高端客户优势明显的精密金属制造领先企业

2008A 2009A 2010E 2011E 营业收入 5.09 5.89 10.65 14.30 （+/-） 34.12% 15.79% 80.80% 34.30%营业利润 0.86 0.92 1.94 2.49 （+/-） 2.67% 6.90% 110.47% 28.88%归属于母公司的净利润 0.65 0.72 1.46 1.90 （+/-） 17.24% 11.44% 102.12% 30.34%每股收益（元）0.41 0.45 0.91 1.19 市盈率（倍） 48.08 43.15 28.46 21.84 发行日期 2010.03.29 发行后总股本（万股） 16000 发行股数（万股） 4000 发行价格（元） 26.00 发行市盈率（倍） 57.87 发行动态市盈率（倍） 43.15 行业滚动市盈率（倍） 37.20 第一大股东 袁氏父子 第一大股东持股比例（发行前/发行后） 85.53% / 64.14% 发行前每股净资产（元） 3.01 注：发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后 EPS； z 公司此次发行A股4000万股，发行后总股本为16000万股。z 专注于精密金属制造的领先企业。公司是国内较早进入精密制造服务行业的企业，主要为包括通讯设备、新能源、精密机床制造等行业的客户提供包括精密钣金件、精密铸件和组配产品及技术服务，其中精密钣金件是公司的主导产品。公司目前已经形成了包括产品结构研发、精密钣金制造、精密铸件制造、表面处理、精密组装、及时配送等在内的完整精密制造服务体系。 z 新能源用精密机械需求增速加快。公司目前主要产品为精密钣金件和精密铸件，主要下游为通讯设备、新能源和机床行业。横向来看，通讯设备用精密钣金产品是公司的主导产品，2009年度通讯设备精密钣金产品的销售收入占公司总销售收入比率达到了66.94%。纵向来看，新能源用紧密机械产品的增速最快，由07年占比0.53%上升至09年的24.24%。 z 公司具有无可比拟的高端客户优势。目前公司拥有的客户基本都是下游服务行业的高端客户，拥有众多行业的世界顶级客户。高端客户优势有助于公司保持较好的收益水平；其次，可有助于提高公司的柔性制造能力，获得良好；另外，多行业的客户也能更好地消除经营的季节性和周期性的影响，保证公司业务持续、快速发展。z 盈利预测及相对估值：以16000万股总股本计算，我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.91元和1.19元。在综合考虑了行业和最新发行新股的上市平均估值水平以及公司的发展前景后，我们认为其2010年的合理估值区间应为25-30倍，按照2010年每股收益0.91元计算，对应的合理价格区间应为：22.75-27.30元。 z 公司面临的主要风险：投资者应注意以下方面的风险：1、公司客户集中度较高，若通讯行业增长放缓或公司主要客户经营发生重大不确定性，将对公司财务状况带来影响。2、公司产品主要原材料占生产成本的比重在45%左右。如果原材料价格出现大幅波动，将对公司生产带来不确定性。3、公司应收账款较多，公司有无法收回欠款的风险。 新股分析报告 报告日期：2010年03月26日 东山精密（002384）：高端客户优势明显的精密金属制造领先企业 合理价格：22.75-27.30 元机械 主要财务指标（单位：亿元） 公司发行新股基本情况 天相机械组 010-66045590 zhangqi@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 2 诚信源于独立，专业创造价值新股分析 www.txsec.com 正 文 目 录 1. 公司概况..................................................................................4 1.1 公司基本情况 ............................................................................... 4 1.2 公司股本结构 ............................................................................... 4 1.3 公司主营业务构成及产品分析................................................................. 5 2. 行业分析..................................................................................5 2.1 行业发展的驱动因素 ......................................................................... 5 2.2 行业的市场前景广阔......................................................................... 6 2.3 公司的行业竞争地位......................................................................... 8 3. 募集资金项目分析..........................................................................9 3.1 投资项目概况 ............................................................................... 9 3.2 募集资金项目前景分析....................................................................... 9 4. 公司竞争优势及未来发展战略...............................................................10 4.1 公司竞争优势分析.......................................................................... 10 4.2 公司未来发展战略.......................................................................... 11 5. 财务分析.................................................................................11 5.1 综合毛利率水平较高，保持稳定.............................................................. 11 5.2 财务指标横向比较 .......................................................................... 12 6. 盈利预测与估值分析.......................................................................13 6.1 盈利预测 .................................................................................. 13 6.2 估值—合理价位 22.75-27.30 元 .............................................................. 14 7. 风险揭示.................................................................................14 3 诚信源于独立，专业创造价值新股分析 www.txsec.com 图 表 目 录 图表 1：公司发行前股权结构图...............................................................................................................................4 图表 2：公司产品结构情况.......................................................................................................................................5 图表 3：精密金属制造服务业市场总体情况...........................................................................................................6 图表 4：通讯设备行业的市场需求...........................................................................................................................7 图表 5：机床行业对精密钣金的需求.......................................................................................................................8 图表 6：筹资项目情况...............................................................................................................................................9 图表 7：公司的客户优势......................................................................................................................................... 11 图表 8：公司毛利率情况情况.................................................................................................................................12 图表 9：行业可比公司2009年上半年财务状况比较...........................................................................................12 图表10：盈利预测表..........................