可转债周报：延续放量上涨，转债连续两周跑赢正股

核心观点 上周，工信部发布《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026-2028年）》，推动平台差异化发展，强化人工智能赋能，深化场景应用牵引；工信部等六部门发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，明确动力电池和新能源汽车生产企业应当落实生产者延伸责任，加强产业链上下游信息共享与协同，并带头构建回收利用体系。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，监管释放降温信号，权益市场冲高回落，转债则在小微盘风格带动以及资金回流下，延续放量上涨，日均成交额突破千亿，小盘转债继续占优。转债ETF净申购转债28.97亿元，中证转债跑赢上证指数2.14pcts，万得可转债加权指数也跑赢万得可转债正股加权指数0.59pcts。 时间 2026年1月19日 展望后市，预计转债市场正股方面拉动力仍将偏强，但正股上行斜率将有放缓；不过，在权益市场积极预期不断巩固的背景下，随着固收+资金回流，转债估值仍将得到较强支撑。结构上看，业绩仍将成为资金关注的重要线索，距离业绩兑现距离较远的题材板块或在波动中有所掉队；短期内下修博弈机会增加，可关注临期转债的下修机会；此外，近期获证监会注册批复的转债数量增加，预计将有近10支新券于短期内上市，转债打新也将持续作为增厚收益的重要途径。 一级市场方面：上周，耐普转02、尚太转债发行，金05转债、双乐转债、澳弘转债上市，英搏转债提前赎回退市，柳药转债到期退市。截至上周五，转债市场存量规模5549.98亿元，较年初减少21.86亿元，9支转债获证监会核准待发，共86.90亿元，1支转债过发审委，共3.75亿元。 ·· 一、政策跟踪 1月13日，工信部发布《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026-2028年）》，坚持目标导向和问题导向相结合，在深入分析工业互联网平台发展经验和面临形势的基础上，重点从三方面推动平台高质量发展，着力推动平台差异化发展，强化人工智能赋能，深化场景应用牵引，不断提升服务能力，推动信息化和工业化在更广范围、更深程度、更高水平上实现融合发展。 1月16日，工信部等六部门发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，明确动力电池和新能源汽车生产企业应当落实生产者延伸责任，加强产业链上下游信息共享与协同，并带头构建回收利用体系，标志着动力电池回收利用的管理已迈入法治化新阶段，未来行业将在政策指引下进一步迈向更加绿色、可持续的未来，将于2026年4月1日起施行。 二、二级市场 上周，权益市场主要指数涨跌不一，上证指数收跌0.45%，深证成指、创业板指分别收涨1.14%、1.00%。海外方面，美国CPI同比持平，通胀程度较为可控，不过美联储官员表态偏鹰，令市场对美联储短期内维持利率不变的预期上升，但鲍威尔遭遇调查事件也带来不确定性，整体来看，上周美元指数继续上行，全球资本市场与大宗商品大多上涨。国内方面，12月贸易数据显示，我国对“一带一路”共建经济体出口加速，以及芯片、汽车出口增速显著加快的影响下，12月出口增速超预期抬升；而金融数据显示，居民端融资意愿延续低迷，企业端在政策支持下融资需求出现边际提升，整体来看，后续降准降息政策仍有空间。权益市场方面，随着交易所上调融资保证金比例，释放监管降温信号，上周沪指止步十七连阳，商业航天板块集体调整，AI应用题材也冲高回落，不过投资者交易热情依旧高涨，市场成交额以接近4万亿水平创下历史新高，后续量能也维持在3万亿以上高位。 具体来看，周一，A股继续放量上涨，沪指17连阳刷新10年新高，AI应用、商业航天持续走强，光伏、零售概念也表现强势，两市成交额3.64万亿元；周二，A股震荡走低，沪指止步17连阳，商业航天掀跌停潮，创新药、AI应用题材走强，两市成交额3.7万亿元；周三，A股冲高回落，沪指在逼近4200点后受到融资保证金调升影响转为下行，AI应用、有色金属、半导体产业链延续走强，两市成交额3.99万亿元；周四，A股缩量下行，高位板块大幅调整，半导体产业链午后爆发，贵金属板块继续走强，两市成交额2.94万亿元；周五，A股高开低走，AI应用明显回落，存储芯片、电网设备板块集体走强，两市成交额3.06万亿元。 上周，转债市场主要指数集体收涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1.08%、1.12%、0.87%，日均成交额1045.2亿元，较前周边际放量97.81亿元。上周，转债跟随正股继续放量上涨，日均成交额突破千亿，并且，转债ETF资金回流，对转债估值继续形成较强支撑，中证转债跑赢上证指数2.14pcts，万得可转债加权指数也跑赢万得可转债正股加权指数0.59pcts。上周转债ETF合计净申购转债28.97亿元，博时可转债ETF增持12.63亿元，海富通上证可转债ETF增持16.34亿元。 结构上看，上周转债市场小盘风格继续占优，万得可转债高价指数以12.41%涨幅领跑各万得细分指数，低评级、小盘转债涨幅也超过7%，表现强势。