摊薄每股收益(元) 0.29 0.04 0.28 总股本(亿股) 27.87 27.87 27.87 总市值(亿元) 110 110 110 首钢股份 股价(元) 7.21 7.21 7.21 摊薄每股收益(元) 0.01 -0.21 0.04 总股本(亿股) 52.89 52.89 52.89 总市值(亿元) 381 381 381 y [Table_Summary] 投资要点  投资策略：1月23日至2月3日五个交易日期间，上证综合指数上涨0.55%，钢铁板块上涨1.39%。节前中频炉等行政去产能事件不断发酵，对市场冬储情绪起到推波助澜的作用，但政策落实是一个渐进过程，短期对供给端实质改变不大。在情绪放大后，今年中间商整体冬储力度较2016年有所提高，库存同比上升幅度较大，但需要注意的是去年年初的极端情况，整体库存基数太低，因此即使同比涨幅很大，从绝对量来看依然是偏低状态，节后消化时间预计有限。上半年经济偏平的状态下，工业企业利润进一步改善，资产负债表加速修复，合意库存后期有望出现上行，存货上摆有利于增加需求弹性。钢铁板块依然具备阶段性超额收益的机会，推荐标的如宝钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、新钢股份、方大特钢、河钢股份等标的，其他中期新材料标的可关注应流股份（核电军工部件）、云海金属（汽车轻量化）、钢研高纳（高温合金）以及银邦股份等。  国内钢价：本周钢价平稳。本周为节后第一周，贸易商基本处于休假状态，钢材报价平稳。由于目前处于交易真空阶段，政策面对市场情绪影响较大，周五央行宣布上调逆回购以及SLF利率导致国债与商品同时出现大幅下挫，加之对年后库存上升担忧增加，钢市承压。我们认为虽然情绪扰动对短期钢价形成一定抑制，但由于政策传导时滞的存在，钢铁基本面影响有限。后期随着下游需求的复苏，旺季钢铁开工率的上行将为钢价再次上涨带来动力；  库存情况：本周上海市场螺纹钢库存22.26万吨，较上周上升2.09万吨，热轧库存34.45万吨，较上周上升4.2万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1347.03万吨，环比上升244万吨，较节前增加22%，与去年节后首周相比增幅也达到25%。虽然目前库存数据同比2016年增幅明显，但是考虑到16年是在长期熊市思维下导致了极低的库存消费比，可比性较差。目前库存整体依然健康，与2012年-2015年同期相比仍处于偏低水平，尚难对旺季需求的释放形成压制； [Table_Industry] 证券研究报告 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  国际钢价：本周国际钢价平稳。美国方面，在经历前期钢材价格持续上涨之后本周涨势趋缓，但考虑到目前国内钢材库存依然较低，后期配合下游需求继续复苏，钢价仍有上涨动力；欧洲市场钢价小幅上涨，终端需求尚可叠加废钢价格上行，钢厂提价后预计下游接受可能性较高，短期价格有望维持稳中趋强态势；  原材料：本周矿价平稳。河北地区66%铁精粉现货价格730元/吨，环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格605元/吨，环比上升5元/吨。普氏指数（62%）80.75美元/吨，周环比上升0.65美元/吨。由于钢厂在假日期间正常生产，所以原材料得到一定消耗，客观存在补库需求。但受商品期货暴跌影响，贸易商报价平稳下现货市场总体成交一般。随着旺季终端需求释放，钢厂开工率重回高位将加快其补库步伐，矿价中周期有望保持强势；  行业盈利：本周吨钢毛利平稳。由于目前现货市场仍处于休市状态，报价与成交较少，行业吨钢盈利基本维持年前水平，其中热轧卷板（3mm）毛利率为17%；冷轧板(1.0mm)毛利率为17.53%；螺纹钢(20mm) 毛利毛利率为5.45%；中厚板(20mm)毛利率为1.19%；  风险提示：通胀和利率上行过快。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 中泰钢铁周报 钢价变化  本周钢价平稳。本周为节后第一周，贸易商基本处于休假状态，钢材报价平稳。由于目前处于交易真空阶段，政策面对市场情绪影响较大，周五央行宣布上调逆回购以及SLF利率导致国债与商品同时出现大幅下挫，加之对年后库存上升担忧增加，钢市承压。我们认为虽然情绪扰动对短期钢价形成一定抑制，但由于政策传导时滞的存在，钢铁基本面影响有限。后期随着下游需求的复苏，旺季钢铁开工率的上行将为钢价再次上涨带来动力；  本周螺纹钢主力合约RB1705以3113元/吨收盘，较上周收盘价下降81元/吨，幅度2.54%，铁矿石主力合约I1705以611.5元/吨收盘，较上周收盘价下降1元/吨，幅度0.16%。