可转债日报：弱股性转债跌幅更高,促转债整体跑输正股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 动态报告 金融工程 下跌 金融衍生品日报 金融工程日报 [Table_BaseInfo] 分析师：周琦 电话：0755-82130833-6225 Email:zhouqi1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 可转债日报 弱股性转债跌幅更高，促转债整体跑输正股 ● 4月7日10只转债成交1.68亿元，较前一交易日0.75亿元上升125.27%，新钢、厦工、龙盛、博汇转债成交较为活跃，新钢和厦工转债日成交3000万元以上；相应转债正股共计成交17.98亿元，较前一交易日上升9.21%. ● 延续前日颓势，沪深两市分别下跌0.33%和0.56%。转债表现逊于正股，跌幅更高，10转债9跌1涨，国信转债指数下跌0.76%，相应正股指数指数下跌0.47%，其中，唯一收红的安泰转债，涨幅0.67%，，正股上涨2.97%；西洋转债跌幅最大，下跌2.47%，而正股跌幅3.08%。 ● 10只转债平均转股溢价率为21.86%，溢价继续下降，主要因平衡型转债的溢价下降。强股性西洋转债溢价为正，为0.49%；平衡型转债中厦工和安泰转债股性最强，溢价均为9%，而平衡转债中股性最弱的为王府转债，溢价为25%左右；债型唐钢转债继续下跌，YTM在1.2%左右。 ● 昨日多只转债表现不及正股，如新钢、博汇、王府、澄星和锡业，导致转债市场整体跑输正股。观察这几只转债，具备共同特性，即为平衡型转债，但溢价较高股性较弱。这些转债在正股上涨时参与正股的上涨比例较低使得转债涨幅远低于正股，而在正股下跌时市场的悲观情绪促使投资者加速抛售使得转债下跌更甚正股，这种特性在波动的市场中尤为明显，建议投资者选择债性或股性特征明显的转债进行投资。 2010年4月8日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 表1：转债市场概况 前一交易日转债市场成交总金额 1.69 亿元 转债正股成交总金额 17.98 亿元 国信转债指数涨跌幅 -0.76% % 国信转债正股指数涨跌幅 -0.47% % 前一交易日转债最大涨幅 0.67 % 前一交易日转债最大涨幅品种 安泰转债 前一交易日转债最大跌幅 -2.47 % 前一交易日转债最大跌幅品种 西洋转债 数据来源：国信证券经济研究所 图1：正股与可转债日涨跌幅 图2：正股与可转债日交易额（亿元） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 表2：可转债主要指标 代码 名称 债券全价 纯债价值 转换价值 纯债溢价率(%) 转股溢价率(%) 转股价格 正股价格 YTM(%) 剩余期限(年) 110003 新钢转债 120.16 99.15 101.84 21.19 17.99 8.16 8.31 -1.78 3.38 110004 厦工转债 134.86 95.24 123.20 41.60 9.46 7.50 9.24 -3.74 4.39 110005 西洋转债 149.81 91.41 149.07 63.89 0.49 14.55 21.69 -6.87 4.41 110006 龙盛转债 150.00 91.29 144.05 64.31 4.13 8.90 12.82 -6.86 4.44 110007 博汇转债 120.32 92.84 97.49 29.60 23.42 10.34 10.08 -1.57 4.47 110008 王府转债 125.39 90.02 99.82 39.29 25.62 33.56 33.50 -1.58 5.54 110078 澄星转债 127.00 104.47 107.58 21.57 18.05 10.55 11.35 -5.98 2.09 125709 唐钢转债 111.50 104.09 57.69 7.11 93.27 9.36 5.40 1.21 2.69 125960 锡业转债 129.50 105.23 110.83 23.06 16.85 21.43 23.75 -6.64 2.10 125969 安泰转债 141.44 89.13 129.37 58.70 9.33 22.30 28.85 -4.16 5.45 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表5：可转债价值分析 代码 名称 正股名称 期权价值 理论价值 理论/市价溢价率 引申波幅 历史波幅 Delta（引申波幅） 转债日涨幅/正股日涨幅 110003 新钢转债 新钢股份 9.15 108.30 -9.87% 56.31% 56.74% 1.00 1.16 110004 厦工转债 厦工股份 32.61 127.85 -5.20% 31.02% 71.39% 1.00 0.55 110005 西洋转债 大西洋 58.52 149.93 0.08% 23.97% 65.43% 1.00 0.80 110006 龙盛转债 浙江龙盛 53.55 144.84 -3.44% 