历史分位上看，上周，转债正股价格边际回落，正股与转债中位价格边际回落至2020年以来97%、99%分位水平，而转换价值边际上升2.48pcts，达到95.36%分位，估值水平也边际提升，转股溢价率提升2.48pcts至61.3%分位水平。交易情绪上，上周权益与转债市场维持较高量能，正股与转债换手率均维持在97%、98%分位的较高水平。 行业上看，上周，各行业转债大多上涨，电子、机械设备转债平均涨超3%，领涨市场，计算机转债平均涨超2%，也表现较强；而国防军工转债跌逾4%，建筑材料转债跌逾2%。估值上看，上周各行业转债估值大多上升，2020年以来平均转股溢价率上升5.69pcts至61.98%分位，中位转股溢价率上升3.52pcts至57.06%分位。其中，国防军工、钢铁、交通运输行业，由于转债抗跌优势显现，估值分位数上涨超15pcts；基础化工、计算机、电子行业则在正股强势表现之下，转债估值继续有所压缩。 展望后市，随着证监会表态要坚持稳字当头，防止市场大起大落，预计转债市场正股方面拉动力仍将偏强，但正股上行斜率将有所放缓；不过，在权益市场积极预期不断巩固的背景下，随着固收+资金回流，转债估值仍将得到较强支撑，可以看到，随着转债ETF较大净申购，转债已连续两周表现强于正股。结构上看，预计业绩仍将成为资金关注的重要线索，距离业绩兑现距离较远的题材板块或在波动中有所掉队；并且，短期内下修博弈机会增加，可关注临期转债的下修机会；此外，近期获证监会注册批复的转债数量增加，预计将有近10支新券于短期内上市，转债打新也将持续作为增厚收益的重要途径。 个券上看，上周转债市场大多转债上涨，388支转债中219支上涨，147支下跌。上涨个券中，受益于半导体与存储芯片概念走强，上周属于半导体洁净室概念的华医转债、半导体设备概念的精测转2，与芯片封装概念的伟测转债分别涨超24%、21%、21%；此外，浩瀚转债受益于AI应用板块爆发，上周涨幅也达到22%以上的较高水平。下跌个券中，再22转债的正股由于跟随商业航天概念冲高回落，而转债由于临近最后 ·· 交易日，而溢价率仍位于较高水平，导致出现较大抛压，上周跌逾25%，领跌市场；此外，天箭转债即将满足强赎条件，广联转债公告提前赎回，也使上周跌幅达到15%以上。 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 上周，转债市场价格上升，估值分化。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值162.38元，中位数为138.40元，较前周分别上升2.46、0.43元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为44.69%、33.79%， ·· 较上周下降0.81pcts、上升0.71pcts，其中转换价值110-130转债估值下降1.60pcts，评级A+及以下转债估值下降2.30pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为56.39%和30.60%，上升2.53pcts、0.15pcts，其中纯债价值100以上转债的纯债溢价率上升1.34pcts，评级A+及以下评级转债纯债溢价率上升1.84pcts。 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 三、一级市场 上周，耐普转02、尚太转债发行，金02转债、双乐转债、澳弘转债上市，英博转债提前赎回退市，柳药转债到期退市。截至上周五，转债市场存量规模5558.71亿元，较年初减少13.13亿元，较前周减少13.13亿元。耐普转02发行人江西耐普矿机股份有限公司，是一家集研发、生产、销售和服务于一体的重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件专业制造的上市公司。尚太转债发行人是新兴的负极材料供应商，着力于人造石墨负极材料，在自主化和一体化方面具有突出优势。 上周三，金05转债上市，首日涨停57.3%，首周涨超98%，截至上周五转溢价率达到81.23%；上周五，双乐转债与澳弘转债上市，首日均涨停57.3%，截至上周五转股溢价率分别为64.61%、70.74%。 上周，7支转债转股比例达到5%以上，相较前周增加2支，为再22转债、华锐转债、博23转债、富淼转债、福蓉转债、沪工转债、环旭转债，由于公告将提前赎回引起持有人较多转股。 上周，祥和实业、统联精密、海天股份、长高电新、博士眼镜发行转债获证监会注册批复；截至上周五，9转债获证监会核准待发，共86.9亿元，1支转债过发审委，共3.75亿元（见附表1）。 条款跟踪方面，上周，2支转债公告下修转股价格,4支转债公告提前赎回。裕兴转债公告将转股价格由12.49元/股下修至8.50元/股；万孚转债公告将转股价格由27.00元/股下修至21.10元/股；美诺转债公告董事会提议下修转股价格；宏川转债、长汽转债、欧晶转债、冀东转债、奥佳转债、火星转债公告即将触发转股价格下修条件。崧盛转债、广联转债、嘉美转债、富淼转债公告提前赎回；泰福转债、欧通转债、精达转债、电化转债、精测转2公告不提前赎回；赛龙转债、福立转债、北港转债、天箭转债、神通转债、宙邦转债、华正转债、道通转债公告预计触发提前赎回条件。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn