2010年门票提价和增发效益显现成长性

公司研究 中国A股市场 赢利预测 2008A 2009A 2010E 2011E 主营收入（百万） 202.2 211.8 498.6 542.8 净利润 （百万） 22.7 32.9 138.5 152.4 每股收益（元） 0.18 0.19 0.50 0.55 资料来源：金元证券 市场数据 2010年3月26日 当前价格（元） 13.8 52周价格区间（元） 8.63 总市值（百万） 3822 流通市值（百万） 1289 总股本（万股） 27700 流通股（万股） 9346 日均成交额（百万） 58 近一月换手（%） 97.52 公司网址 www.guilintravel.com 魏芳 行业首席分析师 +86 755 83025630 weifang@jyzq.cn 执业证书编号 编号： s0370207120041 旅游——景点 Tourism 2010年3月26日 桂林旅游（000978) ——2010年门票提价和增发效益显现成长性 评级：增持 re  2009年公司每股盈利0.19元。公司实现营业收入2.12亿元，同比增长4.7%，净利润3380.71万元，同比增长46.0%，EPS为0.191元。分配方案10转3，派1.6元（含税）。  旅游形势转好，游客人数增加带动营业收入小幅增长3%。09年公司漓江游船客运业务共接待游客72.49万人次，同比增加3%；公司景区（银子岩、丰鱼岩、龙胜温泉、贺州温泉、资江丹霞景区、丹霞温泉景区）共接待游客148.80万人次，同比增加10.46%；桂林旅游汽车运输有限责任公司共接待旅客47.28万人次，同比增加22.53 %。  管理费用、财务费用下降和投资收益增加带动净利润同比增长46%。09年度的管理费用比08年度下降8.51%。公司拟于2008年实施的公开增发于2008年12月24日因股东大会决议的有效期届满终止，本应计入发行费用的增发审计、评估、律师等相关费用约611万元计入2008年度管理费用。公司2009年度平均银行贷款利率低于2008年度，公司本期财务费用同比下降9.15%。此外，公司参股40%的井冈山旅游公司在2009 年实现净利润611 万元，贡献投资收益238 万元，成本下降和投资收益的增加带动了公司净利润大幅增长。  增发注入“两江四湖”、漓江大饭店和扩建银子岩将有助于“大桂林旅游圈”发展战略。公司将通过营销将“两江四湖”、漓江大瀑布饭店与公司现有的旅游产品和传统经典产品“三山两洞”进行有效链接和重新组织编排，推出以市中心景区水上画中游为主轴，以南线桂林—漓江—银子岩—丰鱼岩—贺州温泉山水观光度假游、北线桂林—资源—龙胜—三江—融水少数民族、山水风光休闲体验游为两翼，以旅游专线车和游船为载体的融合观光游览、文艺演出、休闲度假、商务会议、康体疗养等内容的“桂林新画中游”拳头旅游产品，促进桂林旅游产品升级换代，完善公司的产品链，增强市场竞争力和抗风险能力。  景区门票纷纷提价促进2010业绩提升。桂林旅游已于1月份公告了银子岩、龙胜温泉、丰鱼岩3个景区的提价方案，银子岩门票从50元/ 2010年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 人，调高到65元/元人，2010年3月实施，预计带来权益利润800万，增厚每股0.028元，此次的年报中，桂林旅游又公告了合作景区象山公园的提价方案，象山公园从2010 年元旦起，全面执行40 元/人次的新门票价格，上浮幅度60%。按照象山公园780 万的分成收入，预计象山公园分成收入将增加480万左右，由于投资成本固定（与七星公园一起共250 万/年），将带动投资收益上升。  交通网络日益完善，客流量增长有保证。桂林通往湖南、广东的高速公路已基本开通；昆明至汕头高速公路预计2010年底开通；湘桂铁路复线预计2011 年底建成；贵阳-桂林-广州高速铁路预计2012年10月建成通车；桂林两江国际机场A380 备降场扩建已于2009年8月完工，机场航站楼扩建工程已于2009年底启动。  投资建议：在资产注入和门票提价的带动下，公司盈利增速加快，预计公司2010年和2011年每股盈利0.50和0.55元，对应动态市盈率27倍和25倍，我们给予增持评级。 表1：公司2009年分业务收入情况 资料来源：公司年报 2010年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2- 图1：桂林旅游主要财务指标走势 单位：% 资料来源：金元证券，wind 2010年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -3- 金元证券股票投资评级标准： 买入：股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上； 增持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%～15%； 中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%～+5%； 减持：股票价格在未来6 个月内相对大盘变动幅度为-5%～-15%；。 本报告是金元证券研究所的分析师通过深入研究，对公司的投资价值做出的评判，谨代表金元证券研究所的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。金元证券研究所无报告更新的义务，如果报告中的具体情况发生了变化，我们将不会另行通知。本报告版权属金元证券股份有限公司及其研究所所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播。 This report is issued by GSS Comprehensive Research Institute and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and GSS is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. 2009. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of GSS.