2010年1季度黄金市场回顾及2季度展望：平静之后的补涨,仍然值得期待
请参阅附件中的免责声明，©2010 中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。 Page 1 平静之后的补涨，仍然值得期待 2010年1季度黄金市场回顾及2季度展望 研究员 王晓黎 研究部 电话：(0755)83200841 邮箱：wxly@citicsf.com 日期：2010-4-1 要点： 尽管经历了1月调整幅度最小，最先企稳的优先过程，但是2月、3月的黄金行情也是显得较为平静的； 季度内，世界黄金协会报告显示，各方需求趋势变动不大。较为符合预期，官方依然较为惜售，4季度已经转变为净买入量；而根据1季度各个央行售金计划来看，这样的“惜售”格局改变情况不会太大；投资需求仍然是需求当中增幅最大的，并且还未恢复到2008年底的最高水平，不过结合1季度SPDR的持仓情况来看，整体仍然有增无减，相对向好； 美元在阶段性的噪音之后，中期重回振荡区间的概率偏大，黄金将从中受益； 经过两个月的滞涨，尤其相对铂金之后，黄金有望重新步入振荡上行通道。2季度里，突破1160高点后空间仍然值得期待 伦敦黄金月K线图 SHFE黄金周K线图 2010年贵金属投资策略 请参阅附件中的免责声明，©2010 中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。 Page 2 1季度金价运行相对简单，1月调整幅度最小，受益于年底开始的欧元区主权债务危机避险功能，跌幅为所有版块中较小的，并在2月初率先企稳，平稳上行，形成1~2月 振荡区间，3月上下都未能有效突破，为区间内的延续，整个运行区间重心围绕在1100美元/盎司。如图1 图1 我们对金价的总体看法维持前期振荡上行观点不变，并且在近两个月的滞涨之后，有机会重新回到振荡上行通道，上行1160之后，空间仍将值得期待。报告期内，各方因素变动不大，世界黄金协会公布2009年各方供需的最后情况。 我们看到，变动最大的仍然是我们较为关注的两个方面。一是央行的动态，报告的修订仍较为符合预期，我们看到4季度已经确认各国央行为黄金净购买国，净买入量为4吨，2009年官方售金同比减少81%。并且这个大的趋势在年内应该不会改变。另一方面，黄金的投资需求仍然是主导因素，交易所买卖黄金量在2009年同比增长85%。然而我们注意到这并没有恢复到2008年4季度的水平，由于那时“现金为王”的特殊情况，09年4季度相对08年4季度，该部分需求反而是减少67%。不过，我们动态的来看，从1季度以来，SPDR持仓又已经重新回到了历史的相对高位，相信其他领域也类似，黄金的投资需求还将维持较高水平。如表1.图2 表1 2010年贵金属投资策略 请参阅附件中的免责声明，©2010 中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。 Page 3 图2 2010年贵金属投资策略 请参阅附件中的免责声明，©2010 中证期货版权所有，未经中证期货表示同意，不得抄袭或编辑其中内容。 Page 4 在其他的影响因素中，美元可能成为主导，根据我们的分析，美元的反弹将渐近尾声（详见报告《2010年2季度商品投资策略（美元影响分析） 美元反弹渐近尾声 年内难脱区间振荡》），那么黄金将有机会借力上行。 总体来说，我们维持一致判断，如果时间周期放宽到3~6个月的中期，黄金仍将维持振荡上行的格局。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中证期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使中证期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中证期货有限公司。未经中证期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中证期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中证期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中证期货有限公司认为可靠，但中证期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而中证期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中证期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中证期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 中证期货有限公司2010版权所有。保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市华富路海外装饰大厦B座二楼 邮编：518031 电话：(0755)83200909 400-6789-819 传真：(0755)83217421 网址：http://www.citicsf.com 上海营业部 郑州营业部 大连营业部 地址：上海市浦东区松林路 郑州市郑东新区商务外环路14号 大连市沙河口区会展路18号 300号期货大厦3103室 顺驰第一国际18层1803号 大连商品交易所东区372 邮编：200122 450003 116023 电话：(021)68401585 (0371)65613352 (0411)84806372 传真：(021)68401583 (0371)69102132 (0411)84806872 青岛营业部 杭州营业部 北京营业部 地址：青岛市香港中路6号 杭州延安路515号 北京市东城区张自忠路7号 世贸中心B座105室 国信大厦11楼1117室 和敬公主府院内东侧 邮编：266071 310006 100007 电话：(0532)85917799 （0571）85060830 （010）64066838 传真：(0532)85917780 （0571）85069980 （010）64067176