29.51% 61.49% 1.00 0.63 110007 博汇转债 博汇纸业 7.05 99.89 -16.98% 57.87% 56.45% 1.00 1.91 110008 王府转债 王府井 11.53 101.56 -19.01% 60.93% 53.71% 1.00 4.67 110078 澄星转债 澄星股份 12.18 116.65 -8.15% 41.03% 49.31% 1.00 -0.31 125709 唐钢转债 唐钢股份 0.00 104.09 (0.07) 0.83 0.47 0.00 -- 125960 锡业转债 锡业股份 15.45 120.68 (0.07) 0.76 0.56 1.00 3.57 125969 安泰转债 安泰科技 40.91 130.03 (0.08) 0.62 0.68 1.00 0.23 资料来源：国信证券经济研究所 表4：可转债余额分析 代码 转债名称 正股名称 转债发行额（亿元） 转债余额（亿元） 正股总股本(亿股) 正股流通A股（亿股） 可转换股数（亿股） 股本扩张率（亿股） 流通股扩张率（亿股） 110003.SH 新钢转债 新钢股份 27.60 27.60 13.93 3.20 3.38 24.27% 105.62% 110004.SH 厦工转债 厦工股份 6.00 6.00 6.99 6.99 0.80 11.44% 11.44% 110005.SH 西洋转债 大西洋 2.65 2.65 1.20 1.19 0.18 15.18% 15.26% 110006.SH 龙盛转债 浙江龙盛 12.50 12.50 13.18 13.18 1.40 10.66% 10.66% 110007.SH 博汇转债 博汇纸业 9.75 9.75 5.05 3.92 0.94 18.69% 24.06% 110008.SH 王府转债 王府井 8.21 8.21 3.93 3.93 0.24 6.23% 6.23% 110078.SH 澄星转债 澄星股份 4.40 2.20 6.51 5.13 0.42 6.40% 8.14% 125709.SZ 唐钢转债 唐钢股份 30.00 30.00 36.26 17.70 2.31 6.36% 13.04% 125960.SZ 锡业转债 锡业股份 6.50 4.92 6.51 3.28 0.27 4.11% 8.15% 125969.SZ 安泰转债 安泰科技 7.50 7.50 4.41 2.98 0.34 7.62% 11.27% 数据来源：国信证券经济研究所 图3：可转债债股性分布图 资料来源：Wind，国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 表5：转债发行条款 代码 名称 上市日期 转股开始日期 期限(年) 票面利率(%) 初始转股价格 评级结果 110003.SH 新钢转债 2008-9-5 2009-2-23 5 1.5%、1.8%、2.1%、2.4%、2.8%。 8.22 AA+ 110004.SH 厦工转债 2009-9-11 2010-3-1 5 1.2%，1.5%，1.8%，2.1%，2.4%。 7.5 AA+ 110005.SH 西洋转债 2009-9-21 2010-3-9 5 1%、1.2%、1.4%、1.6%、1.8%。 14.55 AA- 110006.SH 龙盛转债 2009-9-25 2010-3-14 5 1.0%、1.2%、1.4%、1.6%、1.8%。 8.9 AA+ 110007.SH 博汇转债 2009-10-16 2010-3-23 5 1.0%、1.2%、1.4%、1.7%、2.0%。 10.34 AA- 110008.SH 王府转债 2009-10-30 2010-4-19 6 0.5%、0.8%、1.1%、1.4%、1.7%、2.0% 33.56 AA 110078.SH 澄星转债 2007-5-25 2007-11-12 5 1.4%，1.7%，2.0%，2.3%，2.7%。 10.58 AAA 125709.SZ 唐钢转债 2007-12-28 2008-6-14 5 0.8%，1.1%，1.4%，1.7%，2.0%。 20.8 AA+ 125960.SZ 锡业转债 2007-5-29 2007-11-14 5 2.61%，2.91%，3.21%，3.51%，3.81%。 29.3 AAA 125969.SZ 安泰转债 2009-10-12 2010-3-16 6 1.0%、1.2%、1.4%、1.6%、1.8%、2.0%。 22.3 AA 数据来源：wind国信证券经济研究所 表6：转债修正、赎回及回售 代码 名称 向下修正条款 修正条件（天） 赎回条款 赎回条件（天） 回售条款 回售条件（天） 110003.SH 新钢转债 10/20<90% 0 到期赎回：107% 条件赎回：20/30>=130%,104% 0 最后两个计息年度， 30/30<70%,104% 0 110004.SH 厦工转债 10/20<90% 0 到期赎回：108% 条件赎回：20/30>=130%,103% 0 30/30<70%,103% 0 110005.SH 西洋转债 10/20<90%