上海地区3mm热轧卷板周平均价格3830元/吨，环比下降32元/吨；20mm螺纹钢周平均价格3230元/吨，环比持平；1mm冷轧卷板周平均价格为4810元/吨，较上周持平；20mm中厚板周平均价格3490元/吨，较上周上升2元/吨； 图表1：上海西本工程螺纹钢采购量统计（吨） 01000020000300004000050000600007000080000Mar-09Jun-10Sep-11Dec-12Mar-14Jun-15Sep-16上海终端螺纹钢采购量 来源：中泰证券研究所 图表2：上海市场主要钢材品种价格变化（以每周五当日价格比较，后面利润测算用的是周平均价格） 本周末上周末变化量变化率上月变化量变化率去年变化量变化率元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨螺纹钢 (HRB335 Φ20mm)3230323000.00%3150802.54%1860137073.66%线材 (Q235 Φ6.5mm)3250325000.00%3190601.88%1920133069.27%热轧板 (SPHC 3.0mm*1500*C)3830383000.00%3980-150-3.77%2010182090.55%冷轧板 (SPCC 1.0mm*1250*2500)4810481000.00%481000.00%2640217082.20%中厚板 (Q235B 20mm)34903500-10-0.29%3400902.65%2000149074.50%镀锌板 (ST02Z 1.0mm*1000*C)5090509000.00%5050400.79%2860223077.97%不锈钢 (304/2B 1mm)170001700000.00%17500-500-2.86%11300570050.44%无取向硅钢(50WW600)7250725000.00%725000.00%3700355095.95%产品 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 库存情况  本周上海市场螺纹钢库存22.26万吨，较上周上升2.09万吨，热轧库存34.45万吨，较上周上升4.2万吨。从全国范围看，Mysteel统计社会库存总量1347.03万吨，环比上升244万吨，较节前增加22%，与去年节后首周相比增幅也达到25%。虽然目前库存数据同比2016年增幅明显，但是考虑到16年是在长期熊市思维下导致了极低的库存消费比，可比性较差。目前库存整体依然健康，与2012年-2015年同期相比仍处于偏低水平，尚难对旺季需求的释放形成压制； 图表3：全国钢价及周度变化（元/吨） 华东（上海）：热轧卷板：3830↓32螺纹钢：3230↑0冷轧板：4810↑0中厚板：3490↑2华北（北京）：热轧卷板：3733↓51螺纹钢：3150↑2冷轧板：4590↓8中厚板：3390↑0东北（沈阳）：热轧卷板：3630↓32螺纹钢：3170↑0冷轧板：4980↑0中厚板：3480↑2华中（武汉）：热轧卷板：3820↑4螺纹钢：3190↑4冷轧板：4850↑0中厚板：3470↑0 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 图表6：钢材产品全国社会库存总量 0500100015002000250020072008200920102011201220132014201520162017库存总量 来源：中泰证券研究所 图表4：期货主力合约与现货价格比较（元/吨） 图表5：流通商银票贴现率（‰） -600-400-20002004006008001,0000100020003000400050006000Apr-10Apr-11Apr-12Apr-13Apr-14Apr-15Apr-16价差(元)期货收盘价(活跃合约):螺纹钢价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 123456789101112Dec-09Dec-10Dec-11Dec-12Dec-13Dec-14Dec-15Dec-16 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 图表7：上海热轧卷板库存和价格走势 图表8：上海螺纹钢库存和价格走势 150025003500450055006500205080110140170200Jun/08Apr/09Mar/10Feb/11Jan/12Nov/12Oct/13Sep/14Jul/15Jun/16元/吨万吨库存-左轴3.0MM热轧卷板价格-右轴 150025003500450055001030507090Jun-08Apr-09Mar-10Feb-11Jan-12Nov-12Oct-13Sep-14Jul-15Jun-16元/吨万吨库存-左轴20MM螺纹钢价格-右轴 来源：中泰证券研究所 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业周报 国际市场  本周国际钢价平稳。美国方面，在经历前期钢材价格持续上涨之后本周涨势趋缓，但考虑到目前国内钢材库存依然较低，后期配合下游需求继续复苏，钢价仍有上涨动力；欧洲市场钢价小幅上涨，终端需求尚可叠加废钢价格上行，钢厂提价后预计下游接受可能性较高，短期价格有望维持稳中趋强态势；  热轧卷板价差：国内热轧卷板与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上升17美元/吨、12美元/吨、14美元/吨、9美元/吨、6美元/吨；  螺纹钢价差：国内螺纹钢与美国、欧洲、韩国、日本、中东价差上升40美元/吨、11美元/吨、-2美元/吨、-1美元