研究网站：http://research.kgi.com 1 房地产产业 2010年4月15日 讯息评析 大陆 V王志霖 w 886.2.2181.8730 x stephen.wang@kgi.com.tw V陈旭 (Coordinator) w 86.21.6125.8670 3月房价续涨，引来调控政策预期增强 重要讯息 1-3月全国商品房销售面积为15,361万平方米，同比增长35.8%，增速较去年全年下降了6.3个百分点。单月销售面积同比增速为32.8%，增速低于1月和2月。从地区看，中西部地区的销售面积增速高于东部地区，表明二三线城市的销售好于一线城市。 3月70大中城市放我销售价格同比上涨了11.7%，其中新建住宅的销售价格同比上涨14.2%，涨幅再创新高。其中海口和三亚的同比涨幅达到64.8%和57.5%。 由于房价的继续大涨，温家宝主席召开国务院会议的未来十个工作重点中特别提到要坚决遏制住房价格过快上涨，各城市政府要加强住房保障工作，增加住房建设用地供应。实行更加严厉的差别化住房信贷政策，抑制投机性购房。加强研究制定合理引导个人住房消费的税收政策。 评论及分析 温家宝总理提的遏制住房价格过快上涨的三点中，加强研究制定合理引导个人住房消费的税收政策，是总理历次讲话中新提到的，由于此前重庆和上海研究征收房产保有税的政策已有传闻，总理的讲话使得研究征收房产保有税可能提升至国家层面，并有加快推出的预期。 同时，4月开始银监会也提到要严格实施差别化住房信贷政策，抑制投机购房，使得二套房的贷款难度加大，成本增加。 再者，除了将政府研究新的住房消费税工作外，各地4月开始正在加强对原有税收的清算和加强征收，比如土地增值税和个人买卖房产所得税的征收。 投资建议 因调控政策的预期，房地产公司股价未跟随房价同比上涨，4月股价开始出现回落，目前大型开发商的估值PE约在11年的11-12倍附近，属历史低点，但销售增速的下滑和新税收调控政策的预期增强，市场估值可能进一步下修。 研究网站：http://research.kgi.com 2010年4月15日 2 凯基证券集团据点 大中华区 台湾 上海 上海市仙霞路317号2502-2504室 邮政编号:200051 深圳 深圳市罗湖区宝安南路2014号振业大楼A座24D1 邮政编号:518008 台北 104台北市明水路700号 电话 886.2.2181.8888 传真 886.2.8501.1691 香港 泰国 香港湾仔港湾道十八号中环广场四十一楼 电话 852.2878.6888 传真 852.2878.6800 曼谷 9th, 23rd, 24th, 25th, 45th floors, United Central Building 323 Silom Rd, Bangkok 10500, Thailand 电话 66.2.231.1111 传真 66.2.267.8290 股价说明 等级 定义 增加持股 (OP) 个股未来十二个月的「超额报酬」(Excessive Return) 在凯基证券集团所追踪的相关市场(如台湾)各股中排名在前40%。 持有 (N) 个股未来十二个月的「超额报酬」在凯基证券集团所追踪的相关市场(如台湾)各股中排名在前40%和后40%之间。 降低持股 (U) 个股未来十二个月的「超额报酬」在凯基证券集团所追踪的相关市场(如台湾)各股中排名在后40%。 未评等 (NR) 凯基证券集团未对该个股加以评等。 受法规限制未评等 (R ) 受凯基证券集团内部政策和/或相关法令限制使凯基证券集团无法进行某些形式的信息交流，其中包括提供评等给投资人参考。 *超额报酬 = (十二个月目标价/现价) – 1 备注 分析师每次出版研究报告的个股都会和凯基证券集团所追踪的相关市场中的其它个股就「超额报酬」这一项进行比较，然后根据比较的结果提出对该个股的评等。在分析师未对某个股提出新的报告之前，个股的评等不会自动有所更动。 免责声明 本报告之内容皆来自凯基证券集团认可之数据来源，但不保证其完整性及精确性。报告内容所提及之各项业务、财务等相关文件数据及所有的意见及预估皆基于本集团于特定日期所做之判断，故有其时效性限制，迩后若有变更时，本集团将不做预告或更新。本报告内容仅供参考，并不提供或游说客户为买卖股票之投资依据。投资人应审慎考虑本身之投资风险，并就投资结果自行负责。本集团所属公司之主管或员工皆有可能持有报告中所提及的证券。本集团所属公司并可能经常提供投资银行或其它服务给报告中提及之公司或向其争取相关业务。